眼下正值財報季，業(yè)績表現(xiàn)成為市場投資中的首要考量之一。誠然，業(yè)績表現(xiàn)能夠直觀反應(yīng)企業(yè)過去經(jīng)營、戰(zhàn)略發(fā)展的成效幾何，也或預(yù)示后續(xù)市場走向，但結(jié)合宏觀背景來看，2021年歷經(jīng)“百年未有之大變局”，全球疫情流行、外部經(jīng)濟(jì)下行等影響下眾多產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，虧損企業(yè)數(shù)目大增上升，業(yè)績承壓更為普遍。

因此，當(dāng)下或許應(yīng)該予以發(fā)展和變化的眼光去看待業(yè)績因素，2021年的虧損數(shù)字中，哪些是經(jīng)營質(zhì)量下滑導(dǎo)致，哪些是“戰(zhàn)略性虧損”？

我們長期追蹤的北京建設(shè)（0925.HK），則顯然屬于后者。

一、加速新業(yè)務(wù)模型構(gòu)建，打開新想象空間

財報顯示，2021年北京建設(shè)實(shí)現(xiàn)收入7.11億港元，同比增長3.26%；毛利4.47億港元，同比增長29.37%；虧損3.74億港元。而在看似普通的財務(wù)數(shù)字之外，2021年北京建設(shè)加速了新業(yè)務(wù)模型的構(gòu)建，以進(jìn)一步鞏固長期盈利和資本收益模型；參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，“困境反轉(zhuǎn)”往往會帶來超額收益的機(jī)會，被奉為投資圭臬之一。

北京建設(shè)是北控集團(tuán)旗下唯一與地產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的海外資本平臺，過去自身定位為專業(yè)地產(chǎn)如物流地產(chǎn)、冷鏈地產(chǎn)、工業(yè)地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)并從事一級土地開發(fā)的綜合性地產(chǎn)開發(fā)商，在相關(guān)領(lǐng)域已深耕十多年，利潤主要來自售出項目所得利潤。

而隨著項目實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收入和中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，北京建設(shè)2019年開始致力于對部分物流資產(chǎn)的出售進(jìn)行深入探索和嘗試，2021年以來亦持續(xù)推進(jìn)出售部分物流資產(chǎn)和工業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)，以期實(shí)現(xiàn)北京建設(shè)原有的“融投管退”的業(yè)務(wù)模型。本次售出后，將為北京建設(shè)回收可觀的資金，以實(shí)現(xiàn)大幅減債、回籠資金并重新分配資源的目標(biāo)，首批出售項目將會于2022年順利完成。

后續(xù)北京建設(shè)將加速輕資產(chǎn)化的進(jìn)程，加大在冷鏈行業(yè)的投資發(fā)展力度。以技術(shù)手段為引領(lǐng)著手建立全國性冷鏈產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，傾力打造出領(lǐng)先的進(jìn)口凍品產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)平臺——“凍品e港”，進(jìn)一步開拓貫穿上下游的冷鏈業(yè)務(wù)，即形成線上以凍品e港為核心，線下以冷鏈倉儲為核心的S2B+O2O商業(yè)模式。并且，可以看到北京建設(shè)冷鏈業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)進(jìn)展、業(yè)績表現(xiàn)上均以正向發(fā)展，這為市場打開新的想象空間。

二、冷鏈業(yè)務(wù)線上注冊用戶激增，線下收入大增45%

過去兩年的疫情期間，凍品e港持續(xù)升級，在技術(shù)發(fā)展底座上成功實(shí)現(xiàn)線上注冊、交易、支付的一體化，還完成了在線平臺安全管理方案、產(chǎn)品實(shí)行全生命周期管理及全媒體管道的運(yùn)營管理；系統(tǒng)安全等級已升至2.0三級等保，更大程度提升了整個業(yè)務(wù)流程的效率、安全性，以及用戶體驗(yàn)。

截至目前2022年3月末，凍品e港的累計注冊用戶數(shù)超過33000家，線上企業(yè)開店累計超過2000家。從2020年3月的累計注冊用戶幾百家，到2021年7月的累計注冊用戶10000家，再到2022年3月的33000家，意味著其在短短兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)注冊用戶規(guī)模的井噴式增長，翻了上百倍。這個成績是自2020年以來全球疫情依然面臨嚴(yán)峻的形勢下，凍品e港線上注冊用戶數(shù)量依然保持迅猛增長的態(tài)勢，這也驗(yàn)證了北京建設(shè)早前決定拓展冷鏈產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略決策的前瞻性。

