過(guò)去一年，疫情陰霾籠罩、內(nèi)外部復(fù)雜的形勢(shì)下，不確定性已然成為市場(chǎng)常態(tài)。在這一背景下，互聯(lián)網(wǎng)公司企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力陡增，受反壟斷等利空影響，互聯(lián)網(wǎng)巨頭更是一度陷入估值危機(jī)，帶動(dòng)整個(gè)板塊估值中樞一降再降。

隨著近期外資做空風(fēng)波引發(fā)中國(guó)資產(chǎn)集體非理性下跌，以及隨后的高層重磅發(fā)聲，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，當(dāng)下整個(gè)行業(yè)政策面具備改善預(yù)期，有望帶動(dòng)市場(chǎng)估值迎來(lái)修復(fù)。

當(dāng)前港股財(cái)報(bào)季的到來(lái)，企業(yè)過(guò)去一年在逆風(fēng)環(huán)境的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)亦得以呈現(xiàn)，也讓市場(chǎng)的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)有望迎來(lái)釋放。站在新的窗口期，把握那些具有良好基本面和成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將更有助于平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，摘得“勝利果實(shí)”。

1、逆境之中顯韌性張力，長(zhǎng)跑者特征突出

3月27日，映客互娛集團(tuán)（3700.HK）發(fā)布了2021年業(yè)績(jī)報(bào)告。核心業(yè)績(jī)指標(biāo)的亮眼表現(xiàn)，在一眾互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中表現(xiàn)可謂不俗。

財(cái)報(bào)顯示，過(guò)去一年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.8億元，同比增長(zhǎng)85.4%，稅后凈利潤(rùn)約4.3億元，同比增長(zhǎng)113.1%。拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，映客的高速增長(zhǎng)已然成為常態(tài)，從2019到2021年，其三年年收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)67.5%。

此外，再來(lái)看互聯(lián)網(wǎng)核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)，公司主要產(chǎn)品MAU（每月活躍用戶）達(dá)4280萬(wàn)人，較去年同期3647萬(wàn)人增長(zhǎng)17.4%。ARPU（每月每用戶平均收入）達(dá)17.9元，同比增長(zhǎng)58.4%。而聚焦核心盈利指標(biāo)，公司毛利率由2020年的24.2%上升至2021年的36.0%。

近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展環(huán)境并不輕松，特別是以直播起家的映客，可謂勁敵環(huán)繞，然而觀之其交出的這份成績(jī)單，公司不僅實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，同時(shí)發(fā)展?jié)摿σ舱掷m(xù)不斷釋放，充分展現(xiàn)出作為行業(yè)“長(zhǎng)跑型“選手的特征。

一方面映客保持著健康的資產(chǎn)負(fù)債表，內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力不斷增強(qiáng)。公司收入規(guī)模及利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)快步增長(zhǎng)，現(xiàn)金流亦持續(xù)保持充裕狀態(tài)。財(cái)報(bào)顯示，截止2021年底，公司在手現(xiàn)金達(dá)近20億，充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備展現(xiàn)了強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也為其進(jìn)一步投入研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新帶來(lái)強(qiáng)力支撐。

另一方面，公司“矩陣式產(chǎn)品”發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，收入結(jié)構(gòu)日趨多元化，同時(shí)持續(xù)強(qiáng)化投入，孵化創(chuàng)新產(chǎn)品，展現(xiàn)裂變基因，并積極布局海外市場(chǎng)，打開(kāi)新的增長(zhǎng)級(jí)。

僅從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，得益于積目等垂類社交產(chǎn)品商業(yè)化的成功，公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)不斷優(yōu)化，社交產(chǎn)品在總營(yíng)收中貢獻(xiàn)占比達(dá)到62.6%，與此同時(shí)，直播產(chǎn)品板塊持續(xù)夯實(shí)，相親產(chǎn)品板塊快速釋放成長(zhǎng)潛能，過(guò)去一年兩者營(yíng)收占總營(yíng)收分別為27.9%和6.7%。營(yíng)收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，避免了單一布局帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，夯實(shí)了公司整體的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，亦將有助于推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。

總的來(lái)看，映客實(shí)現(xiàn)了基本盤(pán)的持續(xù)穩(wěn)固，盈利能力不斷夯實(shí)，展現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)韌性，與此同時(shí)公司積極開(kāi)辟新的成長(zhǎng)曲線，不論是產(chǎn)品創(chuàng)新還是出海布局，都在不斷推高其發(fā)展的天花板，未來(lái)表現(xiàn)可期。

