受局部疫情擾動(dòng)以及行業(yè)規(guī)范化發(fā)展影響，2021年年內(nèi)備案電視劇僅498部，不足2020年的八成。行業(yè)持續(xù)“低產(chǎn)”，但也有不少公司主動(dòng)擁抱變化，探索出新業(yè)務(wù)模式下的高速成長路徑，其中最具代表性的當(dāng)屬——稻草熊娛樂(02125.HK)。

一、營收、凈利逆勢(shì)大增，年內(nèi)播出18部劇集，影視寒冬“破冰者”實(shí)至名歸

2021年1月，稻草熊娛樂集團(tuán)(下稱“稻草熊”）初登資本市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)低迷的影視行業(yè)鮮有沖擊資本市場(chǎng)的身影，市場(chǎng)理所當(dāng)然的對(duì)這位“逆行者”抱以極大關(guān)注，伴隨后續(xù)的首日暴漲、股價(jià)一路高見15港元，市值突破百億···不少媒體稱稻草熊為影視寒冬的“破冰者”，為行業(yè)帶來了新氣象。

3月25日，稻草熊不負(fù)期待，交出了一份數(shù)據(jù)亮眼，令整個(gè)行業(yè)提氣的年度報(bào)告，為2021年完美收官。

數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績期內(nèi)稻草熊實(shí)現(xiàn)營收17.03億元，同比增長78.8%；毛利約為5.16億元，同比上升98.7%，年度溢利達(dá)到1.69億元，同比暴增831.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)1.94億元，同比增長48.3%，接近2億的凈利表現(xiàn)再次夯實(shí)了稻草熊行業(yè)頭部公司的成色。

逆勢(shì)新高的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，再次證明了公司的周期穿越能力，但稻草熊更可貴的地方在于其正在逐步打破外界對(duì)行業(yè)的固有刻板印象，讓市場(chǎng)及行業(yè)意識(shí)到影視行業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的可能性。

2019-2021年間，行業(yè)正處在疫情影響供給、政策引導(dǎo)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的深度調(diào)整期，但稻草熊的營收、經(jīng)調(diào)整凈利卻呈現(xiàn)出穩(wěn)定的加速增長趨勢(shì)，近三年復(fù)合增速分別達(dá)到49.2%、71.89%，經(jīng)調(diào)整凈利增速顯著快速營收增速，商業(yè)模式的可持續(xù)性反復(fù)得到驗(yàn)證。

（來源：格隆匯）

把視線重新放回本次業(yè)績公告，可以明顯看出，影視公司的核心競(jìng)爭力仍落腳于內(nèi)容，年內(nèi)稻草熊內(nèi)容制作優(yōu)勢(shì)卓越，業(yè)績期內(nèi)劇集播出的數(shù)量保持快速增長。

從總數(shù)上看，2021年公司共播出18部劇集，在多個(gè)主流網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)和衛(wèi)視播出，較上年增加6部。其中播映劇集15部，包括《前行者》、《我的砍價(jià)女王》等，較上年同期增長6部。劇集數(shù)量增長直接推動(dòng)公司由劇集播映許可產(chǎn)生的收入增加77.1%，達(dá)到11.07億元。定制劇交付數(shù)量雖然與上年持平，但題材更加豐富，投資規(guī)模也實(shí)現(xiàn)大幅增長。玄幻題材的《靈域》、援外醫(yī)療群像劇《一起深呼吸》等推動(dòng)定制劇收入同比增長92.8%，達(dá)到5.4億元。

就占比而言，播映劇集和定制劇集的收入占比正趨于穩(wěn)定，播映劇集占比超過六成，定制劇集約占三成，將帶來更穩(wěn)定的盈利貢獻(xiàn)。

此外，得益于成功掛牌上市和資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也明顯優(yōu)化。2021年，稻草熊資產(chǎn)總值達(dá)到28.4億元，同比增長52.73%，資產(chǎn)負(fù)債率由去年同期的87.9%，大幅下降至37.6%的合理水平，整體經(jīng)營穩(wěn)健性得到加強(qiáng)。

從各個(gè)維度看，公司已經(jīng)進(jìn)入了快速發(fā)展的新階段，那么驅(qū)動(dòng)稻草熊加速增長的核心驅(qū)動(dòng)是什么？這些因素又是否足以推動(dòng)公司股價(jià)重回巔峰甚至實(shí)現(xiàn)新的突破？

