無論是過去還是現(xiàn)在，收入與支出的變化規(guī)律從未改變：

(相關(guān)資料圖)

收入＞支出，產(chǎn)生凈收入，形成存款；

收入＜支出，儲蓄就會減少或通過借款來補充資金。

此外，一個人如果有資產(chǎn)，還能通過賣資產(chǎn)補充資金。但如果無資產(chǎn)可賣，也借不到債了，就會違約。甲之債務(wù)對應(yīng)的是乙之資產(chǎn)，一方債務(wù)違約，必然導(dǎo)致另一方資產(chǎn)減少，資產(chǎn)減少，收入也受影響，從而出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。

為避免連鎖反應(yīng)發(fā)生，央行有權(quán)將利率降低，甚至變?yōu)榱悖詼p輕債務(wù)方的還款壓力。而債權(quán)方，就無法因持有債務(wù)獲得維持購買力的回報。債務(wù)方會想方設(shè)法收回現(xiàn)金，最好的方式便是將債務(wù)資產(chǎn)賣掉。這些債務(wù)資產(chǎn)就像一顆雷，引線還在燒，只不過在不同的人之間來回轉(zhuǎn)手罷了。

債，總歸要還。

如果是一個國家，且債務(wù)是以本國貨幣計價，這個國家就能無限印鈔稀釋債務(wù)；如果債務(wù)是以儲備貨幣計價，且沒有足夠的儲備貨幣來償還債務(wù)，同時又需要從只接受儲備貨幣的賣家那買東西，這個國家就會破產(chǎn)。

比如，斯里蘭卡，一方面需要美元還外債，另一方面又需要美元買糧食，所以破產(chǎn)了；而俄羅斯并不需要美元來還外債，也不需要美元買糧食，所以不會涼。對中國而言，如果我們有能力從不同的賣家手中買到自己所需的原材料、糧食、資源，那我們也能很硬氣；若不能，就還是低調(diào)發(fā)育比較好。

回到最初：

人們以物易物。

貨幣出現(xiàn)，成為儲存購買力的媒介。

人們發(fā)現(xiàn)其他儲存購買力的媒介，比如黃金、字畫、紫砂壺、房地產(chǎn)、股票等，它們不但能儲存購買力，還能升值，于是都將貨幣換成這些資產(chǎn)。

人們發(fā)現(xiàn)只要持有資產(chǎn)的收益大于承擔(dān)債務(wù)的成本，就能獲利，于是部分人開始借錢買資產(chǎn)。

到了第四階段，出現(xiàn)了兩個群體：借入資本的群體，借出資本的群體。

危機是怎么發(fā)生的？

還不起？大部分人認為問題出在借入資本的群體，他們的支出＞收入，還不上錢了，所以出問題。比如，日本的龐大債務(wù)，一旦加息，還債壓力增大，就會出問題。

賣不掉？借出資本的群體，他們的初衷是將錢貸出去，未來就能回收更多資金買更多商品和服務(wù)。但貸款人慢慢發(fā)現(xiàn)，債務(wù)資產(chǎn)帶來的收益并不能換來更多的商品和服務(wù)，而且購買力還會大不如前。這時債務(wù)資產(chǎn)的持有方就會出售債務(wù)資產(chǎn)，將其換為更能保值的其他資產(chǎn)，或者換成他國貨幣和資產(chǎn)。

當(dāng)大量的債務(wù)資產(chǎn)選擇賣出時，大家發(fā)現(xiàn)債務(wù)資產(chǎn)已經(jīng)龐大到無以復(fù)加，根本賣不掉。一方面是因為沒有足夠的現(xiàn)金來提供流動性，也沒有足夠的商品和服務(wù)能匹配債務(wù)資產(chǎn)；另一方面是因為大家都知道持有債務(wù)資產(chǎn)要吃虧，因此市場上沒有人愿意用現(xiàn)金、商品、服務(wù)來交換債務(wù)資產(chǎn)。所以，“賣不掉”才是引發(fā)債務(wù)危機的根源，而這個時間點常常發(fā)生在“還不起”之前，哪怕沒有出現(xiàn)違約，債務(wù)危機依然會出現(xiàn)。

當(dāng)債務(wù)持有方開始將大量債務(wù)資產(chǎn)賣出的那一刻，危機就已經(jīng)注定要發(fā)生了。

債，總歸要還，總歸能還。

但債務(wù)資產(chǎn)，未必想賣能就賣掉。

祝大家生活愉快。

標(biāo)簽： 學(xué)院來信693債務(wù)危機之還不起vs賣不掉