過去一年的時間里，恒生科技指數不斷創造著歷史新低，由歷史最高時11,001.78點最低下跌至3463.44點，下跌幅度超過68.5%。而上周在觸及歷史低點3463.44點，恒生科技指數在兩個交易日內反彈36.7%，顯示出明顯的超跌態勢，結合3月16日金融委的定調會議，國家支持平臺經濟健康發展，提升國際競爭力，市場普遍認為香港科技股最悲觀的時刻已經過去，何種企業能夠率先突圍實現價值修復變成市場的核心聚焦點之一。

展望互聯網下一階段的關鍵競爭點，互聯網流量見頂，行業由增量市場轉變為存量市場。QuestMobile報告顯示，2021年12月中國移動互聯網用戶規模為11.74億，從同比增長情況看，未來移動互聯網的新增用戶已經十分有限，互聯網行業的競爭態勢已經從粗狂型的以量取勝，轉向精耕細作的優質內容比拼，即內容為王。

政策層面同樣釋放了不少鼓勵優質內容發展的信號。

2021年7月底，中宣部出版局副局長楊芳在出席中國國際數字娛樂產業大會(CDEC)時表示，數字內容產品具有鮮明的文化屬性，富含思想文化內涵，承擔著傳播文化、傳承文明的使命職責。

今年兩會，全民閱讀第九次被寫入政府工作報告，并特別提出要繁榮新聞出版、廣播影視、文學藝術等產業發展，擴大優質文化產品和服務供給。值得關注的是，今年政府報告中關于“全民閱讀”的表述由去年的“倡導”改為“深入推進”，足見政策層對于全民閱讀的愈加重視。 

因此，在當前背景下，互聯網進入高質量發展階段，深耕內容有業績有增長前景的企業有望率先突圍。

閱文價格與價值存在倒掛現象

閱文集團(0772.HK)作為國內網絡文學市場的優秀企業，擁有龐大而豐富的數字內容資源，并持續發力打造IP生態鏈，開始展現出強大的成長性，

3月22日盤后，閱文發布2021年度業績公告，全年實現營收86.68億元，同比增長1.7%；實現毛利45.99億元，同比增長8.6%，毛利率53.1%，同比提高3.4個百分點；2021年閱文錄得歸母凈利潤18.47億元。

但從市場價格來看，受大盤下跌影響，目前閱文股價在33港元/股左右，恰與2019年年度業績發布時股價相當。而閱文在2019年年度業績發布后，走出了一波強勢上漲，漲幅空間超過3倍。因而只需要將當前閱文的經營、財務狀況與兩年前的閱文進行對比，便能得出直觀認識，如今的閱文企業價值是否較兩年前有提升，若能得到肯定的答案，則可以相信閱文的價格回歸價值將只是時間問題。

閱文股價走勢

來源：富途證券

財務方面，閱文的盈利能力較兩年前有明顯增強，2021年閱文實現歸母凈利潤18.47億元，對比2019年的歸母凈利潤10.96億元，增長68.5%。

盈利大幅增長的背后，一方面是閱文優質數字內容資源持續擴容，另一方面閱文在數字閱讀及動漫、影視、游戲等IP生態鏈各方面均取得顯著成績，推動了閱文企業價值的升級。

在線業務付費免費雙輪驅動，呈現出作家積極創作、用戶愿意為優質內容付費的良性生態。2021年，閱文平臺新增70萬位作家和120萬部作品，全年新增字數超過360億。在內容題材的多元供給和精細運營下，2021年閱文在線閱讀MAU達2.5億，其中平臺平均月付費用戶達到870萬，每名付費用戶平均每月收入同比增長14.4%至39.7元，而2019年閱文在線業務付費用戶的平均月收入為25.3元，付費用戶單價的增長表明用戶為優質內容付費的意愿進一步加強。

從在線業務整體看，2021年該業務版塊實現營收53.09億元，較2019年提高近16億元，據了解在線業務營收主要是來自于平臺在線付費閱讀、網絡廣告和平臺分銷第三方網絡游戲，故在線業務的規模增長的背后是閱文平臺傳播影響力和價值力的支撐。

IP運營版塊，閱文IP生態鏈漸入佳境，能夠持續推出優秀作品，實現口碑業績雙豐收。例如，閱文2021年陸續推出《贅婿》、《斗羅大陸》、《叛逆者》、《你好，李煥英》、《人世間》等優質影視作品。

其中，由騰訊影業發起并出品主控、閱文和新麗傳媒共同出品的電視劇《人世間》創下了央視一套黃金檔收視率近8年新高，全網各榜單穩居榜首，并在口碑上獲得了廣泛好評。

優秀的文學作品加上專業IP運營團隊以及工業化的影視制作能力，是《人世間》成功的重要保證。

《人世間》改編自中國當代作家梁曉聲的同名長篇小說，該小說作品于2019年10月榮獲第十屆茅盾文學獎，而騰訊影業于2018年11月就提前獲得該小說8年的影視改編權，對于精品內容的網羅捕獲能力可見一斑。

