(相關(guān)資料圖)

觀點(diǎn)回顧：我們在7月月策略《拐點(diǎn)或現(xiàn)，兵馬以待》中提出7月“兩大因素驅(qū)動(dòng)，拐點(diǎn)或現(xiàn)”、“關(guān)鍵因素一：利差和匯率”、“中美利差可能已經(jīng)到一個(gè)極致的區(qū)間”，實(shí)際走勢來看中美兩年期利差月初2.79%降至2.66%（7月26日），中美利差筑頂進(jìn)行中，匯率隨之震蕩走強(qiáng)。“關(guān)鍵因素二：政策預(yù)期，7月政治局會(huì)議比較關(guān)鍵”，實(shí)際來看，7月底A股市場走強(qiáng)與政治局會(huì)議的定調(diào)直接關(guān)聯(lián)。“7月可能是一個(gè)重要的拐點(diǎn)月份，震蕩向上的可能性更大，利差的收窄、政策預(yù)期的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)都會(huì)構(gòu)成市場向上的動(dòng)力”，整體判斷跟實(shí)際演繹大體一致。

8月策略觀點(diǎn)：拐點(diǎn)已現(xiàn)，時(shí)不我待，新一輪資本市場政策周期開啟? 進(jìn)入8月，我們認(rèn)為在兩大因素（美債、政策預(yù)期）均出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)前提下，市場拐點(diǎn)確認(rèn)，將進(jìn)入上行期。

從美債走勢來看，隨著7月公布的美國6月份通脹數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美債筑頂之勢已成，我們在上月月度策略已經(jīng)研究過，美債走勢是影響過去一年多人民幣匯率的最大因素，隨著美債的筑頂，中美利差回落，同時(shí)內(nèi)部預(yù)期好轉(zhuǎn)，均對于匯率走強(qiáng)構(gòu)成支撐。

從政策預(yù)期來看，7月政治局會(huì)議多個(gè)表述超出預(yù)期，特別是對于穩(wěn)增長以及對于資本市場定調(diào)的表述，明顯超出市場預(yù)期，以上兩點(diǎn)也是市場關(guān)注的核心因素。穩(wěn)增長表述中，“逆周期調(diào)節(jié)”近三年多以來首次出現(xiàn)，房地產(chǎn)領(lǐng)域定調(diào)也超預(yù)期。對資本市場表述中，“活躍資本市場”歷史上首次出現(xiàn)，“提振投資者信心”類似表述早在2008年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議出現(xiàn)過，本次對資本市場的定調(diào)表述為歷史最高，需要充分理解本次定調(diào)變化背后的政策深意。

8月行業(yè)配置觀點(diǎn)：

政策周期視角：關(guān)注金融板塊估值的提升，政治局會(huì)議對資產(chǎn)市場定調(diào)極高，金融板塊估值提升空間打開。

中觀景氣視角：半導(dǎo)體周期已接近尾聲，支持電子產(chǎn)品消費(fèi)政策出臺(tái)進(jìn)一步提振行業(yè)景氣度；家電家具受益于原材料成本下行、匯兌收益和出口韌性，國內(nèi)促家居消費(fèi)政策出臺(tái)進(jìn)一步增厚利潤。

產(chǎn)業(yè)趨勢視角：中期繼續(xù)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI及AI+方向；電力新能源方向：關(guān)注電網(wǎng)IT、工商業(yè)儲(chǔ)能、高壓快充、光伏N型電池、虛擬電廠；新增汽車智能化方向：關(guān)注智能駕駛滲透、車企技術(shù)授權(quán)變現(xiàn)、汽車零部件國產(chǎn)化

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、海外衰退超預(yù)期、地緣政治事件黑天鵝等。

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