眾所周知，創(chuàng)新藥研發(fā)是一個(gè)極為燒錢的過(guò)程，不少創(chuàng)新藥企在進(jìn)行臨床研發(fā)時(shí)面臨著資金不足，從而導(dǎo)致研發(fā)進(jìn)度被迫中止的情況。因此在筆者看來(lái)，擁有充沛資金并能夠持續(xù)投入是創(chuàng)新藥企可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。

6月1日，東曜藥業(yè)發(fā)布公告表示已與前兩大股東晟德大藥廠和維梧蘇州基金擬溢價(jià)訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議，同意以3.15港元每股的價(jià)格分別認(rèn)購(gòu)公司3375萬(wàn)股和1.1625億股認(rèn)購(gòu)股份，合共1.5億股認(rèn)購(gòu)股份。毫無(wú)疑問(wèn)，此次認(rèn)購(gòu)是東曜藥業(yè)發(fā)展路徑上的又一重大里程碑。

值得注意的是，此次認(rèn)購(gòu)價(jià)格較認(rèn)購(gòu)協(xié)議日期（2022年5月31日）前五個(gè)交易日于聯(lián)交所所報(bào)平均收市價(jià)3.006港元溢價(jià)約4.79%，籌資額高達(dá)約4.725億港元，所得款項(xiàng)凈額約為4.7092億港元。

不妨透過(guò)這次認(rèn)購(gòu)協(xié)議，看看資本市場(chǎng)為何選擇在此時(shí)大筆溢價(jià)認(rèn)購(gòu)東曜藥業(yè)？是否意味著公司長(zhǎng)期投資窗口期已經(jīng)顯現(xiàn)？

圖：兩大股東認(rèn)購(gòu)股份公告

資料來(lái)源：公司公告，格隆匯整理

增資4.7億港元，加速拓展CDMO能力，為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供支持

在筆者看來(lái)，東曜藥業(yè)作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的創(chuàng)新藥企，基本面優(yōu)異是無(wú)可厚非的事實(shí)。正如東曜藥業(yè)董事長(zhǎng)、維梧資本管理合伙人、全球聯(lián)席CEO及亞洲區(qū)CEO付山先生所表示的那樣，公司不僅已在ADC領(lǐng)域具備強(qiáng)大的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)基于自身平臺(tái)和商業(yè)化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，公司還加速戰(zhàn)略調(diào)整，全力拓展一站式創(chuàng)新藥CDMO業(yè)務(wù)，至今已取得突破性成果。

此次晟德大藥廠和維梧蘇州基金兩大股東的溢價(jià)認(rèn)購(gòu)，更是從另一方面體現(xiàn)出東曜藥業(yè)的資質(zhì)已被市場(chǎng)所認(rèn)可，意味著股東們看好公司的發(fā)展前景，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展充滿信心。

具體而言，通過(guò)本次約4.7億港元的增資，將進(jìn)一步從多方面加強(qiáng)東曜藥業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)能力、ADC CDMO的商業(yè)化生產(chǎn)能力及銷售能力，為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供支持。

其中，東曜藥業(yè)持續(xù)加速推動(dòng)創(chuàng)新藥物研發(fā)進(jìn)程，將部分資金用于完成公司首款自研抗HER2 ADC藥物TAA013的III期臨床試驗(yàn)；以及創(chuàng)新靶點(diǎn)ADC藥物TAE020、創(chuàng)新靶點(diǎn)mAb/重組蛋白TAC020及其他在研藥物的臨床前及臨床試驗(yàn)。

同時(shí)值得注意的是，東曜藥業(yè)還積極加強(qiáng)生產(chǎn)能力規(guī)劃，持續(xù)夯實(shí)ADC CDMO能力，構(gòu)建多元化收入結(jié)構(gòu)并創(chuàng)造新的發(fā)展引擎。

據(jù)悉，去年公司的CDMO業(yè)務(wù)中，ADC全年項(xiàng)目數(shù)量占比高達(dá)近60%。業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張，并且涵蓋了臨床前、IND及所有的臨床階段項(xiàng)目，展現(xiàn)出東曜藥業(yè)在CDMO領(lǐng)域中強(qiáng)勁的實(shí)力。

而此次，公司還將加大投入建設(shè)全球研發(fā)中心及升級(jí)ADC制劑生產(chǎn)車間，增強(qiáng)公司ADC研發(fā)能力，擴(kuò)大商業(yè)化產(chǎn)能并以符合成本效益方式減少生產(chǎn)成本。同時(shí)，公司還將與國(guó)內(nèi)外制藥公司的持續(xù)進(jìn)行CDMO項(xiàng)目合作，以建立多元化收入結(jié)構(gòu)并在未來(lái)為公司創(chuàng)造高速增長(zhǎng)的新發(fā)展引擎。