同年8月，依托于互聯(lián)網(wǎng)科技手段，凍品e港舉辦的第二屆“828凍品交易節(jié)”（線上）活動圓滿成功，包括80家海外廠商、20家商會和使領(lǐng)館代表和800家國內(nèi)采購商齊聚線上，深度聚焦凍品垂直領(lǐng)域，共同探索冷鏈行業(yè)未來新業(yè)態(tài)，帶旺交易規(guī)模。于凍品e港自身，有效展示凍品e港的O2O業(yè)務(wù)能力，大幅提高知名度、產(chǎn)業(yè)影響力，奠定繼續(xù)推動業(yè)務(wù)的良好基礎(chǔ)。

此外，冷鏈倉儲業(yè)務(wù)上，截至報告期末，北京建設(shè)實(shí)現(xiàn)收入7588萬港元，同比增長45.5%；規(guī)劃及擁有倉儲量達(dá)128,000噸，運(yùn)營中可出租倉儲量達(dá)53,000噸，天津和青島的冷庫平均出租率分別達(dá)到60%以上和100%。全球疫情反復(fù)下，北京建設(shè)冷鏈倉儲收入逆勢大增并維持住穩(wěn)定的出租率，盡顯發(fā)展韌性。

在冷鏈產(chǎn)業(yè)的各環(huán)節(jié)，北京建設(shè)均已啟動深度戰(zhàn)略合作，例如透過與不同地區(qū)冷庫合作為客戶提供服務(wù)，目前已達(dá)成合作協(xié)定的冷庫地區(qū)包括：大連保稅物流園區(qū)、大連經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、上海奉賢區(qū)、廣東湛江市和深圳鹽田區(qū)等，基本上形成沿海港口倉儲網(wǎng)絡(luò)的搭建。冷鏈物流服務(wù)也接通京東冷鏈和順豐冷鏈服務(wù)，后續(xù)將繼續(xù)接通德迅等海外物流服務(wù)。

報告期內(nèi)，北京建設(shè)亦與飛貓云車物流、上海廣齊冷鏈、冷網(wǎng)科技在區(qū)域性冷鏈配送業(yè)務(wù)達(dá)成意向合作；與分眾傳媒在凍品商戶廣告領(lǐng)域達(dá)成合作意向；積極拓展大使館管道，與肉類協(xié)會、農(nóng)業(yè)及畜牧協(xié)會等建立良好關(guān)系。

那么，2021年北京建設(shè)在業(yè)務(wù)、商務(wù)、技術(shù)多個維度上均實(shí)現(xiàn)突破，凍品e港繼續(xù)積蓄勢能，冷鏈倉儲業(yè)務(wù)成效率先反應(yīng)在財報中。傳統(tǒng)優(yōu)勢，多維度資源尤其涉及到商務(wù)資源的傾注，也決定了這一新業(yè)務(wù)模型具有極高的競爭壁壘，北京建設(shè)毫無疑問最有機(jī)會打造中國境內(nèi)凍品產(chǎn)業(yè)功能最齊全和最先進(jìn)一體化的綜合服務(wù)平臺。

三、市場未來發(fā)展，努力空間巨大，需加快發(fā)展步伐、追求效率

進(jìn)一步探討，結(jié)合市場未來發(fā)展?jié)摿εc格局等來看，北京建設(shè)面向廣闊市場，商業(yè)模式創(chuàng)新而稀缺，長期投資價值顯現(xiàn)。

一是來自供需雙向驅(qū)動乘數(shù)增長，加快領(lǐng)軍企業(yè)的步伐。

隨著中國中產(chǎn)社會興起，對優(yōu)質(zhì)進(jìn)口凍品的需求每年處于快速遞增的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，中國肉類（包括雜碎）進(jìn)口金額由2017年的98.32億美元增至2020年的307.33億美元，年均復(fù)合增長率46.2%；2021年中國肉類（包括雜碎）進(jìn)口金額累計達(dá)321.57億美元，同比增長4.6%。

