作者丨雷達(dá)君

編輯丨播種基

(資料圖)

審核丨投基君

經(jīng)歷了一段時(shí)間的大漲行情之后，很多人可能已經(jīng)記不清楚在大盤2800點(diǎn)時(shí)自己的感受，通常來說，大多數(shù)普通投資者虧錢的時(shí)候往往會(huì)太過于悲觀，賺錢的時(shí)候又往往會(huì)太過于樂觀。但有沒有人在今年最悲觀的時(shí)候依然保持樂觀？答案是肯定的，雷達(dá)君今天就要為大家介紹一位基金經(jīng)理，他在市場(chǎng)至暗時(shí)刻為投資者“打氣”，深夜撰文并旗幟鮮明的表達(dá)自己的觀點(diǎn)，他就是國(guó)泰基金的徐治彪。

2022年4月26日，在大盤連續(xù)調(diào)整四個(gè)月之后，徐治彪連夜寫了一封名為《至暗時(shí)刻，一名成長(zhǎng)股的基金經(jīng)理有話想說》的信，彼時(shí)，他在悲觀的市場(chǎng)環(huán)境中，一針見血的指出，“當(dāng)前成長(zhǎng)風(fēng)格被顯著低估”，就在徐治彪發(fā)出這封信的當(dāng)天，A股正式開啟大反彈。

雷達(dá)君相信，世界上沒有人能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的漲跌，徐治彪敢于在最悲觀的時(shí)候發(fā)聲必定是頂著巨大的壓力，但在扎實(shí)的研究結(jié)論和投資者教育責(zé)任的驅(qū)動(dòng)下，徐治彪選擇主動(dòng)站了出來。

做簡(jiǎn)單而正確的事情

作為從業(yè)十年、管理基金七年的“猛將”，徐治彪投資經(jīng)驗(yàn)豐富，他以自下而上選公司、自上而下做資產(chǎn)配置和行業(yè)選擇。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，他管理的國(guó)泰研究精選兩年混合成立兩年多以來總回報(bào)91.53%，國(guó)泰大健康股票A的任職回報(bào)更是達(dá)到了128.72%。值得一提的是，徐治彪管理國(guó)泰大健康股票A的四個(gè)完整年度均超過滬深300，即使是2018年那樣的大熊市和醫(yī)藥“黑天鵝”環(huán)境中，國(guó)泰大健康股票A的回撤幅度仍然小于滬深300指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

徐治彪能夠取得喜人的成績(jī)與他的投資理念密不可分，徐治彪說過，做企業(yè)是堅(jiān)持做難而正確的事情，但做投資卻是堅(jiān)持做長(zhǎng)周期簡(jiǎn)單而正確的事情，做投資大部分時(shí)間都在等待，業(yè)績(jī)可能就只是在20%、30%的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的。

因此，在做投資時(shí)，徐治彪對(duì)股票非常有耐心，倉(cāng)位的調(diào)整幅度極小，部分公司的持有時(shí)間長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，其中有三家公司被國(guó)泰大健康股票重倉(cāng)超過10個(gè)季度。

均衡、成長(zhǎng)、不賭賽道

在過往總結(jié)醫(yī)藥投資經(jīng)理風(fēng)格的工作中，我們就曾注意到，雖然徐治彪是為數(shù)不多具有醫(yī)藥背景的基金經(jīng)理，但卻又是一個(gè)沒有滿倉(cāng)過醫(yī)藥股的基金經(jīng)理，即便是在全市場(chǎng)都非常看好醫(yī)藥投資的時(shí)候。在徐治彪的眼中，基金組合全部買入新能源或者醫(yī)藥的行為非常不合理，他曾發(fā)出靈魂拷問，“你如果滿倉(cāng)賭一個(gè)方向，跟ETF有什么區(qū)別？”

以行業(yè)限制相對(duì)較小的國(guó)泰研究精選兩年混合為例，徐治彪去年四季度末的持倉(cāng)分別屬于醫(yī)藥生物、傳媒、機(jī)械設(shè)備、紡織服飾、計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工、汽車、電力設(shè)備、電子。對(duì)此，徐治彪解釋稱，“我們始終強(qiáng)調(diào)均衡，行業(yè)要分散，哪怕我某個(gè)行業(yè)偏多一點(diǎn)，也是在不同的細(xì)分賽道，這樣均衡的好處就是波動(dòng)會(huì)相對(duì)平滑一點(diǎn)?！?/strong>

數(shù)據(jù)來源：Wind，按照申萬一級(jí)行業(yè)分類 統(tǒng)計(jì)時(shí)間：2021年四季度末

熟悉徐治彪的人都知道，“均衡”、“成長(zhǎng)”是他最鮮明的標(biāo)簽。在風(fēng)格不斷變換的市場(chǎng)中，只有保持行業(yè)分布均衡才能保證業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，組合凈值不至于大起大落，而只有選擇成長(zhǎng)風(fēng)格才能保證在市場(chǎng)相對(duì)不錯(cuò)的時(shí)候取得不錯(cuò)的投資收益。

