【編者按】

隨著居民財富不斷涌入權(quán)益市場，百億私募數(shù)量不斷擴容。截至2022年8月18日，國內(nèi)百億私募數(shù)量達到110家，一批批新銳百億私募陸續(xù)進入大眾視野。

(資料圖)

對于百億私募來說，規(guī)模效應(yīng)下資金優(yōu)勢愈發(fā)明顯，在招攬人才、策略迭代、投研升級方面都頗具優(yōu)勢，吸引了大量的優(yōu)秀人才，百億私募同樣也需要優(yōu)秀人才夯實基礎(chǔ)。據(jù)私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，百億私募登記的全職員工為4232人，其中7家百億私募的員工人數(shù)超過了100人。

除了業(yè)績之外，私募排排網(wǎng)同樣關(guān)注百億私募人才發(fā)展、激勵機制等軟實力。今天起，私募排排網(wǎng)特推出#在百億私募工作是一種什么體驗#系列文章，從員工視角走進百億私募。

星石投資以98人員工人數(shù)，位列股票類百億私募第三名。本期，我們一起走進百億主觀多頭私募——星石投資。

星石投資基金經(jīng)理_投資感悟

加入星石投資的數(shù)載，我從基金研究員起，一步步做到基金經(jīng)理。我很清楚地明白，想要快速適應(yīng)和勝任一個職位，完成職位的轉(zhuǎn)換，須對職位的共性和特性有深入的思考——前瞻在各個行業(yè)中都顯得尤為重要。從研究到投資，我仍感到任重道遠，在工作的同時也在不斷學習。

對于自己的職業(yè)，我有著樸素但一貫秉持的理念——研究是投資的基礎(chǔ)。研究相較于投資而言簡單許多，它的環(huán)境更加純粹，只需關(guān)注研究本身。相應(yīng)地，能不能在研究中抽象出一些研究方法和具有脈絡(luò)性的邏輯，它既需要專注，也需要足夠銳利的眼光。專注一件事情，抓住行業(yè)的發(fā)展趨勢，競爭格局，將關(guān)注度有機地分配到相關(guān)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司中去，著重觀察公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和成長邏輯，基于以上的分析做出財務(wù)模型給出估值。

相比之下，投資受到更多外在和內(nèi)在的因素影響，除了要了解投資的公司以外，更多的考驗在于如何抉擇——投資考驗了基金經(jīng)理的專業(yè)素質(zhì)和自我的調(diào)節(jié)能力。明確了這些樸素的框架認知，讓我在工作的過程中有的放矢，節(jié)省了很多精力。

在進行基金經(jīng)理工作的過程中，面對研究員推薦的眾多行業(yè)和公司，如何選擇標的，如何配置倉位，何時買入，何時賣出，這些操作看似簡單，實際上是需要反復(fù)思考，不斷進行心理博弈的。

我可以舉一個簡單的例子，當研究員給我推薦了某一只股票，這個時候它可能已經(jīng)漲了很多了，這個時候要考慮是否繼續(xù)買入，實際上是需要反復(fù)思考的。

首先，我需要分析研究員研究的各種假設(shè)是否合理，或者說是否因為考慮的偏頗與疏漏造成與實際情況的偏離。其次就是需要判斷這個股價它已經(jīng)反映了多少預(yù)期，對于研究的邏輯是否已充分演繹。這更像是藝術(shù)而非科學，因為預(yù)期是沒有辦法量化的，只能基于基金經(jīng)理對市場和個股的判斷。

也有另外一種情況：對于自己研究的股票或研究員推薦的股票，當下它的股價在不斷回調(diào)，基金經(jīng)理很容易對研究產(chǎn)生質(zhì)疑，不敢買入或不敢重倉買入，只有少數(shù)優(yōu)秀的基金經(jīng)理能基于卓越的研究才能有魄力大手筆地買入，而這也是取得超額收益的關(guān)鍵所在。

當然，與投資理念相契合的，是足夠?qū)捲５墓ぷ鳝h(huán)境。很多時候我會想，如果沒有進入星石，還能否做到今天的成績。

星石投資前臺

我剛做投資不久，就遇到了一道不易越過的坎——剛開始管錢的第一個月，我管理的組合凈值下跌了，我和其他基金經(jīng)理的差距被霎時拉開，那一段時間我連續(xù)失眠了許多個日夜，甚至幾次做夢的時候，也會突然夢到自己的股票下跌，然后驚出一身冷汗。

