近日，中國央行發布了新一期的金融數據。通常對于我國而言，金融數據往往是經濟的領先指標，實體要好起來，錢先得給到位，這樣項目才有了配套融資，然后才能拉動經濟增長。如何看待這些數據？它對我們老百姓日常生活有沒有什么影響？

中國8月社會融資規模增量 24300億元，預期20750億元，前值7561億元。這個數據反應的是經濟實體的融資需求，高于預期和前值。

(相關資料圖)

中國8月新增人民幣貸款 12500億元，預期14800億元，前值6790億元。這個數據反應的是金融機構放貸意愿，略低于預期，但高于前值。

中國8月M2貨幣供應年率 12.2%，預期12.1%，前值12.00%。這個數據反應都是貨幣供應量，也就是大家常說的印錢印了多少，數據略高于預期和前值。

整體數據還過得去，但是從局部看存在一些隱憂。

我們先來講社會融資規模（以下簡稱社融），里面重要的分項有:人民幣貸款（俗稱銀行表內信貸）、委托貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票（這三項俗稱表外融資）、企業直接融資(包含非金融企業股票融資和債券融資）和政府債券。我們來看一下這一期它們的新增量和占比:

2022年8月社會融資規模增量為2.43萬億元，比上年同期少5571億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.33萬億元，同比多增631億元；委托貸款增加1755億元，同比多增1578億元；信托貸款減少472億元，同比少減890億元；未貼現的銀行承兌匯票增加3485億元，同比多增3358億元；非金融企業境內股票融資1251億元，同比少227億元；企業債券凈融資1148億元，同比少3501億元；政府債券凈融資3045億元，同比少6693億元；

當月新增量占比為:人民幣貸款1.33/2.43=54.7%占比最大、委托貸款0.1755/2.43=7.22%、信托貸款-0.0472/2.43=-1.94%、未貼現的銀行承兌匯票0.3485/2.43=14.3%、

企業直接融資（股票+債券）(0.1251+0.1148）/2.43=9.87%、政府債券凈融資0.3045/2.43=12.53%

從占比結構來看感覺還好！但是從各項數據同比增量來看，企業和政府債券融資不足去年同期3成，為社融增量最大拖累項。截至6月底，今年新增專項債額度基本發完，加發的5000億額度尚未開閘，而去年8月仍是專項債發行高峰期。僅此一項，就導致8月政府債券融資少增約6700億。

而未貼現的銀行承兌匯票增加3485億元，同比多增一倍；對社融增量貢獻較大，說明銀行有一些“沖業績”的短期動作。為什么這么說？

假設有一家企業A，它向批發商預定了100萬的貨物，但是短期內沒有辦法立即給批發商全款，于是他找到銀行B，讓銀行B給批發商寫張期限為六個月的欠條，并讓銀行在六個月后代替企業支付100萬的貨款，這里的欠條就是銀行承兌匯票。如果過了三個月，批發商也需要資金周轉。那么它可以把銀行承兌匯票轉讓給銀行C來變現，這個轉讓過程我們就稱之為貼現。

這里有人有疑問了，憑什么銀行會答應企業開支承兌匯票？一般來說，銀行如果答應企業開具承兌匯票錢，會要求企業在銀行內存入相應比例的保證金。如果資金充裕，企業可以選擇存入100%的保證金，以定期存款、存單或者其他方式存入銀行，獲得其中的利息收入。

講到這里大家應該明白，銀行承兌匯票業務是可以為銀行帶來存款的，對銀行來說，存款是多多益善，所以銀行自身為了存款業績指標也存在著做大這個沖量的內在動力。但是這只是企業的短期行為，它不像企業中長期貸款那樣能夠體現實體經濟真實的融資需求。

那既然這樣，企業中長期貸款又是什么樣的情況呢？那我們就要回到社融中的人民幣貸款1.33萬億。這里大家首先要區分兩個概念，央行往往除了社融之外，還會專門公布一個叫新增人民幣貸款的東西，這次數值為1.25萬億。這兩個數字是不一樣的！社融體現的是金融體系對實體部門的支持情況，所以社融中的人民幣貸款分項不包含非銀行業金融機構(非銀)貸款的。而央行專門另外公布的新增人民幣貸款是包含非銀貸款的。從中你也可以看出1.25萬億比1.33萬億少的原因是非銀貸款不但沒有新增，還減少了。

