9月15日，中國領先的客戶互動和營銷科技服務商——極光(NASDAQ：JG)，公布了截至2022年6月30日第二季度未經審計的財報。

整體上看，經濟環境還是對SaaS行業造成了一定沖擊，包括極光在內頭部企業的業績也難免承壓。但我國SaaS行業處于快速成長期，短期波動并未改變市場的長期共識；極光方面，這一季度亦出現了一些積極變化，或在一定程度上錨定未來，依然值得予以關注。

【資料圖】

一、Q2大環境不佳導致需求暫時收縮，集團總收入同比下滑14%

財報顯示，2022年第二季度，極光實現總收入7610萬元，同比下滑14%。

（集團總收入圖；資料來源：極光官網）

正如開篇提到，大環境不佳的背景下，SaaS行業陷入短期波動。更具體來講，實際上各行各業均面臨壓力與挑戰，企業承壓變得更為普遍，這使得SaaS企業的客戶短期縮減開支、延后付費意愿，導致行業增長放緩。而換一個角度，這也使得市場主體越來越感受到效率和成本的重要性，開始加速探索數字化轉型，形成新的需求留待滿足。同時，不利影響也在逐漸轉好，包括經濟復蘇，SaaS企業自身的降本增效。

以用戶為中心的數字化時代中，如何與用戶建立有效溝通，顯然是擺在所有企業面前的重要課題，或者說剛需，客戶互動和營銷服務商的長期需求無疑增長。因此，環境的影響造成相關需求暫時收縮，但不改長期向好趨勢。

下面具體業務來看：

1、開發者服務之訂閱服務逆勢同比增長2%，卓越產品和穩定服務驅動

第二季度，極光最大收入來源——開發者服務業務實現收入5525萬元，占總收入的70%以上。

進一步細分，開發者服務又分為開發者訂閱服務、開發者增值服務兩個部分，其中訂閱服務收入同比增長2%至3830萬元，自極光蛻變為純SaaS企業始終保持正向增長；開發者增值服務實現收入1690萬元。

（極光開發者服務收入圖；資料來源：極光官網）

訂閱服務作為SaaS企業商業模式的核心之一，其表現直觀檢驗一個SaaS企業的基本盤是否足夠優異，以及奠定了成長性幾何。

一是訂閱服務的落腳點離不開卓越產品和穩定服務，這是其對客戶的價值體現。極光的訂閱服務收入能夠持續增長，同樣得益于此。極光是全行業型的賦能者，持續專注于產品和技術創新，今年推出極光消息云出海解決方案、零售行業解決方案、廣告聚合變現平臺等重磅產品，并且其所提供的各項服務均通過穩定性驗證。

二是訂閱是一種前瞻性的收入方式，而且可與客戶建立并保持持續的關系。客戶連續的續費行為，帶來確定性收入及更多增長點，同時隨著不斷獲得更多的客戶，后續維護升級的邊際成本也會極大降低，即降本增效。訂閱收入的表現，包括增幅、占比，為SaaS企業未來增長的速度、穩定性提供支撐。

2、行業應用服務同比下降25%，靜待相關需求回暖

極光的行業應用業務在第二季度有所承壓，實現收入2090萬元，同比下降25%。這一業務具體包含行業洞察和金融風控等細分業務，結合早前多份財報可以看到，其與大環境的聯動較為緊密，隨著上述不利影響的逐漸轉好，則有望迎來回暖。

（極光行業應用收入圖；資料來源：極光官網）

二、集團毛利率環比維穩微增，保持純SAAS高水平毛利率70%以上

財報還顯示，這一季度極光的毛利率環比實現1.6個百分點的增長，重回70%以上的較高水平。從中也再次展現出，純SAAS企業所具備的高毛利屬性，以及極光迅速適應環境、自我調整的能力。

（極光毛利潤圖；資料來源：極光官網）

三、成本管控持續降本提效，推動ADJUSTED EBITDA虧損同比收窄40%

同時，基于極光的成本端管控良好，在降本增效中進一步強化盈利能力，其經調整息稅折舊攤銷前虧損（Adjusted EBITDA）持續大幅收窄，期內同比收窄約40%。

（極光Adjusted EBITDA圖；資料來源：極光官網）

1、運營費用持續減少，同比下降17%，達自2019年Q1以來14個季度最低水平

具體成本來看，極光第二季度的總運營費用為8772萬元，同比降幅為17%，環比亦下降了7%。這也是其費用開支低于1億元的第3個季度，并達到了自2019年第一季度以來14個季度的最低水平。其中，研發費用為4080萬元，占比進一步升至約46%。

（極光總運營費用圖；資料來源：極光官網）

極光CEO羅偉東表示：“我們延續了自2022年第一季度開始的舉措，削減了更多的運營費用，并且隨著員工隊伍的精簡，進一步降低了工資成本。此外，我們還對每一筆費用進行了仔細徹查，并主動尋求更好的、或替代以新的供應商來降低費用水平?！?/p>

極光CFO黃尚能表示：“受益于有效的成本控制，我們在一些財務指標上取得了自2021年第一季度以來的最佳表現。運營費用中所有三項細分項目均取得同比下降?！?/p>

2、經營活動產生的現金凈流入創7個季度新高，遞延收入延續提升，攀升至9個季度新高

這一季度，極光經營活動產生的現金凈流入創下7個季度新高，達到849萬元；極光代表客戶預付款的遞延收入已連續9個季度創下新高，達到約1.38億元，這兩項指標直觀反映其健康的財務狀況，以及樂觀的現金流，奠定可持續發展的基礎。