二、平臺(tái)型運(yùn)營模式引領(lǐng)行業(yè)，IP“彈藥”儲(chǔ)備充足

稻草熊的高速增長歸功于對(duì)平臺(tái)型運(yùn)營模式的充分利用以及因上市而提升的資源整合能力及品牌影響力。

所謂平臺(tái)型運(yùn)營就是將公司自身定位為“大中臺(tái)”，角色向服務(wù)者升級(jí)，綜合資金、IP儲(chǔ)備及規(guī)模化運(yùn)營等優(yōu)勢(shì)，對(duì)聚攏在各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行深度挖潛和高效整合，放大產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)劇集內(nèi)容的工業(yè)化量產(chǎn)。反映在稻草熊身上，除了行業(yè)領(lǐng)先的劇集播出數(shù)量，公司的劇集投拍質(zhì)量雙升，劇集生產(chǎn)效率大幅提升，制作發(fā)行用時(shí)明顯縮減。

2021年稻草熊作為主控方實(shí)現(xiàn)8部劇集投拍，較去年同期實(shí)現(xiàn)100%增長。內(nèi)容覆蓋當(dāng)代都市、古代傳奇、當(dāng)代涉案、奇幻懸疑、都市喜劇等多種題材。

其中，由郭京飛、賈乃亮、譚卓、熊梓淇主演的當(dāng)代都市劇《追愛家族》，已于3月27日，在騰訊視頻、愛奇藝及江蘇衛(wèi)視同步播出。由王子文、鄧婕、白敬亭等主演的當(dāng)代都市劇《我的助理六十歲》，張彬彬、徐璐等主演的古裝奇幻劇《月歌行》，任嘉倫、李沁等主演的奇幻懸疑情感劇《請(qǐng)君》，王鶴棣、陳鈺琪等主演的古代傳奇劇《浮圖緣》，嘉羿、金子璇等主演的當(dāng)代都市劇《我的女友是解藥》，黃景瑜、修睿等主演的當(dāng)代涉案劇《斗賊》，喬杉、楊子姍等主演的當(dāng)代都市劇《乘風(fēng)踏浪》，鄭愷、王鶴棣、陳鈺琪主演的都市喜劇《今日宜加油》等也進(jìn)入待播階段。

值得一提的是，2021年開機(jī)的《今日宜加油》是稻草熊對(duì)都市喜劇賽道的首次嘗試，一定程度上體現(xiàn)出平臺(tái)的包容性和公司對(duì)多元賽道的布局。

效率層面，2021年內(nèi)公司多部影片再次創(chuàng)下從開機(jī)到成品及實(shí)現(xiàn)播映的新紀(jì)錄。例如，2020年10月開機(jī)的《前行者》，用時(shí)不足12個(gè)月就完成拍攝到后期制作、發(fā)行全流程。《追愛家族》的效率更高，從2021年5月開機(jī)，到今年3月底播出，僅10個(gè)月左右就實(shí)現(xiàn)播映。迅速播映通常意味著更快地回收資金和利潤，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司經(jīng)營的穩(wěn)健性。

為驅(qū)動(dòng)平臺(tái)化運(yùn)營模式的效益最大化，稻草熊的動(dòng)態(tài)IP儲(chǔ)備長期保持在20-30項(xiàng)左右，在前期布局逐步進(jìn)入收獲期，發(fā)展策略被持續(xù)驗(yàn)證的情況下，2021年公司擴(kuò)大了IP儲(chǔ)備布局。

截至2021年底，公司共儲(chǔ)備13份原創(chuàng)IP，和經(jīng)許可的40份改編IP，累計(jì)IP儲(chǔ)備量達(dá)到53個(gè)，同比增長56%。儲(chǔ)備內(nèi)容延續(xù)多元化思路，題材覆蓋青春校園、現(xiàn)代職場(chǎng)、家庭倫理、喜劇、歷史、古裝愛情等，整體仍以反應(yīng)時(shí)代特色的現(xiàn)實(shí)主義題材為重，基本覆蓋了當(dāng)前主流觀眾的內(nèi)容需求，并探索系列化、品牌化機(jī)會(huì)。

從2022年的項(xiàng)目推進(jìn)看，由毛曉彤、張儷、李澤鋒、王子異主演的《心想事成》，由言承旭、徐若晗、黃奕、馬思超主演的《夏花》，以及由黃景瑜、辛芷蕾、馬思超主演的《失落在東京97度的記憶》已經(jīng)開機(jī)，根據(jù)《白日夢(mèng)我》IP改編的都市情感劇等也已經(jīng)進(jìn)入到籌劃階段，預(yù)計(jì)將在未來不久開機(jī)。

綜上不難看出，稻草熊已經(jīng)扣住了劇集制作的兩個(gè)最核心環(huán)節(jié)——內(nèi)容源頭和流程把控。充足的IP“彈藥”和高效的工業(yè)化平臺(tái)制作協(xié)同，有效攤薄了風(fēng)險(xiǎn)，讓公司精品劇集的大量、穩(wěn)定、快速生產(chǎn)能力得到保障，為稻草熊未來的業(yè)務(wù)及業(yè)績?cè)鲩L提供了較高可見度，毛利率的持續(xù)優(yōu)化也為平臺(tái)型運(yùn)營模式下，公司的提質(zhì)增效成果提供了最佳的判斷依據(jù)。

