前一陣子，股民們都在吐槽海外主流股指要么創(chuàng)新高，要么逼近新高。就連規(guī)模很大的美股今年也反彈了很多很多。而A股要死不活，深成指和創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)下跌，快刷去年新低，滬指也不樂(lè)觀，最近幾個(gè)交易日接連下挫，賺錢效應(yīng)很差。

滬深300表現(xiàn)也拉胯，較年內(nèi)高點(diǎn)下跌逾8%，較2021年高位累跌33%。這一跌幅是很大的，因?yàn)樵撝笖?shù)囊括了A股一大批非常優(yōu)秀的企業(yè)龍頭。再看上證50，同期累計(jì)跌幅更是達(dá)到36%，回撤時(shí)間達(dá)到2年零3個(gè)月了。如此表現(xiàn)，在A股歷史上都比較罕見了。

人們都說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的。

【資料圖】

短期看，A股市場(chǎng)情緒悲觀，下跌趨勢(shì)暫未企穩(wěn)。但拉長(zhǎng)時(shí)間看，其實(shí)已經(jīng)在孕育重大投資機(jī)會(huì)了。

01

近來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)遭遇壓力，主要還是在反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)承壓的大邏輯。

4月份宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)趨向轉(zhuǎn)弱。無(wú)論是從表達(dá)消費(fèi)的社零消費(fèi)總額，還是從表達(dá)生產(chǎn)的工業(yè)增加值，亦或是投資的制造業(yè)、房地產(chǎn)以及基建均是如此。5月份的高頻數(shù)據(jù)，也仍然在顯示經(jīng)濟(jì)承壓的現(xiàn)實(shí)。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足，債市、商品、匯市體現(xiàn)得淋漓盡致。10年期國(guó)債期貨價(jià)格從春節(jié)后的98.255一路北向，飆升至當(dāng)前的101.36，來(lái)了一波轟轟烈烈的大牛市。商品市場(chǎng)，文華商品指數(shù)從1月30日的199.16狂瀉至當(dāng)前的169.61，來(lái)了一波暢快淋漓的大熊市。匯市也因經(jīng)濟(jì)承壓，即便在央行的喊話下，人民幣兌美元依然我行我素刷新高，創(chuàng)下7.06。

A股市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)不是散戶拿捏的，而是由場(chǎng)內(nèi)主力大資金決定的。除了內(nèi)需承壓外，主力可能還在等待一個(gè)重磅靴子落地——海外潛在的衰退以及可能引爆的金融地雷。之后，才有可能去拉動(dòng)一波類似2019年、2020年那樣的強(qiáng)勁行情。

5月25日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布5月聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要。會(huì)議紀(jì)要強(qiáng)調(diào)，“幾乎所有”美聯(lián)儲(chǔ)官員都表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)增加了，通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)也增加了。與會(huì)者普遍認(rèn)為，核心通脹的進(jìn)展比他們預(yù)期的要慢。對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景，美聯(lián)儲(chǔ)稱轉(zhuǎn)折點(diǎn)將于第四季度開始。在本已緊張的金融狀況下，銀行貸款的減少將導(dǎo)致第四季度開始的輕度衰退。

美聯(lián)儲(chǔ)官方大概也是認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于“滯漲狀態(tài)”，接下來(lái)就是經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退從什么時(shí)候開始，衰退的烈度有多大？現(xiàn)在都無(wú)法預(yù)料。

同時(shí)，美國(guó)市場(chǎng)還存在潛在諸多金融風(fēng)險(xiǎn)，包括銀行業(yè)危機(jī)、商業(yè)地產(chǎn)危機(jī)、高收益與垃圾債違約風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。尤其是債務(wù)上限被突破之后，美國(guó)財(cái)政部會(huì)在短時(shí)間內(nèi)發(fā)行數(shù)千億美元美債，會(huì)讓本身流動(dòng)性脆弱的國(guó)債市場(chǎng)承壓相當(dāng)大的壓力，是有一定可能引發(fā)流動(dòng)性枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。

一旦外圍經(jīng)濟(jì)以較快速度下滑的話，而內(nèi)需又不振，那么會(huì)驅(qū)使更多政策出臺(tái)，重啟逆周期調(diào)節(jié)。那么，中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好復(fù)蘇的預(yù)期就會(huì)回來(lái)，那么股市才會(huì)迎來(lái)反轉(zhuǎn)。如果外圍經(jīng)濟(jì)不溫不火，要死不活，那么國(guó)內(nèi)刺激政策也不會(huì)那么著急出臺(tái)。現(xiàn)在，就是處于后者狀態(tài)，資本市場(chǎng)比較有壓力。

在我看來(lái)，場(chǎng)內(nèi)大資金或許等的就是這么一個(gè)契機(jī)。對(duì)于普通投資者而言，也需要忍受住寂寞，耐心等待一次重大投資機(jī)遇。

02

當(dāng)機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，什么才會(huì)是相對(duì)比較好投資標(biāo)的呢？

對(duì)于經(jīng)驗(yàn)并不豐富的人而言，指數(shù)基金將會(huì)是不錯(cuò)的選擇，尤其是定投寬指數(shù)基金。當(dāng)前，滬深300經(jīng)歷了2年多的持續(xù)調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放了很多。PE-TTM為11.75倍，位于估值50%分位下方，靠近25%分位。當(dāng)然，上證50指數(shù)也是不錯(cuò)的。

