近期，銅在全球三大交易所的低庫存特征，再度引起了關(guān)注——在歷史低位區(qū)間的背景下展現(xiàn)出下降的趨勢。加之受到經(jīng)濟刺激與復蘇的預期帶動，在高位伺機盤旋的銅價，正蠢蠢欲動，有意逐步挑戰(zhàn)新高。

（圖片數(shù)據(jù)來源：東方財富通）

今年以來，地緣政治沖突引發(fā)“黑天鵝”及全球通脹加劇與加息周期下“灰犀牛”雙雙出現(xiàn)，拉動大宗商品指數(shù)暴漲，銅價表現(xiàn)相當?shù)膱酝Α?/p>

在此背景下，以銅這一有色金屬為主營業(yè)務(wù)的上市企業(yè)，在過去一年普遍交出了高成長、高質(zhì)量的成績單。且估值水平重新返回了近年來的低位。

實現(xiàn)上市以來最大的跨越，潛力釋放進行時

比如說，大型央企中國有色礦業(yè)集團于海外唯一上市平臺，暨全球領(lǐng)先的垂直綜合銅生產(chǎn)商中國有色礦業(yè)有限公司（以下簡稱“中國有色礦業(yè)”）近日發(fā)布了2021年業(yè)績公告，交出了上市歷史上的最好成績，顯示出這家深耕非洲資源市場、產(chǎn)業(yè)鏈完整的國際化礦業(yè)公司強大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

截至2021年12月31日，中國有色礦業(yè)(1258.HK)全年錄得營業(yè)額約40.51億美元（單位下同），同比提升56.0%，首次跨越超過40億美元大關(guān)，若從營收規(guī)模變動的金額來衡量，公司創(chuàng)下了上市以來的新記錄，單年營業(yè)額增加近20億美元之巨。而公司歸母凈利潤約3.57億美元，同比大幅增長185.8%。

無論在營收還是盈利方面，公司維持高速特征明顯，且較2020年同期呈現(xiàn)出加速態(tài)勢，快速切入高增長狀態(tài)。與已公布業(yè)績的行業(yè)領(lǐng)先或標桿企業(yè)比較之下，公司高成長、高質(zhì)量的業(yè)績表現(xiàn)基本上能與領(lǐng)軍企業(yè)的增長保持一致步伐，而公司前后兩年的加速特征更為突出，證明其所具備后發(fā)優(yōu)勢和業(yè)績釋放能力相對更優(yōu)，彈性更大。

此外，公司與同業(yè)上市企業(yè)甚至行業(yè)領(lǐng)先公司的最大區(qū)別之一，或許在于中國有色礦業(yè)這些年一直堅持的高比例派息政策。2021年宣派股息每股3.82美仙，派息率高達40%。按照最新股價計算，公司股息回報率超過了7.5%，為同業(yè)企業(yè)之最。

（數(shù)據(jù)來源：公司歷年財報公告）

從2019-2021年看，公司現(xiàn)金股息以每年100%以上的速度增長，CAGR高達約122%，若從公司派發(fā)的股息增長角度來評價，在這一點的表現(xiàn)上，無疑中國有色礦業(yè)是遙遙領(lǐng)先的，體現(xiàn)出較好的公司治理意識和水平，能讓投資者在行業(yè)景氣周期內(nèi)切實的分享到公司業(yè)績增長的成果。

得益于公司2021年全年良好的股價和成交表現(xiàn)，以及在經(jīng)營和業(yè)績方面加速鞏固于2020年所取得反轉(zhuǎn)的勝利，中國有色礦業(yè)成功被納入恒生綜指，并在今年3月7日正式進入港股通，迎來了前所未有的“高光時刻”。

在獲得資本市場的充分認可的同時，可以預期的是，中國有色礦業(yè)短期在業(yè)績表現(xiàn)的爆發(fā)性，以及高現(xiàn)金回報率支撐下“安全墊”，在同業(yè)比較中顯示出較大的優(yōu)勢。

因此，互聯(lián)互通市場機制或?qū)l(fā)揮出比價效應，持續(xù)吸引南下資金的青睞，這一趨勢將對公司流動性與股東結(jié)構(gòu)帶來改善的預期，此等將同時會引發(fā)公司估值修復的機會，而業(yè)績公告之后有望迎來這一“窗口時間”。