盡管極光的收入端有所承壓，而盈利能力和現金流穩健向好。站立在當下的市場環境，頭部企業代表也喊出從追求規模轉向追求利潤和現金流，這兩點或許更能支撐一個企業的長期價值，也是極光這份財報中值得引起重視的地方。

四、業務綜合實力強化，啟航海外市場、涉足各行各業

1、集團打造出海生態，助力中國企業揚帆起航

在這一季度，極光正式宣告將業務出海作為其2022年的重要戰略之一。

一方面，眾所周知，到海外尋找新增長點成為更多企業的選擇，或者說中國企業國際化發展大勢所趨，并且隨著企業的出海思路開始從“走出去”到“走進去”，對具備國際化視野、精細化賦能的“溝通工具”的需求顯著增加，賽道價值可見一斑。

另一方面，一段時間以來，極光接連攜手重磅戰略合作伙伴，以加速整合資源打造出海生態，積極滿足市場發展需求，同時也抬升了自身的發展峰值。下面舉例來看。

6月，極光攜手亞馬遜，其核心產品極光推送(JPush)順利通過亞馬遜云科技的多項測試及審核，正式上線亞馬遜云科技Marketplace。

目前，極光推送（JPush）全面支持Android、iOS、Winhone、QuickApp、Web等平臺的統一推送服務，做到3分鐘快速集成推送 SDK，實現推送毫秒級到達，同時經過日均百億級訪問量考驗，可謂兼具卓越產品力及穩定服務力。

亞馬遜云科技Marketplace則定位為一個精挑細選的數字化產品目錄，用以幫助客戶輕松查找、測試、部署和管理所需的第三方軟件，更好地運行業務；其全球業務發展總監 Chris Grusz近期公開表示：“根據Forrester市場調查公司的統計，在亞馬遜云科技Marketplace上合作伙伴的成交率會提升25%，即亞馬遜云科技Marketplace上的成交率可以高達80%，同時成交的速度能夠提升40%”。

8月，極光宣布與全球領先即時通訊社交巨頭——WhatsApp達成合作，突破性切入社交領域，幫助出海客戶更全面地覆蓋海外市場觸達通道，并在此基礎上探索更多可能性，切實賦能發展。

至此，極光消息云海外版全面打通了國際短信、國際郵件、即時通訊三大主流的海外消息觸達渠道，為出海客戶在用戶觸達與互動服務上提供強力支持。對出?？蛻魜碚f，通過接入輕量級的極光消息云API，則能夠在WhatsApp端實現比短信推送更好的ROI，比郵件推送更高效率的注冊認證、服務通知、獲客增長等交互功能。

此外了解到，極光還將幫助出?？蛻舸蛲ǖ讓拥耐ǖ滥芰?，進一步挖掘WhatsApp端的商業價值，例如跨境電商在推送商品交易及物流信息時，可在WhatsApp端實現信息的交互，用戶無需切換軟件即可獲取產品信息。

極光CEO羅偉東亦表示：“很高興與大家一同見證訂閱服務業務在海外擴張迎來一個重要里程碑。2022年第二季度，我們的海外郵件發送量超過中國大陸的發送量，這充分證明了極光產品和服務的過硬質量，以及公司業務的海外發展能力。我們已將海外擴張明確視為公司下一個主要的增長動力。”

2、業務實力強勁，極光產品遍布百行

極光的業務實力強化，還體現在其客戶群體層面。

一是極光產品遍布各行各業，包括一眾不同領域的頭部企業均是極光的合作客戶，側面印證其業務實力的強勁，能夠匹配大規模、廣范圍的SAAS業務，以及頭部示范效應下，中小企業或將予以其更多青睞。

具體例如，春秋航空、深圳航空、哈啰出行、丁香園、Moka、Ucloud、沃爾沃建筑、知乎、華盛證券、大參林、聯想，涉及交通出現、互聯網、金融、消費電子等多個領域。

最近，極光亦推出零售行業解決方案，旨在幫助零售商精準激活用戶價值，提高營銷轉化效率等，或許后續可以看到更多知名消費企業出現在其客戶名單上。

二是這使得極光收入結構多元，沒有特別明顯的客戶偏好，與天潤云、聲網等采取大客戶驅動的增長戰略的同業形成差異化優勢，也在當前不確定的市場環境中，進一步提供出可持續發展的動力。

五、估值分析和對比

回到投資上面，盡管極光的業務基礎穩步向好，但其仍處估值洼地。而投資的本質終究回歸價值邏輯，極光所積蓄的彈性勢能或有待釋放，涌現出中長期的投資機會。

具體估值情況來看，美股SaaS企業常用的PS估值方式下，以9月14日市值計，極光2021年的估值倍數僅約1.9倍，而同期可比公司估值平均數和中位數則分別為5.1倍、6.9倍，盡管與極光之間的估值差距較早前有所縮小，但仍高出不少。

（來源：Bloomberg）

同時，在成熟穩定期SaaS公司所適用的測算市值/毛利倍數估值方式下，極光的估值倍數僅2.6倍，而聲網、容聯云分別為4.8倍、2.3倍。

（來源：Bloomberg）

最后，一句話概括下，若是以“將來進行時”的思考方式來分析，極光依然是具有高潛力、不容忽視的價值投資標的之一。

標簽： 極光（JG）降本提效 經營活動現金凈流入 虧損縮窄40%