中金發布研究報告稱，維持中國海外宏洋(00081)“跑贏行業”評級，將2022-23年歸母核心凈利潤預測下調10%/14%，目標價下調10%至4.87港元，以反映盈利預測調整，對應32%的上行空間。公司公布1H22業績，收入同比增長15.8%至298億元，毛利率同比下降5.2個百分點至18.4%，計算歸母核心凈利潤同比下降6.7%至24.5億元，符合該行預期。

報告中稱，得益于回款高效(1H22現金回款249億元，回款率120%)和財務紀律嚴格，公司1H22末扣預負債率較2021年末下降1.2個百分點至68.2%，凈負債率為46.9%，現金短貸比為1.4倍(不含限制性現金)，維持“綠檔”。上半年獲利率3.7%的7年期5.5億元并購貸款，并于7月發行利率2.7%的7.37億元ABS，此外首批公司債(擬發行金額50億元)已獲上交所受理，1H22平均融資成本維持3.89%的低位，該行預計公司將繼續保持財務端和融資成本的優勢。另1H22共獲取9幅土地，該行估算公司上半年招拍掛項目毛利率超20%，收并購項目毛利率達20%-25%。

該行表示，公司1H22銷售金額同比下降52%至208億元，其中6個城市銷售金額在當地排名第一(較2021年新增3個城市)，16個城市排名前三，持續推進優秀城市深耕策略。考慮到其專注于所布局城市的“中心位置、優質地塊、優質配套”項目，且貨量充足(2H22計劃供貨1100-1200億元)，若后續行業景氣度逐步回歸，該行預計公司2H22銷售金額有望環比上半年明顯恢復。此外，考慮到已售未結面積較2021年末減少10%至825萬平、后續交付增長的確定性有所下降，該行下調2022-23年結算收入增速至同比增長14.9%/10.3%。該行估算公司當前未結貨值毛利率約18%，2022-23年結算毛利率有望穩定至18%/18%，對應歸母核心凈利潤同比下降5.1%/1.1%至47.2/46.7億元。

標簽： 中國海外宏洋投資評級 歸母核心凈利潤符合該行預期 中國海外宏洋目標價下調 中國海外宏洋毛利率下降