塑料餐飲用具出口高景氣，22年1-8月行業累計+26%。塑料制餐具及廚房用具單月出口額從2021年開始進入向上景氣周期，一方面20、21年中國出口運力緊張，FOB出口模式下，部分客戶存在無法及時獲取足夠運力，影響了產品出口，2022年海運費下行后出貨更為順暢。另一方面，2020年海外疫情爆發后餐飲需求受損，2021年出貨逐步回補，2022年在高基數背景下行業增速依舊靚麗。截至2022年8月，塑料制餐具及廚房用具累計出口+26%，其中22年3~7月增速均為30%左右。2021/2022H1，頭部企業家聯科技實現收入12.34/9.95億元(yoy+20.28%/+71.76%)、歸母凈利潤分別為0.71/0.80億元(yoy-37.73%/+138.20%)，富嶺股份2021年收入、歸母凈利潤分別為14.58/1.16億元(yoy+36.53%/+50.96%)。

傳統塑料領域技術多年積累+客戶資源優質+業內規模領先。家聯科技在業內規模領先，22年上半年外銷收入提速主要由于：1、大客戶業務規模逐步提升;2、新客戶貢獻增量;3、疫情影響北美制造業，海外產能萎縮訂單轉移至國內。渠道方面：1、家聯科技擁有穩定而優質的大客戶，大客戶訂單占營收比例較大;2、宜家、蜜雪冰城等企業為公司具備潛力的大客戶;3、頭部企業富嶺股份、家聯科技客戶重疊度低，行業分散，競爭格局好。

PLA改性及制品產業鏈全覆蓋，業內盈利能力較強+持續拓展產能。公司PLA全降解制品2021年實現營收0.92億元(占比7.44%)，2021年富嶺科技PLA全降解制品收入為1.68億元(占比11.54%)，全降解餐飲制品主要伴隨2020年限塑令后逐步發展，目前處于起步階段，公司競爭優勢主要為：1、先發優勢強，08年國外開始限塑后開始布局，2012年自行研發改性全降解材料，2020年起國內全降解塑料又迎快速發展;2、家聯科技為國內既做改性PLA原料，又做產成品的企業，盈利能力較強;3、產品先發優勢明顯，優質客戶拓展順利。全降解材料客戶“沃爾瑪”“宜家”“盒馬”“喜茶”“蜜雪冰城”等，公司老客戶合作多年限塑后更易實現傳統塑料客戶向全降解產品轉化，目前更有較多新客戶在競標、打樣、小批量試單階段。

盈利預測與估值：我們認為，家聯科技在傳統塑料制品領域具備一定技術積累，同時在PLA制品領域具備較優的客戶資源及渠道優勢，盈利能力較強。傳統高端塑料領域多年積累，全降解制品領先布局，伴隨下游高景氣。預計22/23/24年歸母凈利潤分別為1.74/2.31/3.03億，同比+144%/+33%/+31%，維持“增持”評級。

風險提示：原材料價格波動，中美貿易摩擦，政策風險，競爭加劇風險等。

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