從中長期角度，公司的業(yè)績釋放的可持續(xù)邏輯也是足夠強的，因此筆者判斷，中國有色礦業(yè)業(yè)績?nèi)蕴幱卺尫烹A段，遠未結(jié)束。而放眼遠望去，時代與國家的巨輪迎面呼嘯而來，中國有色礦業(yè)的征程才剛剛開始。

量漲價升繼續(xù)可期，找準角色定位迎合國家戰(zhàn)略訴求

公司未來的增長邏輯，其實可構(gòu)筑在量價關(guān)系的分析之上：1）銅、鈷的價格預期；2）公司在建項目的預期。

第一點來看，銅與鈷是新能源行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵性金屬元素，發(fā)展中國家和新興國家經(jīng)濟發(fā)展重要內(nèi)驅(qū)力之一的電氣化趨勢，也離不開兩者。在全球共同推動或競爭性實現(xiàn)“碳中和”目標的過程中，銅與鈷的地位可等同于工業(yè)革命時代下不可或缺、難以替代的石油，因此勢必逐漸成為資源擁有國及開發(fā)者爭相保護或封鎖、搶占的核心資源，站在長遠角度的發(fā)展邏輯來看供給有限而需求或趨于無限，價格上是長期看漲的。

銅價的短中期主要受益于過往十年行業(yè)資本支出及投資不足，以及疫情后經(jīng)濟復蘇和穩(wěn)增長政策、超前基建投資的預期等，鈷價的短中期支撐關(guān)鍵點聚焦在新能源車滲透率的快速提升，這兩者面對的情況均是難以完全逆轉(zhuǎn)的，所以銅、鈷的“超級周期”的說法，才會不斷涌現(xiàn)出越來越多的支持者與信奉者。

第二點是關(guān)于產(chǎn)能釋放的預期，簡單來說，就是能否在銅、鈷行業(yè)景氣周期內(nèi)落地新的產(chǎn)能，進而適時擴大營業(yè)額、提升利潤增幅來達到業(yè)績釋放的目標。

從公開資料可知，公司剛波夫主礦體的探建結(jié)合項目，預期年處理氧化礦石能力接近100萬噸，尾礦的處理能力為50萬噸，年產(chǎn)陰極銅2.8萬噸，粗制氫氧化鈷含鈷近1000噸，據(jù)悉該項目已于2021年三季度開始投產(chǎn)，也就是說2022年經(jīng)過產(chǎn)能爬坡后將很快迎來正常的量產(chǎn)落地。

公司在建項目未來如期落地，將使得公司在垂直綜合領(lǐng)域的實力再次得到提升，為銷量、加工能力的增強奠定了確定性預期和穩(wěn)固基礎(chǔ)。

（圖片來源：公開資料）

在當前的時局發(fā)展，亦會給予投資者比以往更多的啟發(fā)，長遠的打算，將幫助重新打開公司價值的“想象空間”。

眾所周知，俄羅斯卷入地緣政治沖突，對銅出口造成一定影響，也給了中國重新審視銅資源獲取與供給的穩(wěn)定性、可控性等問題的機會。

據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局的測算，俄羅斯擁有6200萬噸銅礦石儲量，約占世界總儲量的7.05%，世界排名第四；2021年俄羅斯銅精礦產(chǎn)量為88.6萬噸，為我國第二大精煉銅進口國，進口量占比達11.1%；從2021年全球精煉銅用量來看，中國的精煉銅消費分別占全球總量的54.6%。

由此可見，我國是銅及相關(guān)產(chǎn)品的進口大國和消費大國，無論是短期經(jīng)濟增長或者長期的“雙碳”目標，都會對銅資源和冶煉加工產(chǎn)生穩(wěn)定供給的強烈訴求。

于國家戰(zhàn)略角度考量，掌握力須有所提升，要把“飯碗”端在了值得信賴的重要角色們的手里。

作為國企的中國有色礦業(yè)，在海外擁有國際化的資本平臺，且在資源地區(qū)進行了多年的投入與經(jīng)營，其長遠戰(zhàn)略布局勢必會站立在國家發(fā)展和確保關(guān)鍵資源供應的角度去考量，立足母國戰(zhàn)略需求，多元經(jīng)營資源國生意，嫁接起堅實的“橋梁”，發(fā)揮資源連接的作用，以此為立業(yè)之本，做穩(wěn)做固做強做大，公司若能找準角色定位，長遠地位將會大大提升。

標簽： 量價增長或長期支