先講一下這個話題的由來：

(資料圖)

眾所周知，最近市場最熱門的話題無疑就是中證1000股指期貨和期權的上市，疊加還有四家頭部基金公司的中證1000ETF的同步上市，一時間就中證1000指數的投資還確實有點“鑼鼓喧天，人山人海”的既視感。

眾所周又知，中證1000指數是市場公認的小盤股指數。當然，如果看過我之前文章的小伙伴可能會知道，確切來說，中證1000指數更像是一個偏重小盤的中小盤指數。

眾所周還知，我之前不僅寫過國證2000這個更能代表小盤股的指數，還湊熱鬧寫了一個中證1000的Smart β指數——中證智選1000價值穩健策略指數，更為重要的一點是，這兩大指數至少在過去的數據歷史上都能跑贏中證1000指數，這可能會讓當前的中證1000指數熱略有點尷尬。

所以問題還是來了：這中證1000的投資如火如荼的，那小盤股的投資到底哪家強呢？

在正式開始這個話題之前，我們可能需要先厘清這個話題的討論范疇。

這里我也不想扯太遠，因此我們今天的討論主要就集中在中證1000和國證2000這兩大最為典型的小盤風格指數上。

這其中，中證1000指數的關系網較為復雜，其關聯產品總的來說可以分為四大類：

第一類叫做被動指數產品。

比如這次新發的四大中證1000ETF就屬于此類。這類產品因為認知度最高，所以最近確實有點“拼刺刀”的意味：

比如增量可認購的新發產品中，富國中證1000ETF、易方達中證1000ETF、廣發中證1000ETF紛紛公告提前結束募集，意味著每只至少都募集超過80億；

而存量可直接場內交易的產品中，全市場最早成立的南方中證1000ETF，以及華夏中證1000ETF的份額均大增幾十億。

在紛紛成為這場中證1000盛宴的大贏家之余，各家在中證1000ETF上的規模“暗戰”并未完全結束。

第二類叫做Smartβ策略產品。

我之前介紹的1000價值穩健（562530）就屬于此類，另外還有一只叫做1000成長創新（562520）的產品也屬于此類，這兩只產品均出自華夏基金之手。

第三類叫做指數增強產品，也就是傳說中的中證1000指增產品。

這類產品反倒有可能成為這次中證1000指數大熱的隱形“大贏家”。

這部分基于數據的可得性，被我納入討論的都是成立3年以上的產品，分別是萬家中證1000指增（005313），富國中證1000指增（161039），建信中證1000指增（006165）以及招商中證1000指增（004194）。

第四類是一類叫做專精特新概念的產品。

這類產品專門以投資北交所為主，不過因為成立時間都不長，在半年報全部持股被披露出來之前，我就先不納入討論了。

相較而言，國證2000的關系網就簡單多了，目前為止就一類產品——被動指數，產品也不多，就我上次介紹過的萬家國證2000ETF。

我知道很多小伙伴（其實也包括我）都很期待有基金公司能推出國證2000系列的指增產品，不過在中證1000系列先被消化以及國證2000能被普及之前，我估計還得先等等。

以上所列我大致做了個圖供大家參考：

上圖中有個蒙著神秘面紗的分類我暫時先不透露（大家可以隨便亂猜），可以透露的是這個神秘面紗其實就是個口罩。

前情交代完畢之后，我們先來看第一個對比：

這個對比的結論相對清晰，我就不多展開了，簡單羅列如下：

1、國證2000長期來看確實要略略強于中證1000；

2、1000價值穩健和1000成長創新這兩大Smartβ策略指數既然能遠遠跑贏中證1000，那自然也能遠遠跑贏國證2000；

3、唯一可能有點疑問的是1000價值穩健和1000成長創新長期孰強。

不過我認為這個其實也沒必要非要給個結論，我們只需要知道，這兩個Smartβ策略指數對中證1000能持續有超額，但是不同時期產生的超額可能不完全相同，這自然是由它們暴露的因子不同造成的。

再來看第二個對比：

鑒于中證1000這個指數本身也就是上周才突然開始變得熱門的，所以中證1000的指增產品成立的時間大多不長（很多甚至都是今年才剛成立的），上圖中列的幾只產品算是運行時間相對較長的，但也就是成立了3-5年左右。

對比的結論似乎也是比較清晰的：

1、雖然時間都不算長，但是這些指增產品這幾年運行下來相對于中證1000的超額收益都是極其明顯的。這一點我記得我之前講過，相較于滬深300和中證500，中證1000是一個更容易做出超額的指數，證明略。

