【編者按】

隨著居民財富不斷涌入權益市場，百億私募數量不斷擴容。截至2022年8月18日，國內百億私募數量達到110家，一批批新銳百億私募陸續進入大眾視野。

(資料圖)

對于百億私募來說，規模效應下資金優勢愈發明顯，在招攬人才、策略迭代、投研升級方面都頗具優勢，吸引了大量的優秀人才，百億私募同樣也需要優秀人才夯實基礎。據私募排排網最新統計數據，百億私募登記的全職員工為4232人，其中7家百億私募的員工人數超過了100人。

除了業績之外，私募排排網同樣關注百億私募人才發展、激勵機制等軟實力。今天起，私募排排網特推出#在百億私募工作是一種什么體驗#系列文章，從員工視角走進百億私募。

星石投資以98人員工人數，位列股票類百億私募第三名。本期，我們一起走進百億主觀多頭私募——星石投資。

星石投資基金經理_投資感悟

加入星石投資的數載，我從基金研究員起，一步步做到基金經理。我很清楚地明白，想要快速適應和勝任一個職位，完成職位的轉換，須對職位的共性和特性有深入的思考——前瞻在各個行業中都顯得尤為重要。從研究到投資，我仍感到任重道遠，在工作的同時也在不斷學習。

對于自己的職業，我有著樸素但一貫秉持的理念——研究是投資的基礎。研究相較于投資而言簡單許多，它的環境更加純粹，只需關注研究本身。相應地，能不能在研究中抽象出一些研究方法和具有脈絡性的邏輯，它既需要專注，也需要足夠銳利的眼光。專注一件事情，抓住行業的發展趨勢，競爭格局，將關注度有機地分配到相關領域的優質公司中去，著重觀察公司的業務結構和成長邏輯，基于以上的分析做出財務模型給出估值。

相比之下，投資受到更多外在和內在的因素影響，除了要了解投資的公司以外，更多的考驗在于如何抉擇——投資考驗了基金經理的專業素質和自我的調節能力。明確了這些樸素的框架認知，讓我在工作的過程中有的放矢，節省了很多精力。

在進行基金經理工作的過程中，面對研究員推薦的眾多行業和公司，如何選擇標的，如何配置倉位，何時買入，何時賣出，這些操作看似簡單，實際上是需要反復思考，不斷進行心理博弈的。

我可以舉一個簡單的例子，當研究員給我推薦了某一只股票，這個時候它可能已經漲了很多了，這個時候要考慮是否繼續買入，實際上是需要反復思考的。

首先，我需要分析研究員研究的各種假設是否合理，或者說是否因為考慮的偏頗與疏漏造成與實際情況的偏離。其次就是需要判斷這個股價它已經反映了多少預期，對于研究的邏輯是否已充分演繹。這更像是藝術而非科學，因為預期是沒有辦法量化的，只能基于基金經理對市場和個股的判斷。

也有另外一種情況：對于自己研究的股票或研究員推薦的股票，當下它的股價在不斷回調，基金經理很容易對研究產生質疑，不敢買入或不敢重倉買入，只有少數優秀的基金經理能基于卓越的研究才能有魄力大手筆地買入，而這也是取得超額收益的關鍵所在。

當然，與投資理念相契合的，是足夠寬裕的工作環境。很多時候我會想，如果沒有進入星石，還能否做到今天的成績。

星石投資前臺

我剛做投資不久，就遇到了一道不易越過的坎——剛開始管錢的第一個月，我管理的組合凈值下跌了，我和其他基金經理的差距被霎時拉開，那一段時間我連續失眠了許多個日夜，甚至幾次做夢的時候，也會突然夢到自己的股票下跌，然后驚出一身冷汗。

我按下惶恐的心緒，開始反思，最主要的原因還是我的投資思路出現了問題，因為我做的一些左側投資，基于一些靜態思維算出某某公司的估值已經很低，認為有足夠的安全邊際就買入了，但是在趨勢向下的時候，殘酷的市場會告訴你什么叫更低，不斷地去突破你所理解的估值下限。事實證明，市場也是對的，因為在趨勢向下的時候，公司的盈利下調之后估值反而不便宜。

這個過程中，我及時調整我自己的心態，糾正自己的錯誤，果斷拋掉了那幾只股票。事實證明我的決策是對的——那幾只股票后期依然繼續下跌不少。同時我買入一些趨勢好的、估值合理或便宜的股票，并在2018年年初市場大跌的時候，果斷地去加倉，最終我的組合的凈值追了上來。

誠然，一年投資組合的業績并不能說明什么，我真正想表達的，是公司的領導在我非常困難的時候，沒有給我太大的壓力，讓我有充裕的空間，不斷地學習和成長。有時，我們只是需要時間去調整自己的狀態，而環境的因素在很大程度上會影響到人的心態，讓我能在沒有太多外界壓力的情況下調整自己的狀態，現在回想起來，仍覺得是一件十分幸運的事，這份幸運卻絕不是偶然，而是在星石投研體系的培養下的必然。