2、兩大維度解析映客的長(zhǎng)期價(jià)值

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)行棋至此，“內(nèi)卷化”成為整個(gè)行業(yè)的熱詞，當(dāng)下，對(duì)于映客這樣的具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的頭部玩家而言，如何看待其長(zhǎng)期價(jià)值，筆者認(rèn)為不妨從如下幾個(gè)方面來(lái)審視。

a· 成長(zhǎng)空間

在回答一家企業(yè)的成長(zhǎng)空間時(shí)，首先必然要回到公司在做什么，具有什么業(yè)務(wù)板塊。但實(shí)際上如果要定義映客究竟是做什么的，其實(shí)很難給到一個(gè)全面的答案。從直播、到社交、到相親、海外、全場(chǎng)景等等，映客始終保持在持續(xù)的進(jìn)化之中，而其布局面也較為寬廣，產(chǎn)品豐富多樣，也正是基于此，也就決定了公司成長(zhǎng)的天花板實(shí)際上是在不斷打開(kāi)的。而公司也不負(fù)眾望，持續(xù)開(kāi)辟著新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線。

在筆者看來(lái)，這也充分展現(xiàn)了映客有著極強(qiáng)的“裂變“優(yōu)勢(shì)，能夠不斷構(gòu)建新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能，推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展。從直播產(chǎn)品到社交產(chǎn)品再到相親產(chǎn)品以及未來(lái)出海等帶來(lái)的爆發(fā)預(yù)期，這些均可以落腳到公司成熟的運(yùn)營(yíng)模式和對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)及用戶需求的深刻理解，能夠持續(xù)推陳出新，迭代升級(jí)和創(chuàng)新產(chǎn)品。

如在核心業(yè)務(wù)直播方面，盡管勁敵環(huán)伺，但憑借公司在行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，映客始終穩(wěn)固著這一基本盤(pán)，實(shí)現(xiàn)了收入和用戶的穩(wěn)健增長(zhǎng)。與此同時(shí)，在內(nèi)容和運(yùn)營(yíng)上的不斷精進(jìn)，也令其品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，用戶、內(nèi)容生態(tài)日益夯實(shí)。當(dāng)前，整個(gè)直播市場(chǎng)仍然還處在蓬勃發(fā)展期，iiMedia Research（艾媒咨詢）數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)在線直播用戶規(guī)模將達(dá)到6.35億人，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)6.60億人。未來(lái)，隨著頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的布局與垂直領(lǐng)域應(yīng)用的發(fā)展，整個(gè)行業(yè)還將迎來(lái)更多元化的應(yīng)用場(chǎng)景，潛在用戶以及商業(yè)價(jià)值也將有望得到進(jìn)一步挖掘，而這也正是映客這類在行業(yè)中一件構(gòu)筑核心優(yōu)勢(shì)企業(yè)的機(jī)會(huì)所在。

再來(lái)看社交領(lǐng)域，映客的社交產(chǎn)品從不同場(chǎng)景、地域、興趣、年齡段等方面對(duì)用戶進(jìn)行精準(zhǔn)匹配，聚焦小眾市場(chǎng)，并持續(xù)下沉，觸達(dá)各類人群。在這一矩陣式的戰(zhàn)略布局之心，其產(chǎn)品生態(tài)不斷豐富，能夠不斷挖掘市場(chǎng)流量紅利。公司借助細(xì)分賽道取得的成績(jī)，也成功打破了社交領(lǐng)域“贏家通吃”的傳統(tǒng)定勢(shì)思維，借助這一差異化的，堪稱“農(nóng)村包圍城市”的打法，映客牢牢掌握著社交核心基本盤(pán)，令后來(lái)者難以撼動(dòng)。

此外，在出海方面，映客也正積極推進(jìn)產(chǎn)品出海，這一市場(chǎng)也將有著巨大的前景。目前公司已有5-6款覆蓋歐美、中東等地區(qū)的落地產(chǎn)品，在海外閱讀、社交等領(lǐng)域發(fā)掘新的增長(zhǎng)空間。當(dāng)前，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起，屹立世界舞臺(tái)，國(guó)內(nèi)積累的不論是互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)、還是傳統(tǒng)文化等均有機(jī)會(huì)傳播到世界各地，尤其是在一些經(jīng)濟(jì)正在崛起中的發(fā)展中國(guó)家，市場(chǎng)的空白，也將令這些出海者斬獲先機(jī)，未來(lái)潛力可期。

b· 護(hù)城河優(yōu)勢(shì)

首先聚焦公司的生態(tài)護(hù)城河，映客既有的直播生態(tài)疊加公司打造的多個(gè)細(xì)分社交產(chǎn)品，形成了巨大的流量池效應(yīng)，各平臺(tái)間的有機(jī)打通，協(xié)同，交叉等都將迸發(fā)出巨大的能量。也正是基于此，公司在行業(yè)中形成了后來(lái)者難以超越的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