我按下惶恐的心緒，開始反思，最主要的原因還是我的投資思路出現(xiàn)了問題，因為我做的一些左側(cè)投資，基于一些靜態(tài)思維算出某某公司的估值已經(jīng)很低，認為有足夠的安全邊際就買入了，但是在趨勢向下的時候，殘酷的市場會告訴你什么叫更低，不斷地去突破你所理解的估值下限。事實證明，市場也是對的，因為在趨勢向下的時候，公司的盈利下調(diào)之后估值反而不便宜。

這個過程中，我及時調(diào)整我自己的心態(tài)，糾正自己的錯誤，果斷拋掉了那幾只股票。事實證明我的決策是對的——那幾只股票后期依然繼續(xù)下跌不少。同時我買入一些趨勢好的、估值合理或便宜的股票，并在2018年年初市場大跌的時候，果斷地去加倉，最終我的組合的凈值追了上來。

誠然，一年投資組合的業(yè)績并不能說明什么，我真正想表達的，是公司的領(lǐng)導(dǎo)在我非常困難的時候，沒有給我太大的壓力，讓我有充裕的空間，不斷地學習和成長。有時，我們只是需要時間去調(diào)整自己的狀態(tài)，而環(huán)境的因素在很大程度上會影響到人的心態(tài)，讓我能在沒有太多外界壓力的情況下調(diào)整自己的狀態(tài)，現(xiàn)在回想起來，仍覺得是一件十分幸運的事，這份幸運卻絕不是偶然，而是在星石投研體系的培養(yǎng)下的必然。

星石投資

我們的投資理念就是賺取優(yōu)秀企業(yè)成長的錢，而不是去炒概念掙市場博弈的錢。正是在這樣的投資風格的影響下，在這種體系的培養(yǎng)下，我認為從一開始我的投資思路走的就是一條正路，很少受到炒概念影響，每天面對市場的漲跌，市場難以琢磨的時候心態(tài)也比較平和，從長遠看，我認為我的投資思路一定會經(jīng)歷一個從簡單到復(fù)雜，再回歸到簡單的一個過程，這是一個漫長的修煉之路。

我再來介紹一下我們公司的投研體系，我們是多基金經(jīng)理共同打磨一個股票投資策略。資金根據(jù)每個基金經(jīng)理的級別和投資范圍，按比例劃分。而投資范圍的擴大，管理比例的提高，就像打游戲升級一樣，每位基金經(jīng)理只有持續(xù)的、優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，才能夠不斷的去擴大投資范圍，擴大投資比例。

這樣的好處在于降低了組合的風險，保證劃分給每個人的資金規(guī)模是在他的投資能力范圍之內(nèi)的：優(yōu)秀的人才能夠不斷地擴大自己的投資范圍，投資比例；表現(xiàn)一般的人有可能會被淘汰。由此形成了一套自我凈化的良性機制，保證整個組合是越來越多的優(yōu)秀人才管理。

星石投資十名基金經(jīng)理共同管理一個策略

通過統(tǒng)一的投資方法和有價值觀導(dǎo)向的機制（分享交流、報告撰寫打分文化），打造出嚴謹、求實、合作、分享的工程師文化，為投研系統(tǒng)運行提供無形的潤滑劑，助力投資方法高效的執(zhí)行。在星石，這種文化已經(jīng)形成了肌肉記憶，最終能不斷拓展每個人的能力圈，形成知識的復(fù)利，進而追求持續(xù)穩(wěn)定的優(yōu)秀。

此外，我們還有科學的考核機制確保研究成果充分共享。基金經(jīng)理投資業(yè)績的考核并不是內(nèi)部排名，而是戰(zhàn)勝各自的基準。換句話說是基金經(jīng)理之間的競爭外向而非內(nèi)卷。對基金經(jīng)理不僅考核自己組合的業(yè)績，還要考核對整體大組合的研究貢獻。研究成果一旦被其他基金經(jīng)理采納，將實現(xiàn)投資貢獻的杠桿效應(yīng)和復(fù)利效應(yīng)，10位身經(jīng)百戰(zhàn)的優(yōu)秀基金經(jīng)理定期投票表決，讓好標的不錯失被發(fā)現(xiàn)和重倉的機會，共識共振；而差標的也更小的機率被關(guān)注或者被重倉，提升整體投資組合的勝率和穩(wěn)定性，力爭每一輪行情來臨前，都能及時布局和抓住投資機會。