如果想要追求更高回報(bào)率，配置行業(yè)個(gè)股或行業(yè)指數(shù)，可能會(huì)是更好選擇。我們首先來(lái)看一看內(nèi)外資機(jī)構(gòu)行業(yè)配置情況。

截止2023年一季度末，食品飲料在基金持倉(cāng)市值排名申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第一。該板塊重倉(cāng)持股總市值高達(dá)5000億元左右，重倉(cāng)比例為15.77%。其次才是電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)板塊。

今年一季度末，基金持倉(cāng)前10大重倉(cāng)股中，白酒獨(dú)占4席，即茅五瀘汾。把視線放更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些看，2013-2015年，TOP10重倉(cāng)股沒(méi)有白酒。2016-2022年，白酒是前TOP10的常客，分別占據(jù)2席、3席、1席、2席、3席、4席。并且，茅臺(tái)已經(jīng)連續(xù)4年位居公募基金榜首。

再看北向資金，行業(yè)配置前3的行業(yè)為電力設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物，持倉(cāng)市值為3287億元、3236億元、2131億元。北向資金持有食品飲料板塊占行業(yè)總市值的5.51%，占北向資金總市值的17.01%。

其中，前10大重倉(cāng)股分別為貴州茅臺(tái)（1541億）、五糧液（448億）、伊利股份（312億）、海天味業(yè)（202億）、瀘州老窖（129億）、山西汾酒（81.5億）、洋河股份（63億）、洽洽食品（44億）、重慶啤酒（35.3億）、安井食品（32.9億）。

可見，不管是內(nèi)資，還是外資機(jī)構(gòu)，對(duì)于食品飲料板塊的配置是很重的，也側(cè)面反應(yīng)出對(duì)其很看好。

Why？

從結(jié)果去倒推。1995年初至今，食品飲料板塊累計(jì)上漲110.8倍，遠(yuǎn)超銀行的19.9倍以及電力設(shè)備的4.5倍。統(tǒng)計(jì)最近20年，食品飲料漲幅依舊排名第一，上漲了39.4倍，遠(yuǎn)超家用電器的9.4倍和銀行的6倍。

把食品飲料進(jìn)行分拆看。最近20年，白酒累計(jì)上漲99.6倍，遠(yuǎn)超同期啤酒的8.3倍、飲料乳品的7.7倍、食品加工6.5倍以及調(diào)味品的5.8倍。

再?gòu)纳虡I(yè)模式看。商業(yè)目的是賺錢，好的商業(yè)模式就是能夠源源不斷賺更多的錢。從股票定價(jià)來(lái)看，就是源源不斷產(chǎn)生自由現(xiàn)金流，折現(xiàn)過(guò)來(lái)就是越來(lái)越有資本價(jià)值（DCF估值模型）。

茅臺(tái)為首的白酒賽道，海天為首的調(diào)味品賽道，伊利為首的乳制品，基本都屬于不需要什么投資，沒(méi)有什么負(fù)債利息，但往往可以先款后貨，賺取大量自由現(xiàn)金流的行業(yè)（凈利潤(rùn)≈自由現(xiàn)金流）。這其實(shí)就算是非常好的商業(yè)模式。

基于此，食品飲料ROE長(zhǎng)年保持雙位數(shù)，不少年份有甚至超過(guò)20%的超高水平。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，該表現(xiàn)非常亮眼，常年穩(wěn)居第一，遠(yuǎn)超其他行業(yè)。

對(duì)于消費(fèi)賽道，機(jī)構(gòu)深諳這一點(diǎn)，在用真金白銀投票，也賺得盆滿缽滿。

當(dāng)下一次機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，食品飲料板塊可以是首選。并且，該板塊經(jīng)歷2年多時(shí)間調(diào)整，估值也不算太貴了。據(jù)終端顯示，國(guó)證食品指數(shù)最新PE為29.85倍，位于5年估值下線區(qū)間，較2021年2月18日的65倍，大幅回撤超過(guò)50%。當(dāng)前估值水平與2020年3月保持在同一個(gè)水平上。

當(dāng)然，除了食品飲料以外，電力設(shè)備為首的成長(zhǎng)板塊也會(huì)有不錯(cuò)機(jī)會(huì)。畢竟當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期扭轉(zhuǎn)以及海外經(jīng)濟(jì)與金融雷解除之后，順周期大類板塊均會(huì)得到眷顧。

03

選擇一個(gè)好的行業(yè)，就像順?biāo)兄郏掳牍Ρ丁＿x擇一個(gè)不好的行業(yè)，就像逆水行舟，事倍功半。內(nèi)外資均看好且重倉(cāng)食品飲料，偏愛(ài)白酒，那么未來(lái)該板塊也一定會(huì)有驚喜回報(bào)。

交易中的大機(jī)會(huì)是等出來(lái)的而不是靠做出來(lái)的。而現(xiàn)在看似一潭死水的A股，其實(shí)正在醞釀一次重大投資機(jī)會(huì)，尤其是現(xiàn)在被拋棄被嫌棄的價(jià)值板塊。耐心一點(diǎn)，或許我們等不了太久了。

格隆匯聲明：文中觀點(diǎn)均來(lái)自原作者，不代表格隆匯觀點(diǎn)及立場(chǎng)。特別提醒，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為任何實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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