聘請多家保薦機構，組成“豪華保薦團”為IPO企業保駕護航，在資本市場中早已屢見不鮮。牛牛研究中心統計發現，在A股4901家已上市企業中，共有912家企業在首發上市環節聘請了多家保薦機構。

在實務中，監管對于聯合保薦有何規定？哪種情況下可以選擇聯合保薦呢？

(資料圖片僅供參考)

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僅兩種情形適用聯合保薦方式

通過梳理法規、問答、指引等官方文件，牛牛研究中心發現，只有在發行規模較大，以及存在關聯關系這兩種情形下才能采取聯合保薦的方式，且聯合保薦的上限是2家。

證監會在2020年新修訂的《證券發行上市保薦業務管理辦法》第七條中明確規定：

“同次發行的證券，其發行保薦和上市保薦應當由同一保薦機構承擔。保薦機構依法對發行人申請文件、證券發行募集文件進行核查，向中國證監會、證券交易所出具保薦意見。保薦機構應當保證所出具的文件真實、準確、完整。

證券發行規模達到一定數量的，可以采用聯合保薦，但參與聯合保薦的保薦機構不得超過2家。證券發行的主承銷商可以由該保薦機構擔任，也可以由其他具有保薦業務資格的證券公司與該保薦機構共同擔任?！?/p>

上述法規中提到的“發行規模達到一定數量”，具體標準應如何把握呢？對此，證監會在問答中解釋道，“融資金額超過100億元的IPO項目、融資金額超過200億元的再融資項目可以按照《證券發行上市保薦業務管理辦法》相關規定實行聯合保薦?！?/p>

其實，這一規定也能理解，畢竟對于融資金額超100億元的IPO項目以及融資金額超200億元的再融資項目而言，由保薦機構負責的工作更多，聘請多家保薦機構也能更好發揮出各自專長。而對于發行規模未達到上述額度的項目，1家保薦機構往往就能勝任工作，因此無需實行聯合保薦。

此外，據《證券發行上市保薦業務管理辦法》（2020）第四十二條，“保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯方持有發行人股份的，或者發行人持有、控制保薦機構股份的，保薦機構在推薦發行人證券發行上市時，應當進行利益沖突審查，出具合規審核意見，并按規定充分披露。通過披露仍不能消除影響的，保薦機構應聯合1家無關聯保薦機構共同履行保薦職責，且該無關聯保薦機構為第一保薦機構?！?/p>

也就是說，只要發行人與保薦機構存在關聯關系，就必須出具合規審核意見并披露，披露后仍不能解決問題的話，就要采用聯合保薦。

對于“通過披露仍不能消除影響”的情形，證監會在《監管規則適用指引——機構類第1號》中解釋道，“發行人擬在主板、中小板、創業板、科創板公開發行并上市的，保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯方持有發行人股份合計超過7%，或者發行人持有、控制保薦機構股份超過7%的，保薦機構在推薦發行人證券發行上市時，應聯合1家無關聯保薦機構共同履行保薦職責，且該無關聯保薦機構為第一保薦機構?！?/p>

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聯合保薦VS獨家保薦，費率相差并不大

數據顯示，截至9月7日，年內已有242家IPO企業過會，其中僅4家企業采用聯合保薦方式，分別是中無人機、超卓航科、隆達股份以及聯影醫療。而在2021年過會的482家IPO企業中，則有24家企業采用了聯合保薦方式。

那么在費用上，聯合保薦是否比獨家保薦更高呢？

考慮到承銷保薦費率與募資規模的強相關性，牛牛研究中心對2021年至今發行的724家IPO企業按照募資規模進行分檔，可以看到，聯合保薦對應的承銷保薦費率僅略高于獨家保薦的承銷保薦費率，整體相差并不算大。

通常情況下，承銷保薦費由企業和承銷保薦機構協商確定。對于一些規模較大的融資項目，券商可能會以較低的費率吸引企業，使得募資規模與承銷保薦費率整體成反比，即募資規模越大，承銷保薦費率越低，不過絕對承銷保薦費用則是在上升的。

此外，承銷保薦機構收取的費用中，改制財務顧問費與輔導費需按工作進程支付；保薦費用作為支付給保薦人的簽字費則在申報環節收?。欢嬲即箢^的承銷費是在發行成功后才支付的，即保薦機構直接從募集資金中扣除尚未支付的部分，無需企業動用自有資金，避免了對公司現金流產生影響。

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