還有從組織上來看，我們投研內(nèi)部有大量的時間進行交流。而且這個交流是很充分的，在研究方面其實所有人都是平級的，無論是江總、基金經(jīng)理還是研究員，我們都會自主研究、相互交流分享，如果某一位研究的成果被認可并確實為業(yè)績做了很大貢獻，投資貢獻獎也是很有驅(qū)動力的，所以其實我們都是在扎根研究，不斷為投資助力。

在投研團隊的搭建上來講，我們星石是私募業(yè)內(nèi)典型的自主培養(yǎng)機制，星石的投研應(yīng)屆生成長路徑都是一樣的，形成了完善的“研究員→基金經(jīng)理助理→行業(yè)基金經(jīng)理→類別基金經(jīng)理→全行業(yè)基金經(jīng)理”的梯隊培養(yǎng)機制。每個研究員都有可能最終成長為基金經(jīng)理，而通過這種路徑成長起來的基金經(jīng)理都有深厚的行業(yè)研究經(jīng)驗作為基礎(chǔ)。如此一來，對個人而言能夠不斷提升自身的投研能力，進化投資方法；對我們40人左右的投研團隊而言能夠?qū)崿F(xiàn)全行業(yè)深度覆蓋研究，不斷拓展投研能力的邊界，為追求持續(xù)優(yōu)秀的投資表現(xiàn)打下了堅實的基礎(chǔ)。

星石投資

在開始的時候，年輕的基金經(jīng)理只能投他熟悉的行業(yè)，最開始管理比例很低，保證在他的投資能力范圍之內(nèi)，隨著覆蓋范圍的擴大和優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，逐步擴大他的投資范圍和管理規(guī)模，保證每個基金經(jīng)理都扎實地成長起來，而我自己就是這么成長起來的。

我深刻地體會到了這套培養(yǎng)機制的好處——最開始，我的投資范圍只在我研究員時代覆蓋的電子和新能源行業(yè)。這些行業(yè)我都非常熟悉，投資起來駕輕就熟，業(yè)績表現(xiàn)較好，隨后擴大到了計算機和傳媒等行業(yè)，自己的認知范圍也逐步擴大了。

星石成立15年了，經(jīng)歷了市場的大起大落、行業(yè)的數(shù)輪洗牌，我只是有幸參與了其中的一小部分。我深知投資之路漫長且艱難，能夠跑到終點的才有可能成為贏家，只有在困難和磨礪中不斷追求自我突破，才有可能化繭成蝶、行穩(wěn)致遠。因此，星石不管是組建近40人的業(yè)界豪華投研團隊，還是轉(zhuǎn)型為業(yè)界少有的多基金經(jīng)理團隊制，抑或是投資框架不斷地進化和迭代，我們唯一的目標就是依靠團隊的力量，將長期向上的凈值曲線畫得足夠長。

公司介紹：

作為國內(nèi)最早成立的陽光私募公司之一，北京市星石投資管理有限公司成立于2007年，2015年成為國內(nèi)首批百億證券私募。星石投資成立十五年來，始終堅持以投資者長期利益最大化為導(dǎo)向，追求持續(xù)穩(wěn)定的優(yōu)秀。目前公司員工人數(shù)近百人，構(gòu)建了投資研究、市場服務(wù)、后臺運營、合規(guī)風控四位一體的類公募組織架構(gòu)。

風險提示

本文所涉的基金管理人、基金經(jīng)理及筆者的觀點，不代表本平臺的任何立場，不構(gòu)成任何投資建議。

投資有風險，本文涉及基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預(yù)測產(chǎn)品未來收益。投資者應(yīng)謹慎注意各項風險，認真閱讀基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等銷售文件，充分認識產(chǎn)品的風險收益特征，并根據(jù)自身情況做出投資決策，對投資決策自負盈虧。

版權(quán)聲明

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