4月29日下午，寧德時代公布了市場極為關注的2022年一季報業績，2022年一季度中，寧德時代實現營業收入486.7億元，同比增長153%，環比降低14.6%，歸母凈利潤為14.93億元，同比下降23.62%，環比降低82%，經營活動現金流凈額為70.76億元，同比降低35%，毛利率達到14.38%，同比降低12.8個百分點，環比降低10.2個百分點，凈利率為4.06%，同比降低8.17個百分點，環比降低11.23個百分點。

華爾街見聞·見智研究認為，寧德時代的2022年一季度業績與市場預期有一定的差距，而在2022年一季度出現增收不增利，甚至凈利潤同環比下滑的態勢，背后主要原因在于動力電池原材料價格上漲周期持續延長，從而壓制了寧德時代的利潤增長，而龍頭寧德時代將此前成本較低的存貨原材料使用完以后，顯然也開始面臨成本上升的壓力，這點從寧德時代一季度營業成本大增近200%到416億元上也有所體現。

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盈利能力受到壓制

正如華爾街見聞·見智研究在此前剖析寧德時代年報業績的文章《“寧王”電池業務毛利率下滑，材料漲價鬼故事開始了嗎？|見智研究》著重強調的，寧德時代2021年毛利率前三季度還能維持在27%左右，卻在四季度跌破25%大關到24.7%，下滑背后的原因主要還是在于動力電池原材料價格的逐季度上升帶來的成本壓力，尤其是2022年一季度中重要原材料如碳酸鋰等的價格仍舊保持高速增長。

而這個困境是所有動力電池廠商都要面對的，2022年碳酸鋰價格從年初的26萬元/噸一路上漲至3月上旬的51萬元/噸，整個2022年一季度的碳酸鋰平均價格為同比上漲了470%，環比了上漲106%。從此前公布了一季報的電池廠商如國軒高科、億緯鋰能、欣旺達的業績來看，利潤都出現了25%-30%左右的同比下滑，以及6%-60%左右的環比下滑，而龍頭寧德時代將此前成本較低的存貨原材料使用完以后，顯然也開始面臨成本上升的壓力。

雖然，寧德時代的盈利能力的確是受到了一定程度的影響。但需要指出的是，寧德時代的議價能力和經營狀況并未有任何惡化，存貨增加了200億元，應收賬款為248.8億元，比2021年年底減少了11.3億元，預示著回款進一步改善，而應付賬款達到643.3億元，相比去年年底增加了155.5億元，顯然行業地位依舊保持較好，對于上游保持一定的掌控能力，合同負債為150.5億元，相比去年年末增加了35.1億元，說明訂單量依舊保持大幅增長和需求旺盛。

此外，華爾街見聞·見智研究注意到，寧德時代的交易性金融負債在一季度末出現17.8億元，可能是對上游能源金屬的期貨頭寸，但是可以看到倉位并不大，同時非經常性損益為5.15億元，所以并沒有出現此前市場傳言的期貨方面有巨大虧損的可能。

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Q1國內市占率小幅下滑，國外依舊保持高增長

此外，從寧德時代2022年一季度的動力電池裝機量情況來看，2022年一季度，寧德時代裝車量雖然依舊維持第一，達到25.51GWh，但是同比增速僅為108.8%，占比也下滑了2.85個百分點跌破50%大關到49.75%。裝車量增速遠比二三線動力電池廠商如中創新航（電池裝車量增速197%，占比提升2.17個百分點）、億緯鋰能（電池裝車量增速179.5%，占比提升0.43個百分點）國軒高科（電池裝車量增速145%，占比提升0.51個百分點）、蜂巢能源（電池裝車量增速167%，占比提升0.4個百分點）等低不少，更不用說老對手比亞迪，比亞迪2022年一季度電池裝車量受益于自家電動車的銷量大增，達到10.41GWh，同比增長2.47倍，占比提升7.41個百分點突破20%大關達到20.31%。

寧德時代的裝車量在2022年一季度略顯疲態，主要原因在于終端車企開始紛紛加大對動力電池二供乃至三供的重視程度，其實自燃油車時代開始，車企就會針對各項重要零部件增加二供乃至三供，以便保證零件供給的穩定性和安全性。

截止2022年3月，我國新能源汽車市場共計39家動力電池企業實現裝車配套，較去年同期減少4家，尾部的電池廠商已經逐步出清，而在國內動力電池市場格局逐步穩定下來，基本上由裝車量排名前十額企業瓜分整個市場以后，2022年1-3月排名前十家的動力電池企業動力電池裝車量為48.6GWh，占總裝車量比為94.8%，僅增加了2.5個百分點，可見二三線動力電池廠商想要繼續通過淘汰末尾企業來獲取的市場份額已經所剩無幾，接下來就是存量競爭。

二三線動力電池廠商的產品價格相較龍頭電池廠商還是有一定的優勢，同時車企對于二線電池廠商也有更強的話語權和行業地位，所以各大車企在擁有主力電池供應商的情況下都開始尋找二供、三供。

這對于二三線動力電池廠商是好事，但是對于寧德時代則會有一定的影響，至于另一動力電池龍頭比亞迪，受益于自家電動車銷量的持續高增長帶動，反而影響不大。

當然，寧德時代在國內市占率已經達到50%，考慮到市場份額的高基數，接下來寧德時代繼續擴大國內市場份額的增速本來也會有所下降，也是該把目光逐步轉向海外市場，尤其是海外毛利本就比國內高，從2021年年報就可以看出，寧德時代的境外毛利率是遠高于境內的毛利率（境外毛利率30.48%，境內毛利率25.14%），而寧德時代的境外業務也開始加速，營業收入為278億元，同比增長252%，占比達到21.38%，增長了5.67個百分點。

另外，從全球動力電池裝機量的角度來看，一季度中寧德時代的動力電池裝機量增速并未有任何放緩，1至2月中寧德時代動力電池裝機量為18.4GWh，依舊穩坐冠軍寶座，同比增速也高達158%，不比中創新航（2.4GWh，增速189%）等國內二三線電池廠商增速低多少，市場占有率更是持續增長，達到34.4%，相比去年同期還增長了6.9個百分點。

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未來看點仍是海外增長和成本控制

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