除此之外，社融口徑下的新增人民幣貸款和央行專門公布的新增人民幣貸款有很強的一致性。一般來說為了方便可以把這兩者等效進行分析。那我們接下來就來分析新增人民幣貸款。

一般來說，誰會找銀行借錢？無非是居民、企業和非銀行的金融機構，我們重點討論居民和企業。我們先看企業，企業部門貸款可以分為三類，短期貸款，票據融資以及中長期貸款。前兩者偏向于期限在一年以下，其中的票據和前面講到的銀行承兌匯票要注意進行區分，可以這樣簡單的進行理解:銀行承兌匯票更多的以保證金進行“抵押”，而票據更多提現的是信用，所以能開票據的通常背后要么有產業鏈中的核心企業信用做背書（這個時候的票據叫商票），要么有第三方銀行的信用做擔保（這個時候的票據叫銀票），所以票據融資是特別看重信用的。那什么時候銀行更加看重信用？無非就是經濟相對不那么好的時候，那這里就產生了一個矛盾。

當經濟不好的時候，政策往往會逆周期調控。會要求銀行加大對實體的信貸支持，信貸額度會批得比較多。但此時經濟還沒好起來，銀行怕不良貸款，而且企業收縮自保，也沒有什么融資需求，這時銀行的信貸額度一般也用不完。

這個時候票據作為低風險信貸，就被銀行重視起來，成為銀行開展業務的主要抓手。因為信貸額度用不完，下期額度有可能被收回，而少貸款對銀行來說就是少利潤，所以為了用完額度，銀行不得已加大票據投放，從而造成了票據融資的高增長。

對企業來說，短期貸款和票據融資更多體現的是企業流動性管理的訴求，對實體本身狀況指示意義較弱。而企業的中長期貸款多用于購置設備和建設工程，通常對應基建、地產、制造業固定資產投資，更能體現實體的資本開支需求和融資需求，和實體經濟增長的關聯度要高得多。

說完企業貸款，接下來居民部門的信貸就簡單了，它同樣也分為短期貸款和中長期貸款。短期貸款好理解，消費貸、信用卡透支、住房裝修等，中長期貸款就是以個人住房按揭抵押貸款(房貸)為主。

回到當下最新數據:

2022年8月份人民幣貸款增加1.25萬億元，同比多增390億元。分部門看:

住戶貸款增加4580億元，其中，短期貸款增加1922億元，中長期貸款增加2658億元；

企（事）業單位貸款增加8750億元，其中，短期貸款減少121億元，中長期貸款增加7353億元，票據融資增加1591億元；

非銀行業金融機構貸款減少425億元(圖表數據處理時暫時忽略)。

從組成占比結構，居民和企業總體的中長期貸款占比75%，合理！暫時看不出什么問題。那我們看下同比增量，先看下2021年的相關數據：

2021年8月份人民幣貸款增加1.22萬億元。分部門看，住戶貸款增加5755億元，其中，短期貸款增加1496億元，中長期貸款增加4259億元；企（事）業單位貸款增加6963億元，其中，短期貸款減少1149億元，中長期貸款增加5215億元，票據融資增加2813億元。

和2021年相比:

2022年企業中長期貸款同比多增7353-5215=2138億元，票據融資同比多增1591-2813=-1222億元，負值代表同比少增，這兩個數據表明和去年同期相比，表明今年8月企業部門中長期信貸需求有所恢復，但是回升的原因或是今年8月中下旬3000億元政策性金融工具投放撬動配套信貸投放，并且企業中長期貸款比3000億少了將近1000億，說明由于政策性金融工具投放節奏偏8月中下旬，政策性金融工具對信貸的撬動作用或還沒有完全顯現。

同時，2022年8月居民貸款同比少增1175億元，表征房貸的中長期貸款同比少增1601億元，短期貸款同比多增426億元，表明居民部門繼續“去杠桿”，購房意愿下滑。

最后我們再來看M2，首先我們要了解以下概念:M0=人們手中的現金，M1=M0+企業活期存款，M2=M1+企業定期存款+居民存款+其他，從式子看出，從M0到M2，貨幣的活化程度逐漸減弱，M0是人們手中的現金，最方便消費的，M1中增加的企業活期存款也很容易變現，M2中存款活性最低。

來看最新數據：2022年8月末，廣義貨幣(M2)余額259.51萬億元，同比增長12.2%，增速分別比上月末高0.2個；狹義貨幣(M1)余額66.46萬億元，同比增長6.1%，增速比上月末低0.6個百分點，這樣一高一低，更多地體現了企業沒有擴大再生產，把用于擴大生產的部分活期存款轉為定期存款多拿點利息，而對于居民來說更多的體現為減少消費、增加存款以抵抗未知風險。換言之，拉大M2和M1增速剪刀差，代表企業和居民儲蓄意愿繼續抬升，不利于實體經濟的擴張。

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標簽： 通俗一文讓你弄懂如何看待社融、M2、人民幣貸款