2022年3月份以來，人民幣匯率較前期走勢有所下跌。進入4月后，人民幣貶值速度加快，突破前期6.3左右的區間。2022年4月20日，人民幣兌美元即期匯率跌破6.4關口，收于6.4153。4月25日，離岸人民幣對美元匯率跌破6.60關口，為2020年11月以來首次，相較6.5295開盤價貶值超700個基點，日內跌超1%。

為穩定匯市預期，央行決定將從今年5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存款準備金率由現行的9%下調至8%。

Choice數據整理

此次下調是人民銀行歷史上第五次調整外匯存款準備金率，且之前的四次均為調升。人民銀行的這一舉措無疑將釋放外匯流動性，調整外匯市場供需結構，進而穩定人民幣匯率，對整個金融市場的穩定發揮積極的作用。

那么近期，是哪些因素造成了人民幣的持續下跌呢？

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中美經濟周期錯位

據最新統計數據顯示，2022年3月，美國CPI物價指數同比增長8.5%，創1981年以來最高水平；美國2月核心PCE物價指數年率錄得5.4%，略低于預期的5.50%，刷新1983年以來新高。

數據來源：Choice數據

隨著美國通脹的持續攀升，美聯儲在鷹派道路上可以說是越走越遠。鮑威爾上周出席國際貨幣基金組織（IMF）論壇活動時表示，加快加息步伐是合適的，美聯儲5月議息會議上將討論加息50個基點的議題，這一信號引發了美國國債市場的大幅拋售，直接將美國10年期國債收益率一度推升至2.9%。

反觀國內，2022年一季度，CPI同比上漲1.1%，總體處于溫和上漲區間，國內貨幣政策主要聚焦于“穩增長”，貨幣政策整體較為寬松。中美經濟周期的錯位，造成了美元走強、中美利差倒掛，加強了人民幣下行壓力。

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國際環境急劇惡化

自俄烏沖突爆發以來，國際油價持續走高，2月28日，倫敦布倫特原油期貨價格自2014年9月8日以來首次收于每桶100美元上方，最高時一度沖向每桶139.13美元的歷史高位。目前，國際油價持續在每桶100美元以上高位震蕩，國際油價的上漲使全球通脹水平急劇惡化。

其次，受地緣政治局勢影響，歐洲經濟整體低迷，俄羅斯和烏克蘭作為全球小麥、玉米的主要出口國，誘發了民眾對于國際糧食安全問題的擔憂，全球市場避險情緒高漲，國際投資的對外投資熱情減弱。加之中國作為這些主要經濟體的重要貿易合作伙伴，2月以來，出口商品總額及同比增長率均呈下降趨勢，對人民幣匯率的支撐作用弱化。

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疫情反復，供應鏈受阻

4月18日，國家統計局發布的一季度經濟數據顯示，一季度全國GDP同比增長4.8%，比去年四季度同比上升0.8個百分點，經濟發展整體穩定。

圖片來源：國家統計局官網截圖

但3月以來，我國疫情呈點多、面廣、頻發的特點，原材料供應不足、工廠停擺、物流受阻等諸多問題使制造業陷入困境，且短期內未能找到有效措施徹底突破供應鏈約束。同時，市場需求下降對服務業、零售業也造成了沖擊。

數據顯示，2022年3月份我國社會消費品零售總額為34233億元，同比下降3.5%；中國制造業采購經理指數（PMI）為49.5%，比上月下降0.7個百分點，低于臨界點。

由此不難看出此次疫情對我國經濟造成的較大的下行壓力。

受以上內外因素綜合作用，不少投資者擔憂，此次央行果斷政策加碼后，是否能夠穩定人民幣預期匯率，若人民幣繼續貶值，又對債市、股市會產生哪些影響呢？

對此，國家外匯管理局副局長王春英在22日的發布會上表示，近年來中國外匯市場韌性不斷增強，有基礎和有條件適應本輪美聯儲政策調整。同時，中國經濟結構也在持續優化，創新驅動態勢非常明顯，經濟中長期穩中向好的基本面不會改變，這將繼續吸引各類資金投資國內市場。未來人民幣匯率會呈現雙向波動，并且會在合理均衡水平上保持基本穩定。

西部宏觀首席分析師張靜靜表示：“展望未來幾個月，我們傾向于Q2人民幣匯率或小幅貶值至6.8-7.0。在美元流動性加速收緊的背景下未來 1-2 個月美元指數繼續走高或為大概率。若確實發生階段性匯率貶值，那么外資或仍將凈流出，對人民幣計價資產仍有一定的負面沖擊。”

債市

開源證券分析師陳曦：從歷史經驗來看，人民幣貶值或美聯儲加息對正股及轉債市場影響有限。

太平洋證券分析師張河生：雖然寬貨幣不及預期，但是經濟下行壓力增大，后續經濟數據低于預期會對債市形成利好，利率債收益率大概率低位震蕩。

股市

廣發證券分析師戴康：歷史上中美利差收窄和人民幣匯率貶值并行階段，價值股明顯占優。

太平洋證券分析師張河生：對于資本市場而言，匯率貶值并不會直接導致股票或債券上漲或下跌，反而是背后的邏輯導致股、債、匯同時波動。比如這一次就是上海疫情以及國內貨幣寬松不及預期導致 A 股、債市與本幣幣值同時下跌。匯率快速貶值強化了市場恐慌情緒，A 股也會因為這種恐慌情緒下跌。

標簽： 央行果斷出手 穩匯市預期三大因素或成人民幣下行主因