同時據了解，閱文已經建立了近200人的IP業務團隊，可完成包括IP規劃、IP許可和IP運營等職能，他們在幫助改編作品加深對于原著的理解，在保證改編作品品質方面發揮了巨大作用。

對于如何成功地將文學作品改編為影視作品，行業觀點普遍認為，需要主創團隊各環節形成合力。首先，編劇要有充分的想象力，將整個文學故事空間轉換為影視戲劇空間，在保留原著靈魂的基礎上面向觀眾；導演則需要清晰地把握時代性與影像性，藝術化地處理整體與細節；演員亦要將身心浸入那個年代，為觀眾完整而充沛詮釋人物。

如果說，此前《慶余年》的大獲成功僅僅是閱文IP生態鏈的初試鋒芒，那么從《贅婿》到《人世間》，從這種能夠持續地輸出優質改編作品，甚至是時代主旋律的精品中不難看出，閱文IP產業鏈的實力對比兩年前愈發成熟強大了。

綜上，無論從盈利能力、閱文平臺的傳播力和用戶價值、乃至閱文IP生態鏈的穩健發展，閱文的企業價值比兩年前都是有過之而無不及。考慮到當前公司股價與兩年前相當，但企業價值卻在實際地進步，股價與價值出現倒掛現象，因此可以相信閱文再次復制兩年前的價值修復過程或只是時間問題。在年報發布后的首個交易日，閱文盤中最高漲幅超過15%，上升勢頭強勁。

數字內容產業大發展下，閱文有能力和責任貢獻更多力量

遍觀具備全球影響力的IP，如漫威、精靈寶可夢，生命周期長、商業價值大是共有特征，同時均誕生于其所在國家處于經濟強盛之時。當一國經濟處于強勢增長時期，該國的文化潮流就自然具備說服力和全球吸引力，擁有了建立文化廣泛影響力的基礎，IP作為文化載體的重要符號也獲得了良好的成長土壤。

隨著我國經濟在全球影響力的不斷擴大，文化自信、文化輸出成為時代主題，也為中國數字內容產業大發展指明了方向。

閱文長期堅持在海外市場布局，通過傳播中國好故事，推動不同文明之間的交流。截至2021年底，閱文海外閱讀品牌WebNovel向海外用戶提供約2100部中文翻譯作品和約37萬部當地原創作品。值得一提的是，閱文優秀的IP已經開始得到海外主流視頻平臺的認可，《人世間》海外播映權已授權給Disney，《贅婿》的真人劇翻拍權也已授權給韓國流媒體平臺Watcha。

但這僅僅是中國數字內容產業大發展的開始，目前中國IP產業的工業化能力仍處在初級階段，在產業成熟度、IP運營能力、IP人才儲備上，仍然需要長期探索和積累。

作為行業先行者的閱文深刻認識到中國IP產業的不足之處后，提出“大閱文”戰略，通過激發創作者活力、強化IP運營能力和視覺化能力立體化地增強閱文IP產業鏈能力，上面提到的數字內容資源的持續擴容，《慶余年》、《贅婿》和《人世間》的成功，都是根植于“大閱文”戰略的產物。

除了影視之外，在漫畫、動畫方面的IP開發，閱文同樣不遺余力。

閱文動漫與騰訊動漫合作的“300部網文漫改計劃”已有閱文IP改編的漫畫作品在騰訊動漫上線并產生多部口碑佳作。例如，閱文IP改編的漫畫《大奉打更人》一經上線，便創下了44小時收藏量破10萬的好成績。

動畫領域，2021年閱文上線了《斗破蒼穹》的兩部新作，包括《斗破蒼穹第四季》和特別篇《三年之約》，共取得了超過40億的播放量。2021年，在騰訊視頻播放量排名前10的新增動畫中，有5部改編自閱文的IP。

筆者認為，“大閱文”的核心是把握最優質的IP資源，同時借助動漫、影視、游戲等多種形式驅動IP影響力和商業價值的升級，IP資源是基礎，多元化傳播形式的有效利用則是長期的能力建設。

經過多年深耕，閱文對于IP從誕生到推廣到長線運營，有著深度思考，且實踐經驗豐富。作為中國國產IP資源最豐富，IP產業鏈能力最完備的企業之一，閱文有能力和責任為中國數字內容產業的繁榮貢獻力量，最終也將收獲自身企業價值的成長。

標簽： 價格與價值倒掛現象顯著