我們?cè)诜治龀謧}(cāng)的時(shí)候也發(fā)現(xiàn)，徐治彪的持倉(cāng)特立獨(dú)行，很少看到各種“茅”，取而代之的是不那么擁擠的小而美的成長(zhǎng)性公司。他獨(dú)特的持倉(cāng)風(fēng)格使得在行情過于極端的情況下，很難被市場(chǎng)關(guān)注到，但在市場(chǎng)相對(duì)均衡的情況下，徐治彪管理的產(chǎn)品則會(huì)脫穎而出。

逆風(fēng)而行的基金經(jīng)理

在前文提到的給投資者一封信中，徐治彪引用了彼得林奇的一段話，“每當(dāng)股市大跌，我對(duì)未來憂慮之時(shí)，我就會(huì)回憶過去歷史上發(fā)生過的40次股市大跌這一事實(shí)，來安撫自己那顆有些恐懼的心，我告訴自己，股市大跌其實(shí)是好事，讓我們又有一次好的機(jī)會(huì)，以很低的價(jià)格買入那些很優(yōu)秀的公司。”

如果僅僅看這段話，不了解徐治彪的投資者會(huì)認(rèn)為他只是一個(gè)時(shí)刻保持樂觀的基金經(jīng)理，但雷達(dá)君認(rèn)為，徐治彪是一位敢于“逆風(fēng)而行”的基金經(jīng)理。實(shí)際上，在悲觀的時(shí)候看多并不是讓雷達(dá)君最佩服的一點(diǎn)，最讓雷達(dá)君佩服的是，在狂歡的行情中，徐治彪仍然能夠保持冷靜。他說，“你不能在一個(gè)市場(chǎng)很狂歡的時(shí)候入場(chǎng)。所以大家可以看到過去幾年，很多東西我是不會(huì)買的，比如在2020年的時(shí)候，作為一個(gè)醫(yī)藥出身的人不去買恒瑞，人家會(huì)覺得你是一個(gè)異類，但是這個(gè)東西肯定是嚴(yán)重高估了，利潤(rùn)撐不住這么大的市值?！?/strong>

國(guó)內(nèi)公募基金的很多信息非常透明，基金經(jīng)理的投資業(yè)績(jī)更新也特別及時(shí)，所以敢于“逆風(fēng)而行”的基金經(jīng)理則需要有很大的勇氣和抗壓能力。我們觀察到，喜歡“逆風(fēng)而行”的徐治彪持倉(cāng)往往會(huì)偏左，他持倉(cāng)的股票一般不會(huì)買入就立刻賺錢，可能會(huì)出現(xiàn)短期不漲甚至下跌的情況。這對(duì)基金經(jīng)理來說也是一種考驗(yàn)，他需要時(shí)刻關(guān)注還處于左側(cè)的股票投資邏輯是否發(fā)生改變，并不斷微調(diào)自己的持倉(cāng)。

雷達(dá)君認(rèn)為，徐治彪愿意選擇“逆風(fēng)而行”而不去追逐所謂的熱點(diǎn)與他個(gè)人經(jīng)歷有很大關(guān)系。2015年8月徐治彪剛開始做基金經(jīng)理就碰上“大熊市”，他見證了蹭上熱點(diǎn)的概念股從萬人追捧到一地雞毛，所以他也從來不相信資本市場(chǎng)上的浪子回頭。“現(xiàn)在很多公司只要疊加某個(gè)概念就漲很多，這種東西不是沒經(jīng)歷過，回頭看都一地雞毛?！?/strong>徐治彪說，做投資一定要相信常識(shí)，產(chǎn)業(yè)常識(shí)決定了利潤(rùn)中樞，而金融常識(shí)決定了估值中樞。把這兩個(gè)常識(shí)相乘，就得到公司市值的天花板。

客觀、冷靜的性格讓徐治彪在別人貪婪的時(shí)候沒有隨波逐流，在別人恐懼的時(shí)候往往敢于果斷買入，均衡、成長(zhǎng)的操盤風(fēng)格也讓徐治彪能夠在不同市場(chǎng)行情中保持產(chǎn)品收益相對(duì)穩(wěn)健。今年是徐治彪從業(yè)的第十個(gè)年頭，過去十年，徐治彪越挫越勇，一路逆襲成為一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理；未來十年，我們期待徐治彪為市場(chǎng)帶來更多驚喜 。

國(guó)泰大健康成立于2016/2/3，徐治彪自2017/10/30起管理至今，該產(chǎn)品A類份額2017-2021年業(yè)績(jī)/比較基準(zhǔn)（%）：23.54/2.83，-23.45/-27.80，81.60/16.06，55.59/18.38，20.51 /0.34。國(guó)泰研究精選成立于2019/12/24，徐治彪自成立之日起管理至今，該產(chǎn)品2019-2021年度增長(zhǎng)率/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)(%)：1.66/2.65，55.77/21.73，22.66/-3.52。國(guó)泰大健康為股票型基金，屬于證券投資基金中預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益較高的品種，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。國(guó)泰研究精選為混合型基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期收益高于貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金，低于股票型基金。投資者在購(gòu)買前請(qǐng)?jiān)旈喕鸱晌募?，?jǐn)慎投資。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，過往業(yè)績(jī)不代表未來。基金經(jīng)理觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。