同時，受到疫情防控措施帶來的影響，傳統(tǒng)零售品牌全渠道進(jìn)一步打開，由線下實(shí)體向在線電商的轉(zhuǎn)變，客觀上造就市場對倉儲物流及冷鏈行業(yè)的需求被疫情暫時抑制住了高速增長的潛力。

然而，在過去一段時間，由于沒有進(jìn)行行業(yè)改革，冷鏈行業(yè)受高投入和低資訊化等因素影響，行業(yè)發(fā)展比較緩慢并未形成行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，亟待揭開新浪潮的序幕。加之進(jìn)口凍品領(lǐng)域早前的數(shù)字化程度不高，改造難度較大，大量、多層級的B端參與者匯聚其中給整個鏈條帶來了熵增，存在著愈多的信息不對稱，整個鏈條效率變慢、成本高企。

那么，要形成凍品產(chǎn)良性生態(tài)圈，使得生產(chǎn)商、貿(mào)易商、服務(wù)商共享資源實(shí)現(xiàn)共贏，勢必需要借助新技術(shù)手段的商業(yè)應(yīng)用即專業(yè)化平臺的整合，為凍品產(chǎn)業(yè)鏈上中下游客戶賦能。

以凍品e港為代表的凍品產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)平臺適時推出，則為凍品行業(yè)規(guī)模化和科技化發(fā)展提供解決方案，恰恰能夠滿足凍品行業(yè)客戶對交易效率提升、成本降低的核心訴求。反過來，基于供需兩端的雙向驅(qū)動，行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)無疑將率先受益加快發(fā)展步伐，隨著產(chǎn)業(yè)鏈參與者加快入駐平臺而以乘數(shù)效應(yīng)快速放大自身的業(yè)務(wù)規(guī)模，并有望發(fā)揮“規(guī)模效應(yīng)”走向效率領(lǐng)先階段。

二是宏觀層面上疫情一定也會逐步好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)也會逐步恢復(fù)及政策導(dǎo)向等亦支持凍品行業(yè)的快速發(fā)展，整個產(chǎn)業(yè)終將走向效率的提升。

今年1-2月，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也好于預(yù)期，國際貿(mào)易呈恢復(fù)趨勢，貨物進(jìn)出口同比增13.3%，其中進(jìn)口27328億元，增長12.9%。也基于此，中國經(jīng)濟(jì)優(yōu)質(zhì)基本面、內(nèi)需消費(fèi)升級趨勢不改，對優(yōu)質(zhì)進(jìn)口凍品的需求將依然強(qiáng)勁。

同時，伴隨《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》等印發(fā)加速推動我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向深化應(yīng)用、規(guī)范發(fā)展、普惠共享的新階段，企業(yè)構(gòu)建數(shù)字發(fā)展底層愈發(fā)重要，中小微企業(yè)尤其需要借助產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺實(shí)現(xiàn)相關(guān)布局；順應(yīng)高新技術(shù)新基建發(fā)展，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺更趨于專業(yè)，推動整個行業(yè)追求效率發(fā)展。

北京建設(shè)提前走向效率領(lǐng)先階段，也勢必將在這一過程中發(fā)揮更多效能，再獲發(fā)展加速度，鞏固北京建設(shè)的長期盈利能力和嘗試全新的資本收益模型。進(jìn)而如開篇提到，北京建設(shè)或許屬于“戰(zhàn)略性虧損”的后者。

四、小結(jié)

2021年，北京建設(shè)降低對重資產(chǎn)的依賴，轉(zhuǎn)入輕重結(jié)合的發(fā)展模式，并大力發(fā)展冷鏈業(yè)務(wù)，從而加速新業(yè)務(wù)模型的構(gòu)建，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。新的視角下，北京建設(shè)是進(jìn)口凍品產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍者，是持續(xù)創(chuàng)新進(jìn)化的高潛力者，基于技術(shù)、品牌等發(fā)展底座以及S2B+O2O新業(yè)務(wù)方向迸發(fā)巨大發(fā)展?jié)摿Γ瑹o疑擔(dān)當(dāng)起平臺或生態(tài)圈頂層設(shè)計者的重要角色，與高景氣的進(jìn)口凍品市場，與大眾日益增長的消費(fèi)升級需求共振。

標(biāo)簽： 冷鏈不冷