2、在上述這段2019年初至今的時期內，雖然兩者依然都跑贏了中證1000，但是1000成長創新似乎要略勝1000價值穩健一籌，甚至和一眾指增產品相比也不算遜色。

3、僅就幾個指增產品而言，相互之間的差距似乎并不大，至少僅憑肉眼要分辨還是挺難的，所以為了一較高下，這里我以2022年7月22日為基準，比較了一把各指數&產品往前追溯n年的絕對收益如下：

對比到這份上，我想有些小伙伴或許已經可以憑借自己的聰明才智和美貌（如果沒有也沒事），自行動手挑選心儀的投資標的了。

不過即便如此，我想我后續要給出的這幾部分信息也依然還是有參考價值的。

第一部分：指數以及產品組合的成分股分析。

話說中證1000指數的一大賣點就是所謂全行業覆蓋且側重新興行業，但是這一特征對于今天講到的這些指數或產品來說就顯得意義不大了：

因為在這里，誰還不是全行業覆蓋且側重新興產業的，幾個指增產品和1000成長創新甚至還在這個基礎上更加突出了那幾個新興成長行業，事實上這也正是他們超額收益的來源之一（行業層面上的）。

市值風格層面，中證1000雖然不全是由小盤股組成，但其一方面主要是由小盤股組成，另一方面其中盤股也主要是更接近小盤股規模的中盤股，所以把以下一眾指數以及產品當做小盤風格應該沒啥大的問題。

個股風格層面，中證1000指數更像是均衡偏成長的風格，但還不能直接說是成長風格。幾個1000指增產品和國證2000的情況與中證1000比較類似；相較而言，1000成長創新倒是還能勉強說是成長風格，而1000價值穩健則勉強能說是價值風格。

第二部分：規模是把殺豬刀。

時至今日，我想大家多多少少都已經了解到一個殘酷的現實，那就是：對于主動基而言，規模是把殺豬刀。隨著規模的增大，獲取超額收益的難度也會增大。

不幸的是，這一論斷不僅對指增產品同樣適用，而且這把殺豬刀似乎對指增產品還更加“鋒利”：至少平均而言，指增產品的規模容量比主動基的規模容量要小得多，證明再略。

那么這個規模容量的上限是多少呢？

雖然我看到相關指增產品的基金公司和基金經理給出的（策略）規模容量大多在70、80億甚至接近上百億，但如果一定要我加一個限制的話，我會拍個大腿給一個20億，簡單來說就是：同等情況下，優先選擇規模小于20億的（只是不知道最近這一陣中證1000之風會讓存量那些1000指增產品膨脹成多大）。

有鑒于此，除了上述列舉到的4只中證1000指增產品，大家還可以同時關注2022年新成立的幾只產品以備不時之需：天弘中證1000指增（楊超）、華夏中證1000指增（袁英杰）以及景順長城中證1000指增（徐喻軍）。

第三部分：歷史會重演么？

中證1000股指期貨、期權同步上市其實對市場來說是個大事件，其好處我看到很多文章也都說過了，我這里就不重復了。

我想要說的是，其中最大的好處之一——豐富產品創設可能與大多數人關系并不大，因為諸如量化對沖、套利、CTA，以及雪球（此雪球非彼雪球）等更多還是偏私募或者資管產品，公募產品能涉及的其實不多。

可能對公募市場最大的好處就是提升了小盤股的流動性，這對1000指增產品來說是個利好，至少同等情況下，其策略容量應該能更大一些。

那有什么“壞處”呢？

必須要說明一點，期貨和期權雖然具備做空功能，但其本質上只是一種中性的工具，至少對于市場的影響沒有想象中那么可怕，所以這里的“壞處”要打個引號。

事實上，正是因為可以做空，長期而言反而會對市場起到平抑波動的正面作用（脫離估值or成長性的大漲容易被做空），但短期來說，在之前只能做多的前提下，突然引入的空方力量還是會對市場有一定的負面作用。

上面這句話我也不是隨便亂說的，請看之前的歷史：

短期而言基本跌多漲少，2015年那次雖然短期漲了，但后續直接就股災了。

當然，這次還有個變量是多方至少有200-300億的新子彈要陸續建倉，加上中證1000指數的估值也不算高，所以這次的歷史將如何演繹猶未可知。

好在這個問題并不是我今天文章的重點，話說你們知道我今天文章的重點是什么的吧

標簽： Fund Talk 趁著中證1000的東風 聊一聊小盤股投資哪家強