（來源：格隆匯）

三、強(qiáng)化多元變現(xiàn)，資本市場(chǎng)吸引力持續(xù)提升

隨著“先網(wǎng)后臺(tái)”、“平臺(tái)型運(yùn)營”等多個(gè)創(chuàng)新概念的提出和成功實(shí)踐，稻草熊的品牌影響力和行業(yè)認(rèn)可度持續(xù)提升。

最直接的證據(jù)就是，自2017年起，稻草熊連續(xù)五年位列《電視劇制作許可證（甲種）》持有機(jī)構(gòu)名單，并且在2021-2023年持證機(jī)構(gòu)數(shù)銳減43%的情況下依然躋身其中，也是江蘇省唯一一家獲得該證的非國有企業(yè)，足可見相關(guān)部門對(duì)稻草熊穩(wěn)定、高質(zhì)量內(nèi)容輸出能力的認(rèn)可，也進(jìn)一步增加公司的價(jià)值稀缺性。

而觀察公司后續(xù)布局，可以大致總結(jié)為“鞏固現(xiàn)有成果，繼續(xù)推陳出新”。

一方面，稻草熊將深化平臺(tái)型運(yùn)營模式，強(qiáng)化“大中臺(tái)”服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)“高效運(yùn)轉(zhuǎn)-提升內(nèi)容精品率-拓展多元賽道-推動(dòng)業(yè)務(wù)及業(yè)績規(guī)模化增長-擴(kuò)大平臺(tái)增效投入”的良性循環(huán)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)行業(yè)人才發(fā)掘和新合作伙伴、客戶吸納，鞏固以其為核心的內(nèi)容生態(tài)圈。

另一方面，公司將把握行業(yè)出清機(jī)會(huì)，借助股權(quán)、業(yè)務(wù)合作等多種方式，增強(qiáng)內(nèi)生外延增長能力，實(shí)現(xiàn)多元變現(xiàn)。比如2021年底公司已與上海金禾影視簽訂100%股權(quán)收購意向書，同時(shí)積極拓展D2C內(nèi)容、原聲音樂及海外內(nèi)容市場(chǎng)。

對(duì)于下注未來的資本市場(chǎng)而言，稻草熊所處賽道，在《“十四五”中國電視劇發(fā)展規(guī)劃》的政策指引下，已經(jīng)奠定了長期健康穩(wěn)定發(fā)展的底色，數(shù)字經(jīng)濟(jì)更是一個(gè)向影視產(chǎn)業(yè)敞開的超級(jí)風(fēng)口，將不斷激發(fā)數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)品創(chuàng)新、創(chuàng)作影響力和變現(xiàn)能力，全面打開內(nèi)容開發(fā)與制作公司的天花板和未來想象力。

中期來看，稻草熊作為行業(yè)的佼佼者，公司業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長，現(xiàn)金流充沛，在當(dāng)前復(fù)雜的外部市場(chǎng)環(huán)境下，更符合投資者注重行業(yè)景氣度和業(yè)績兌現(xiàn)能力的主流投資邏輯。

內(nèi)外部因素的綜合影響下，具備強(qiáng)悍內(nèi)容生態(tài)，充足內(nèi)生和外延增長動(dòng)力的稻草熊，在資本市場(chǎng)重回巔峰又或?qū)崿F(xiàn)新突破可能只是時(shí)間早晚的問題。

小結(jié)

影視寒冬或許還沒有過去，但終歸會(huì)過去，精神食糧對(duì)已經(jīng)解決溫飽問題的社會(huì)來說是絕對(duì)剛需。尤其是在普通民眾越來越注重自我表達(dá)，呼喚情感共鳴的時(shí)代，觀眾對(duì)優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容的需求只會(huì)越來越強(qiáng)烈。

稻草熊的成功上市、領(lǐng)跑行業(yè)的業(yè)務(wù)和業(yè)績表現(xiàn)，更大的啟示意義在于，影視行業(yè)仍然是一個(gè)巨大的掘金場(chǎng)，只是不再像從前一樣泥沙俱下。全體影視工作者們更應(yīng)該在艱難時(shí)刻保持信心，打起精神在作品打磨和模式創(chuàng)新上下足功夫，協(xié)力催動(dòng)行業(yè)春天加快到來。

多年后回望，如今率先“破冰”的稻草熊或許正象征著一個(gè)舊時(shí)代的結(jié)束，而對(duì)其自身而言，這必然也是一個(gè)全新的開始。

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