8月9-10日，新洋豐(000902.SZ)接受調(diào)研時表示，半年報中今年上半年復合肥的毛利只有 13.49%，在復合肥目前的量和利都已經(jīng)被擠壓到極限的情況下，公司對明年復合肥的量利齊升是充滿期待和信心。目前磷酸鐵價格還在比較高的位置，預計今年磷酸鐵都會保持高景氣度，明年的供求格局會維持緊平衡。即使磷酸鐵的單噸利潤不如今年火爆，但是公司明年磷酸鐵產(chǎn)量將大幅增加。今年 5 萬噸，60% 的權益占比，半年時間就是 1.5 萬噸。明年公司滿產(chǎn) 30 萬噸，按照權益約 60%，比起今年產(chǎn)銷量會有 10 倍以上量級的增長，所以明年磷酸鐵預計對公司利潤的貢獻會更加可觀。明年中游工業(yè)品的體量會有明顯增加，以量補利，明年磷酸一銨的利潤預計仍會比較可觀。

原材料價格暴漲致復合肥毛利率和銷量大幅下滑

過去兩年因為大宗原材料漲價，磷礦、硫磺、尿素、鉀肥等原材料暴漲到了歷史高位甚至歷史最高位，復合肥的毛利率受到了明顯的擠壓。雖然行業(yè)面臨困難和挑戰(zhàn)，但公司在成本采購、產(chǎn)品銷售上有多渠道的優(yōu)勢：在采購方面公司相比同行更接近資源地，也可以采購國際上的硫磺和鉀肥。銷售渠道方面，公司的渠道也更豐富，不僅在國內(nèi)深耕磷復肥領域 40 年，在出口份額上也是今年大型磷復肥企業(yè)中唯一一個實現(xiàn)正增長的企業(yè)。

公司半年報披露了存貨的二級科目，其中，原材料科目 6 月末的金額是 11.56 億，對比去年年底的 14.37 億，大幅減少。今年上半年的生產(chǎn)成本是 79.48 億，11.56 億約占 79.48 億的 1/7，也就是說，公司 6 月末備的原材料還不到一個月的使用量，原材料庫存管理上，公司的態(tài)度是非常謹慎的。

從去年三季度到今年二季度，大概在 4 個季度的時間里，復合肥業(yè)務的毛利受到非常大的擠壓。今年上半年，常規(guī)復合肥的毛利率僅 13.49%。公司在農(nóng)產(chǎn)品不景氣的 2018-2019 年，復合肥都有 20% 左右。但這幾年，農(nóng)產(chǎn)品價格景氣了，復合肥毛利率反而大幅下滑，根源就是原材料價格連年暴漲，今年的俄烏沖突進一步加劇了原材料的壓力。

不僅是毛利率，銷量也受到了很大的沖擊。原材料價格暴漲，帶動復合肥價格大漲，導致下游的需求被壓制。從去年三季度到今年一季度，復合肥的銷量連續(xù)三個季度同比減少。

所以，本次原材料價格下跌，對公司的銷售幫助會很大。相信原材料價格恢復常態(tài)后，復合肥業(yè)務有望迎來量利齊升。也就是，原材料價格下跌后 To C 的復合肥業(yè)務毛利率恢復到常態(tài)，復合肥價格跟隨原材料價格下跌，促進復合肥銷售。目前下游經(jīng)銷商庫存還處于很低的位置，原材料降價后對未來 2-3 個季度復合肥的銷售也會提供比較好的環(huán)境。

明年滿產(chǎn)30萬噸磷酸鐵

首期 5 萬噸磷酸鐵是在今年 5 月底建成投產(chǎn)的，拿去給下游公司做驗證花了些時間，所以磷酸鐵到 6 月下旬才開始正式銷售，上半年的銷量只有幾十萬噸，因為量比較小，所以在半年報中沒有單列出來;宜都的 10 萬噸磷酸鐵公司預計四季度能夠進入試生產(chǎn)環(huán)節(jié);15 萬噸跟格林美(002340.SZ)合作的磷酸鐵，因為今年土地獲取比預期的要慢一些，預計在明年一季度投產(chǎn)。

目前磷酸鐵價格還在比較高的位置，今年磷酸鐵的供應整體低于預期，很多企業(yè)轉型去做磷酸鐵，但建設過程中遇到各種各樣的困難，導致行業(yè)整體投產(chǎn)進度比預期要慢，預計今年磷酸鐵都會保持高景氣度，明年的供求格局會維持緊平衡。即使磷酸鐵的單噸利潤不如今年火爆，但是公司明年磷酸鐵產(chǎn)量將大幅增加。今年 5 萬噸，60% 的權益占比，半年時間就是 1.5 萬噸。明年公司滿產(chǎn) 30 萬噸，按照權益約 60%，比起今年產(chǎn)銷量會有 10 倍以上量級的增長，所以明年磷酸鐵預計對公司利潤的貢獻會更加可觀。

預計明年磷酸一銨業(yè)務的利潤仍比較可觀

對于公司2023年業(yè)績的增長點，新洋豐表示，把公司業(yè)務拆解來看，首先是中游的磷酸一銨。磷酸一銨這兩年利潤貢獻比較多，公司去年 8 月份有磷酸鐵項目的公告，提到磷酸鐵會做配套項目，包括 30 萬噸的硫鐵礦制酸、40 萬噸的硫磺制酸和 20 萬噸的磷酸。明年中游工業(yè)品的體量會有明顯增加，以量補利，明年磷酸一銨的利潤預計仍會比較可觀。

二是下游的復合肥。半年報中今年上半年復合肥的毛利只有 13.49%，在復合肥目前的量和利都已經(jīng)被擠壓到極限的情況下，公司對明年復合肥的量利齊升是充滿期待和信心。

三是磷酸鐵今年只有 5 萬噸半年的量，乘以 60%的權益，明年滿產(chǎn)是 30 萬噸，乘以 60%的權益就是 18 萬噸，明年的量應該是 10 倍量級的增長。明年即使磷酸鐵的利潤有所回落，也可以以量補價。還有公司去年收購的雷波磷礦，今年是 75 萬噸的量，明年是 90 萬噸的量。

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