星石投資

我們的投資理念就是賺取優秀企業成長的錢，而不是去炒概念掙市場博弈的錢。正是在這樣的投資風格的影響下，在這種體系的培養下，我認為從一開始我的投資思路走的就是一條正路，很少受到炒概念影響，每天面對市場的漲跌，市場難以琢磨的時候心態也比較平和，從長遠看，我認為我的投資思路一定會經歷一個從簡單到復雜，再回歸到簡單的一個過程，這是一個漫長的修煉之路。

我再來介紹一下我們公司的投研體系，我們是多基金經理共同打磨一個股票投資策略。資金根據每個基金經理的級別和投資范圍，按比例劃分。而投資范圍的擴大，管理比例的提高，就像打游戲升級一樣，每位基金經理只有持續的、優秀的業績表現，才能夠不斷的去擴大投資范圍，擴大投資比例。

這樣的好處在于降低了組合的風險，保證劃分給每個人的資金規模是在他的投資能力范圍之內的：優秀的人才能夠不斷地擴大自己的投資范圍，投資比例；表現一般的人有可能會被淘汰。由此形成了一套自我凈化的良性機制，保證整個組合是越來越多的優秀人才管理。

星石投資十名基金經理共同管理一個策略

通過統一的投資方法和有價值觀導向的機制（分享交流、報告撰寫打分文化），打造出嚴謹、求實、合作、分享的工程師文化，為投研系統運行提供無形的潤滑劑，助力投資方法高效的執行。在星石，這種文化已經形成了肌肉記憶，最終能不斷拓展每個人的能力圈，形成知識的復利，進而追求持續穩定的優秀。

此外，我們還有科學的考核機制確保研究成果充分共享。基金經理投資業績的考核并不是內部排名，而是戰勝各自的基準。換句話說是基金經理之間的競爭外向而非內卷。對基金經理不僅考核自己組合的業績，還要考核對整體大組合的研究貢獻。研究成果一旦被其他基金經理采納，將實現投資貢獻的杠桿效應和復利效應，10位身經百戰的優秀基金經理定期投票表決，讓好標的不錯失被發現和重倉的機會，共識共振；而差標的也更小的機率被關注或者被重倉，提升整體投資組合的勝率和穩定性，力爭每一輪行情來臨前，都能及時布局和抓住投資機會。

還有從組織上來看，我們投研內部有大量的時間進行交流。而且這個交流是很充分的，在研究方面其實所有人都是平級的，無論是江總、基金經理還是研究員，我們都會自主研究、相互交流分享，如果某一位研究的成果被認可并確實為業績做了很大貢獻，投資貢獻獎也是很有驅動力的，所以其實我們都是在扎根研究，不斷為投資助力。

在投研團隊的搭建上來講，我們星石是私募業內典型的自主培養機制，星石的投研應屆生成長路徑都是一樣的，形成了完善的“研究員→基金經理助理→行業基金經理→類別基金經理→全行業基金經理”的梯隊培養機制。每個研究員都有可能最終成長為基金經理，而通過這種路徑成長起來的基金經理都有深厚的行業研究經驗作為基礎。如此一來，對個人而言能夠不斷提升自身的投研能力，進化投資方法；對我們40人左右的投研團隊而言能夠實現全行業深度覆蓋研究，不斷拓展投研能力的邊界，為追求持續優秀的投資表現打下了堅實的基礎。

星石投資

在開始的時候，年輕的基金經理只能投他熟悉的行業，最開始管理比例很低，保證在他的投資能力范圍之內，隨著覆蓋范圍的擴大和優秀的業績表現，逐步擴大他的投資范圍和管理規模，保證每個基金經理都扎實地成長起來，而我自己就是這么成長起來的。

我深刻地體會到了這套培養機制的好處——最開始，我的投資范圍只在我研究員時代覆蓋的電子和新能源行業。這些行業我都非常熟悉，投資起來駕輕就熟，業績表現較好，隨后擴大到了計算機和傳媒等行業，自己的認知范圍也逐步擴大了。

星石成立15年了，經歷了市場的大起大落、行業的數輪洗牌，我只是有幸參與了其中的一小部分。我深知投資之路漫長且艱難，能夠跑到終點的才有可能成為贏家，只有在困難和磨礪中不斷追求自我突破，才有可能化繭成蝶、行穩致遠。因此，星石不管是組建近40人的業界豪華投研團隊，還是轉型為業界少有的多基金經理團隊制，抑或是投資框架不斷地進化和迭代，我們唯一的目標就是依靠團隊的力量，將長期向上的凈值曲線畫得足夠長。

公司介紹：

作為國內最早成立的陽光私募公司之一，北京市星石投資管理有限公司成立于2007年，2015年成為國內首批百億證券私募。星石投資成立十五年來，始終堅持以投資者長期利益最大化為導向，追求持續穩定的優秀。目前公司員工人數近百人，構建了投資研究、市場服務、后臺運營、合規風控四位一體的類公募組織架構。

風險提示

本文所涉的基金管理人、基金經理及筆者的觀點，不代表本平臺的任何立場，不構成任何投資建議。

投資有風險，本文涉及基金的過往業績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預測產品未來收益。投資者應謹慎注意各項風險，認真閱讀基金合同、基金產品資料概要等銷售文件，充分認識產品的風險收益特征，并根據自身情況做出投資決策，對投資決策自負盈虧。

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