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低PE高股息，友誼時光(6820.HK)價值是否被低估？

來源：格隆匯　　2022-03-24 08:13:15

3月22日盤后，友誼時光發布年度業績公告。作為國內女性向賽道的佼佼者，友誼時光的業績發布會也受到各大券商的熱烈關注，包括中金公司、安信證券、信達證券、東北證券等多家金融機構都積極參與其中。

首先從業績來看，2021年公司實現營業收入16.16億元，錄得經調整凈利潤3.09億元，在版號停發行業整體增長遇阻的情形下，能夠取得如此成績實屬難得，這也表明了友誼時光在女性向賽道的競爭優勢突出，老游戲產品長線運營流水強勁。

根據估值，以經調整凈利潤計算，目前友誼時光PE不到7.5，同時結合0.12港元/股的派息，按友誼時光3月23日收盤價1.30港元/股計算，公司股息率高達9.23%，顯示出對于股東十足的誠意。因此，不論從PE估值還是高股息率，友誼時光可謂是正處于價格低位區間。

那么，股價的便宜是否意味著友誼時光的真實價值被低估，友誼時光是否依然具備成長性能夠迎來價值修復呢？

研發繼續加碼，新游《凌云諾》表現符合預期

雖然版號停發造成了行業新游產品難以上線，但并未根本影響游戲的創作生產。表面上看起來大家都鮮有新產品問世，似乎站在同一起跑線。但在冰山之下，誰在堅持游戲產品研發，專注打磨內容品質，當版號解禁之后，誰能夠率先突圍，到時一切都會變得分明。

簡言之，版號解禁只是客觀外部因素，并未改變游戲行業內容為王的本質，優質的游戲企業是能持續推出精品游戲產品的企業。

業績公告顯示，2021年友誼時光研發費用保持增長，達到3.65億元，同比增加37.86%，用于加碼拓展游戲產品矩陣、加強游戲自主開發能力、提升技術水平及用戶體驗。

研發的持續投入有效保證了友誼時光精品游戲的產出。以新游《凌云諾》為例，該產品最高達到中國大陸iOS游戲暢銷榜34名，目前穩定在Top60。產品內容上，女性獨立成長劇情，加上出色的古風表現技術（以傳統國畫線條色彩，融入水墨筆觸技法，打造出的新派國風游戲美術風格），為《凌云諾》的成功奠定了基礎。

《凌云諾》iOS游戲暢銷榜排名

來源：七麥數據

此外，友誼時光在研發《凌云諾》時更加注意了對于安卓機型的適配性，此舉擴大了《凌云諾》的受眾來源，據悉，目前《凌云諾》來自安卓和蘋果渠道的流水分別為50%左右。

同時在宣發上，友誼時光也積極嘗試創新方式，采用具有較強社交屬性的平臺如微信朋友圈、抖音開屏等進行精準化投放。從上圖中可以發現，《凌云諾》上線之后經歷了一段低開高走的時期，想必上線后良好的上升態勢與友誼時光精準導量的能力密不可分。

綜合而言，持續的研發投入使得友誼時光有能力不斷創作優質游戲產品，而在創新游戲運營手法的積極應用則增強了游戲產品的長線表現。

儲備游戲《杜拉拉升職記》、《代號：FS2》值得期待

今年除了已上線的《凌云諾》之外，儲備游戲《杜拉拉升職記》和《代號：FS2》同樣受到市場關注。

其中，《杜拉拉升職記》預計在本年內上市，該游戲是友誼時光又一款3D精品游戲，在TapTap評分高達8.3分，為現代職場題材，通過聚焦現代女性視角，構造“職場生活都要有態度”的核心價值觀，彰顯都市女性的獨立與自信。

值得一提的是，友誼時光與知名大學服裝系聯合開展專業知識培訓及人才培養的有關課題，為后續游戲時裝設計及人才儲備奠定基礎。一般而言，時裝在女性向游戲中地位不凡，是游戲內容表現的重要載體之一，友誼時光對時裝設計上的重視表明，其正在向女性向游戲的深水區探索。據了解，《杜拉拉升職記》中還將應用AR技術以豐富內核玩法，并增強游戲表現力。

《代號：FS2》被視為友誼時光的又一款旗艦產品，傳承于《浮生為卿歌》，已提交版號申請。

該游戲主題立足于前代作品，采用U3D引擎、全新的美術制作工藝和創新型特色玩法。游戲造景設計將取材蘇州園林，希望將江南的歷史文化底蘊傳遞給玩家，為玩家提供高自由度的玩法體驗。