特別是從底層數(shù)據(jù)邏輯來(lái)看，借助對(duì)既有生態(tài)的持續(xù)挖掘，映客能夠深刻洞悉消費(fèi)者需求，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品迭代創(chuàng)新，滿足市場(chǎng)需求，提升用戶粘性，激發(fā)客群價(jià)值。

此外值得一提的是，圍繞線上線下的融合探索，映客的生態(tài)護(hù)城河還有望進(jìn)一步筑深。如在去年9月，映客旗下戀愛(ài)社交新產(chǎn)品超級(jí)喜歡APP的線下實(shí)體店也成功開(kāi)業(yè)，定位于北京首家線上線下聯(lián)動(dòng)單身Club，目前超級(jí)喜歡”線下店也已成功跑通商業(yè)閉環(huán)，并沉淀了成熟的管理規(guī)范和運(yùn)營(yíng)模式，后續(xù)還將在廣州、深圳、成都、長(zhǎng)沙等城市拓展門(mén)店。

可見(jiàn)，通過(guò)線上線下的有機(jī)聯(lián)動(dòng)，映客進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)自身的商業(yè)模式，這無(wú)疑也有望打開(kāi)更大的想象空間。

其次再關(guān)注到公司的技術(shù)護(hù)城河。作為互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，映客始終堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，不斷夯實(shí)自身的科技實(shí)力。

一方面公司長(zhǎng)期保持高投入姿態(tài)，從財(cái)報(bào)來(lái)看，2021年公司的研發(fā)開(kāi)支就已經(jīng)達(dá)到了4.16億元，較去年同期提升了24.4%。

公司堅(jiān)持聚焦長(zhǎng)期價(jià)值的持續(xù)提升，不斷強(qiáng)化技術(shù)能力，并應(yīng)用到產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)、管理等各個(gè)方面。如映客搭建的中臺(tái)體系，通過(guò)對(duì)其不斷升級(jí)迭代，為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)高效增長(zhǎng)提供強(qiáng)有力的支持。財(cái)報(bào)顯示在2021年，隨著中臺(tái)系統(tǒng)持續(xù)升級(jí)，創(chuàng)新成功率屢創(chuàng)新高，其中，通過(guò)對(duì)共性相通部分的模塊化封裝，其新產(chǎn)品從開(kāi)發(fā)到落地時(shí)間顯著縮短50%。。

另一方面，公司關(guān)注長(zhǎng)期技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，不斷迭代新技術(shù)，布局硬科技等相關(guān)前沿領(lǐng)域，蓄力未來(lái)發(fā)展。同時(shí)，公司亦堅(jiān)持科技向善的理念，為業(yè)務(wù)健康合規(guī)發(fā)展賦能。如在人工智能領(lǐng)域，映客就實(shí)現(xiàn)了通過(guò)人工智能識(shí)別監(jiān)管直播中的所有視頻、音頻直播內(nèi)容。此外，公司亦采用圖像大數(shù)據(jù)識(shí)別，視頻大數(shù)據(jù)系統(tǒng)等機(jī)制，對(duì)平臺(tái)內(nèi)容進(jìn)行審核，極大的保障了平臺(tái)的安全健康運(yùn)營(yíng)，履行社會(huì)責(zé)任。

3、結(jié)語(yǔ)

隨著過(guò)去一年監(jiān)管政策的持續(xù)落地，互聯(lián)網(wǎng)公司的悲觀政策預(yù)期迎來(lái)釋放，基本面也有望迎來(lái)回暖，行業(yè)估值中樞上移的行情將是大概率事件，而具備更強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及業(yè)績(jī)成長(zhǎng)實(shí)力的優(yōu)秀企業(yè)預(yù)計(jì)也將獲得更大的估值修復(fù)彈性。

真正優(yōu)秀的企業(yè)，不僅僅體現(xiàn)在簡(jiǎn)單的財(cái)報(bào)數(shù)字當(dāng)中，作為在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深耕多年的映客而言，其財(cái)報(bào)成績(jī)代表的是過(guò)去，但通過(guò)此仍然讓我們深刻認(rèn)識(shí)到這家企業(yè)的優(yōu)秀基因。

展望未來(lái)，憑借公司在行業(yè)的深厚積累，以及持續(xù)驗(yàn)證的裂變式發(fā)展能力，不斷打造新的增長(zhǎng)曲線所取得的突出成績(jī)，有理由相信公司還將持續(xù)站立在互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口浪尖，保持領(lǐng)跑姿態(tài)。

標(biāo)簽： 激活成長(zhǎng)新動(dòng)能