籌備6年最終放棄！民生銀行叫停500億可轉債有何內情？

界面新聞記者 | 曾仰琳

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民生銀行叫停籌備6年多的500億元可轉債。

近日，民生銀行公告稱，綜合考慮資本市場環境，經審慎分析與論證，決定終止可轉債發行事項并撤回相關申請文件。

民生銀行此次撤回500億可轉債申請有何內情？終止原因中提及的綜合考慮資本環境何解？金融機構可轉債發行是否面臨收緊？對其他銀行發行可轉債有何影響？

叫停500億可轉債有何內情？

民生銀行500億元可轉債的發行申請可謂幾經波折，經過兩輪證監會意見反饋、兩輪上交所審核問詢后，仍未能成功發行。

據了解，該項目自2017年3月開始籌備，2020年1月經原銀保監會批準后，同年8月被證監會受理。2020年至2021年，該可轉債項目收到兩輪來自證監會的意見反饋，民生銀行及相關中介機構就內控制度、資管新規發布后的整改進度、理財業務風險、票據相關的違規經營事項、2021年業績大幅下滑原因、股東持股質押超50%、募集資金使用合理性等相關問題進行回應。

2023年2月，可轉債全面注冊制開啟。界面新聞了解到，目前，可轉債發行審核流程需經過董事會預案、股東大會、向交易所提交申請文件、交易所受理、交易所報證監會注冊、證監會予以注冊等流程。相較之前，主板可轉債發行審核流程發生變更，將由交易所代替證監會、發審委進行審核。

圖：全面注冊制改革前后可轉債發行流程對比? 來源：華安證券研報

3月4日，民生銀行500億可轉債申請獲上交所受理，與此同時，為銜接配合注冊制新規，民生銀行再次就500億元可轉債項目進行論證分析，可轉債相關論證分析報告的議案于3月和6月通過董事會和股東大會審議。

在獲上交所受理20天后，民生銀行收到了交易所第一輪審核問詢函，涉及房地產貸款、大額融資必要性、經營情況、合規情況和輿情信息等五個方面。5月18日，民生銀行及對相關中介機構對問詢內容進行答復，回復內容超3萬字。

值得一提的是，在大額融資的必要性方面，民生銀行回應上交所稱，由于該行信貸資產迅速增長，資本快速消耗，資本充足率尤其是核心一級資本充足率承壓。截至2023年3月末，民生銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為9.04%、10.70%和12.80%，分別低于可比上市銀行平均值0.32個、0.33個和0.51個百分點。

民生銀行表示，雖然資本充足相關指標持續滿足監管要求，但是核心一級資本充足率、一級資本充足率及資本充足率均低于可比上市銀行的平均水平。因此，有必要進一步補充資本。此外，該行預計于2025年末核心一級資本缺口將達到493.39億元。

7月18日，民生銀行收到上交所第二輪審核問詢函，再次對大額融資必要性和合理性提出質疑。

具體來看，上交所要求民生銀行進一步說明內容包括：結合目前的監管要求、資本規劃和業務發展需要，量化說明資本充足率目標設置的謹慎性、合理性；結合報告期的凈利潤增速情況，分析本次凈利潤預計增速的測算依據及合理性；結合發行人報告期內各類風險加權資產的具體情況和未來業務增長需要，說明風險加權資產預計增速的合理性及謹慎性；結合上述情況，進一步說明本次大額融資的必要性和合理性，是否過度融資。

在8月11日撤回可轉債申請的公告中，民生銀行表示，收到上交所新一輪審核問詢函后，該行及相關中介機構對審核問詢函所列問題進行了認真研究并向上交所回復。但該回復相關內容未被披露。

一不愿具名的銀行業分析人士直言，從民生銀行資本充足率（核心資本充足率）、不良率及近年盈利等指標表現情況來看，監管可能認為該行再融資的緊迫性、必要性不高。

在可轉債撤回的原因中，民生銀行表示，自申請此次發行以來，該行與相關中介機構積極推進相關工作。現綜合考慮資本市場環境，經審慎分析與論證，決定終止本次發行事項并撤回相關申請文件。

對于該行提及的“考慮資本市場環境”，資深投行人士王驥躍解釋，宏觀上國家在經濟轉型期，增速換擋，結構調整，有限的資本資源應該用在更符合國家支持的戰略行業上去；具體到A股市場上，受國際金融環境和國內經濟預期影響，指數持續下跌，成交量持續下滑。

金融機構可轉債發行收緊？

除民生銀行500億元可轉債撤回申請外，中原證券和華鑫證券的母公司華鑫股份先后撤回再融資申請。有市場觀點認為，當前金融機構可轉債發行面臨收緊，背后或有監管不希望資金流入金融領域，引導資金進入實業、進入市場的考量。

對此，資深投行人士王驥躍指出，不是政府和監管不支持金融機構進行再融資，事實上金融機構一直是再融資的主力之一，金融是資本密集型行業，資本充足一直是金融機構的重要指標。不過，當前的市場環境之下，是否需要這么大規模的融資值得商榷。

王驥躍進一步分析，金融機構的盈利，來自于自身經營，還是來自于不斷擴大的資本規模？是否可以在資本規模有序增長的情況下，通過提高經營水平和能力來實現業績增長？在這個點上，政策有所考量和引導，也是正常與合理的。

此前，可轉債備受上市銀行青睞，從近六年的申報規模來看，銀行可轉債申報規模位居細分行業領域第一。據華安證券研報披露，2018年至2022年，銀行可轉債發行申報規模為800億元、345億元、350億元、850億元和210億元，申報數量分別為2只、4只、2只、5只、3只。

從發行結果來看，Wind數據統計顯示，2018年至2022年，滬深主板上銀行可轉債發行規模為分別為130億元、1360億元、95億元、1100億元、350億元，發行數量為5只、4只、2只、5只、 4只。

不過，2023年2月可轉債全面注冊制實施以來，尚未有銀行在滬深主板發行可轉債。目前，仍有銀行在“排隊”等待可轉債的發行。界面新聞據Wind統計，從2019年至今，可轉債仍處在發行預案階段的銀行包括交通銀行、廈門銀行、瑞豐銀行、西安銀行和長沙銀行。

圖：2019年至今可轉債處于預案階段的銀行，來源：Wind

其中，交通銀行的600億可轉債已經于2018年獲證監會核準，不過，據交通銀行2019年6月公告披露，該筆可轉債項目發行延期議案通過股東大會審核，截至目前，暫未有新的進展。

另外，長沙銀行（110億元）、瑞豐銀行（50億元）和廈門銀行（50億元）的可轉債發行項目申請已于2023年3月獲上交所受理， 西安銀行的80億元可轉債發行議案于2023年6月通過股東大會審議，但尚未獲得交易所受理。

民生銀行撤回500億元可轉債對于其他銀行發行可轉債有何影響？王驥躍認為，如果不是頻繁融資，規模尚可，且資本充足率需求較大的，或許不會受太大影響。

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