此外在商業(yè)化銷售方面，東曜藥業(yè)將進(jìn)一步加強(qiáng)TAB008（樸欣汀?）、TOZ309（替至安?）以及TOM218（美適亞?）的商業(yè)化生產(chǎn)和市場(chǎng)營(yíng)銷，擴(kuò)大公司已上市產(chǎn)品的市場(chǎng)影響力。

總而言之，東曜藥業(yè)在當(dāng)前提升商業(yè)化發(fā)展及以ADC CDMO為核心進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期能夠獲得兩大股東的鼎力支持和認(rèn)可，印證了公司不斷聚焦核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、優(yōu)化資源配置、堅(jiān)持走差異化發(fā)展道路的正確性，展現(xiàn)了公司強(qiáng)勁、持續(xù)發(fā)展的潛能。

股價(jià)低位震蕩+業(yè)績(jī)動(dòng)能強(qiáng)勁，打開價(jià)值投資窗口

那么，回看到投資邏輯上，2022年已經(jīng)過(guò)半，在港股市場(chǎng)情緒低迷的大背景下，應(yīng)該如何來(lái)看后續(xù)的東曜藥業(yè)的投資機(jī)會(huì)？

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，港股醫(yī)藥板塊正處于筑底期，經(jīng)過(guò)前期估值的充分調(diào)整，可能正在醞釀新一輪行情。市場(chǎng)上一些基本面優(yōu)異、擁有強(qiáng)勁且持續(xù)發(fā)展?jié)撃堋⒐蓛r(jià)超跌的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，更是具備較高的配置價(jià)值，投資性價(jià)比已經(jīng)顯現(xiàn)。

目前東曜藥業(yè)的股價(jià)已經(jīng)回調(diào)至歷史低位，并持續(xù)震蕩近三個(gè)月，安全邊際高，正是一個(gè)適合布局的投資時(shí)機(jī)。

圖：東曜藥業(yè)上市以來(lái)股價(jià)走勢(shì)圖

資料來(lái)源：Choice，格隆匯整理

同時(shí)，東曜藥業(yè)“創(chuàng)新藥+CDMO”兩大業(yè)務(wù)板塊打造雙輪驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，源源不斷的業(yè)績(jī)收入為公司可持續(xù)發(fā)展提供增長(zhǎng)動(dòng)能。

去年，東曜藥業(yè)樸欣汀?、替至安?、美適亞?三款產(chǎn)品商業(yè)化上市，在創(chuàng)新藥研發(fā)上取得了階段性成功，正式開啟了公司商業(yè)化元年。業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，今年一季度，基于公司的公司自研產(chǎn)品放量銷售以及里程碑授權(quán)金收入增加，營(yíng)業(yè)收入由1458.4萬(wàn)元增至8024.9萬(wàn)元，同比大增450.25%。凈虧損由2021年4271.5萬(wàn)元減少至471.3萬(wàn)元，同比大幅收窄89%，交出了一份亮眼成績(jī)單。

另外，東曜藥業(yè)公司前瞻性的看到了ADC CDMO市場(chǎng)發(fā)展空間并抓住機(jī)遇布局其中，目前CDMO業(yè)務(wù)也已成為公司第二增長(zhǎng)曲線，構(gòu)建了公司另一核心業(yè)務(wù)。據(jù)悉，公司的CDMO業(yè)務(wù)主要圍繞在ADC、抗體藥物這類更具技術(shù)門檻的生物藥上。據(jù)年報(bào)顯示，東曜藥業(yè)2021年CDMO業(yè)務(wù)全年新增訂單額突破人民幣1億元，同比增幅高達(dá)736%。

不難看出，隨著東曜藥業(yè)商業(yè)化產(chǎn)品逐步放量銷售，CDMO業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，將進(jìn)一步充實(shí)公司的資本實(shí)力，為其日后的持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，價(jià)值投資窗口已經(jīng)顯現(xiàn)。

結(jié)語(yǔ)

目前來(lái)看，東曜藥業(yè)“創(chuàng)新藥+CDMO”多元及可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式已取得顯著成果，明確的戰(zhàn)略規(guī)劃和良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)獲得了股東的高度認(rèn)可。

展望未來(lái)，公司通過(guò)這次增資將不斷提升工藝開發(fā)綜合實(shí)力，加速ADC商業(yè)化產(chǎn)能升級(jí)，打造CDMO業(yè)務(wù)成長(zhǎng)新引擎，從而強(qiáng)化公司自身造血能力。同時(shí)，當(dāng)前港股市場(chǎng)投資性價(jià)比凸顯，隨著市場(chǎng)情緒逐步恢復(fù)理性，東曜藥業(yè)未來(lái)估值水平有望獲得進(jìn)一步提升，配置機(jī)會(huì)已浮出水面。

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