4月6日，大地海洋（301068.SZ）低開低走，當日報收25.61元/股，跌幅3.05%。消息面上，4月5日，大地海洋發(fā)布了上市后首份年報，公司2021年實現(xiàn)收入5.27億元，同比增加10.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤約5200萬元，同比減少34.82%。

增收不增利，電子廢物毛利率降低

資料顯示，大地海洋主營危險廢物的資源化利用、危險廢物的無害化處置和電子廢物的拆解處理，是浙江省內(nèi)僅有的5家廢棄電器電子產(chǎn)品定點處理企業(yè)之一，在電子廢物回收處理鏈條中占據(jù)相對優(yōu)勢的地位。

除出售資產(chǎn)和政府補助導致非經(jīng)常性損益變動外，主營業(yè)務方面，年報顯示，大地海洋2021年收入增長10.32%的同時，扣非歸母凈利潤同比減少約1500萬元，降幅約23%。記者注意到，增收不增利主要和收入占比較大的電子廢物毛利率降低，以及研發(fā)費用和管理費用同比增幅較大有關。

年報顯示，在電子廢物拆解利用細分領域，大地海洋的全資子公司盛唐環(huán)保在2012年被財政部、生態(tài)環(huán)境部、發(fā)改委、工信部列入首批廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補貼企業(yè)名單。大地海洋電子廢物拆解處理業(yè)務的盈利模式為，公司將拆解電子廢物得到的拆解產(chǎn)物銷售給下游再生資源利用企業(yè)，并依據(jù)廢棄電器電子產(chǎn)品的規(guī)范拆解種類、數(shù)量及基金補貼標準申領廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補貼，從而實現(xiàn)盈利。

也就是說，電子廢物業(yè)務的收入有兩個來源，一是拆解產(chǎn)物銷售收入，二是基金補貼收入。但事實上，大地海洋的基金補貼收入未來增長性存疑。大地海洋的招股書顯示，2021年4月1日起國家四部委下調(diào)廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補貼標準，各類產(chǎn)品補貼降幅在28%到35%之間不等。年報顯示，2021年大地海洋銷售毛利率為27.55%，電子廢物拆解業(yè)務毛利率大幅低于整體銷售毛利率，僅為18.84%，同比減少11個百分點。

電子廢物拆解業(yè)務毛利為何下降，只是基金補貼標準下調(diào)影響，還是和拆解產(chǎn)物銷售情況有關？記者詢問了大地海洋方面，截至發(fā)稿尚未得到回復。

5億補貼款連年計提減值，費用大幅增長

值得一提的是，2021年年末大地海洋5.29億應收賬款原值中，有近5.24億為應收拆解補貼基金，且公司對這部分應收款已計提近8706萬的壞賬準備，其中2021年計提了1580萬元，約占大地海洋一年歸母凈利潤的30%。大地海洋也在年報中提示稱，主管部門已出臺相應的政策以解決廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金收支不平衡的問題，但是未來如果廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金缺口進一步擴大，各年回款金額低于當年確認的基金補貼收入金額，應收基金補貼款逐年增加，賬齡進一步延長，將導致應收賬款壞賬準備計提金額增加，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定不利影響。

費用支出方面，年報顯示，大地海洋2021年發(fā)生管理費用約3700萬元，同比增加約1100萬元，增幅39.26%，大地海洋解釋稱主要系報告期內(nèi)公司搬遷至新廠房相應的折舊與配套費用增加所致。

公司2021年發(fā)生研發(fā)費用約2300萬元，同比增加約1000萬元，增幅76.78%，公司表示主要系報告期內(nèi)公司搬遷至新廠房并設立了檢測中心，相應的研發(fā)領料和折舊費用有所增加所致。

從股價表現(xiàn)上看，大地海洋“上市即巔峰”，在上市首日達到43.98元/股的高點后，公司股價一直低位震蕩，4月6日報收28.61元/股，股價距離開盤首日的高點已下跌近35%。

大地海洋股價走勢圖，來源：同花順iFinD

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