國海證券發布研究報告稱，市場風格層面，穩增長政策加力、市場對經濟修復預期逐步改善有望帶來風格的階段性再平衡，但價值的趨勢性反轉仍需經濟修復存在較強回升動能。而在經濟結構調整，“破舊立新”的大背景下，總量經濟增長中樞下移相對利好成長行情演繹，中小成長在回調之后是布局的機會。行業配置關注后疫情時代的大消費、地產后周期、新能源成長景氣賽道及硬核科技自主可控四條邏輯。

國海證券主要觀點如下：

四季度出口和地產是經濟指標中的關鍵變量，出口下行的速度決定了市場對消費和地產修復幅度的期望空間;地產能否于底部企穩則決定了后續市場的方向。

基建和制造業仍是下階段經濟相對強勢部門，增量資金落地疊加及時開工的政策指引，四季度基建增速仍有保障。制造業存在結構性亮點，建筑鏈條及大宗消費鏈條制造業或延續復蘇，出口鏈條或承壓。

當前地產政策已形成保交樓、穩銷售的政策格局，三季度以來中央再度帶頭部署穩地產，“一城一策”的城市能級有所提升，后續強二線及以上城市政策調整為重要看點。

國內經濟修復緩慢疊加海外政策環境加速收緊下，三季度市場震蕩下行。

在全球經濟衰退擔憂及全球流動性收緊背景下，7月市場整體進入震蕩區間，9月以來在地緣政治事件擾動、美聯儲緊縮預期再升溫以及國內經濟增長疲軟背景下加速回調。截至9月底，全A成交額已降至2021年3月核心資產泡沫瓦解以來的最低水平，萬得全A指數股票風險溢價(ERP)亦升至近五年均值+1標準差。從市場資金情緒、上市公司行為和輿情環境三個層面來看;當前成交量、換手率已觸及2021年以來低點，但個股情緒相對較好;產業資本凈減持雖有較明顯回落，但上市公司回購仍處于較低水平，同時已出現市場探底階段常見的“白馬股”接連補跌現象。

9月市場快速回調后迎來布局期，11月后整體進入找機會階段。

9月美聯儲議息再度釋放緊縮信號，在國內經濟尚未實質性企穩下，短期內匯率貶值壓力猶存;此外，10月中旬將召開“二十大”，大會召開前市場情緒趨向謹慎，整體來看10月市場仍處于布局期。11月后市場環境或逐步明朗，一是近期中央再度帶頭布局穩地產舉措，疊加前期政策資金等落地到位，四季度經濟有望迎來弱復蘇過程;二是隨著美國經濟衰退預期增強，11月美聯儲議息會議或釋放加息退波信號，對流動性環境的壓制有所緩釋;三是“二十大”召開后，后續工作方向逐步明朗，市場情緒有望回暖，11月后整體進入找機會階段。

市場風格層面，短期風格有望迎來再平衡，中小成長在回調后存在布局良機。

當前小盤/大盤比價來到年內高位，穩增長政策加力、市場對經濟修復預期逐步改善有望帶來風格的階段性再平衡，但價值的趨勢性反轉仍需要經濟修復存在較強回升動能。而在經濟結構調整，“破舊立新”的大背景下，總量經濟增長中樞下移相對利好成長行情演繹，中小成長在回調之后是布局的機會。

行業配置關注后疫情時代的大消費、地產后周期、新能源成長景氣賽道及硬核科技自主可控四條邏輯。

(1)疫后恢復的大消費。醫藥生物、食品飲料、機場航空、社會服務等;(2)政策升級下地產基本有望修復，重點關注地產竣工后周期家電、家居、消費建材。(3)隨著美聯儲激進式加息進入尾聲，流動性壓制的緩釋下部分高景氣賽道仍存配置價值，關注部分新能源鏈條相關的有色金屬、基礎化工領域;(4)全球科技競爭下部分關鍵領域國產化替代加快，關注硬核科技自主可控賽道，如半導體、集成電路、信創、VR/AR、高端裝備制造等。

標簽： 國海證券 地產后周期 經濟修復預期 四季度基建增速