按道理說，像大族激光這樣的高科技白馬股，業(yè)績雖然預(yù)告下滑60%-65%，但這僅僅是中期業(yè)績，再加上時(shí)下復(fù)雜的國際環(huán)境，公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)一定波折也是可以理解的，但大族激光的股價(jià)卻出現(xiàn)4個(gè)交易日連續(xù)走低，其中兩天跌幅超過9%，累計(jì)跌幅超過20%，這樣的走勢(shì)不禁讓價(jià)值投資者大跌眼鏡。不久前還因?yàn)橥赓Y買入太多而禁止外資繼續(xù)買入的大族激光，一下子從白天鵝變成了丑小鴨，其中的風(fēng)險(xiǎn)值得投資者警惕。

對(duì)于大族激光出現(xiàn)此種走勢(shì)的原因，本欄認(rèn)為，惟一可以解釋的是，主力資金認(rèn)為大族激光的高速增長時(shí)期已經(jīng)過去，從而希望通過極端的出貨方式盡早抽身，于是4個(gè)交易日中出現(xiàn)兩天大幅低開并構(gòu)成巨大的跳空缺口，顯然大資金在意的是賣出股票的數(shù)量，而非成交價(jià)格。也就是說，主力資金不希望其他投資者跟他搶著賣出股票，這一點(diǎn)或許與外資習(xí)慣沒有漲跌停板的交易有關(guān)。

每到定期報(bào)告公布時(shí)期，都會(huì)出現(xiàn)上市公司按照經(jīng)營業(yè)績重新定位股價(jià)的情況。大族激光雖然還有很多概念與題材，但是其凈利潤已經(jīng)開始出現(xiàn)下滑，再加上國際環(huán)境的諸多不確定因素，肯定會(huì)對(duì)未來利潤預(yù)期產(chǎn)生負(fù)面影響，故投資者對(duì)于大族激光未來的利潤表現(xiàn)預(yù)期不樂觀也在情理之中。

類似的風(fēng)險(xiǎn)還可能出現(xiàn)在其他白馬股公司。例如保健品生產(chǎn)企業(yè)、白酒企業(yè)等，一旦它們的產(chǎn)品價(jià)格或者銷量出現(xiàn)達(dá)不到投資者預(yù)期的情況，那么它們的利潤水平也將因此走低，它們的股價(jià)水平也必將因此承壓。同時(shí)從估值水平看，這些股票的估值也將出現(xiàn)被高估的情形。

對(duì)于白馬股而言，投資者有著更高的業(yè)績預(yù)期。它們的業(yè)績高增長已經(jīng)成為投資者心目中的合格線，一旦它們的利潤水平不能滿足投資者的預(yù)期，特別是在白馬股股價(jià)處于高位的情況下，相關(guān)上市公司需要交出超預(yù)期的業(yè)績答卷才能讓投資者滿意，也才能支撐公司股票不斷走高的股價(jià)。否則一旦投資者感到失望，那些機(jī)構(gòu)投資者在拋售股票的時(shí)候?qū)?huì)異常堅(jiān)決，可謂是“翻臉比翻書還快”，在二級(jí)市場(chǎng)上最直接的表現(xiàn)就是標(biāo)的股出現(xiàn)放量重挫的情形。

對(duì)于大族激光這樣的白馬藍(lán)籌股，投資者要用看待未來的眼光去衡量其合理估值，從目前的情形來看，投資者不僅僅是對(duì)公司2019年上半年的利潤不及預(yù)期有所不滿，同樣也是在擔(dān)心2019年之后的利潤水平，白馬股的風(fēng)險(xiǎn)也正在此處。

所以本欄說，投資者買入股票不能僅僅看公司的利潤和成長性，也要看股票價(jià)格所處的位置，巴菲特說過，如果用黃金的價(jià)格買黃金并沒有什么利潤，必須要用銅的價(jià)格買入黃金，才能賺到錢，白馬股也一樣，如果股價(jià)已經(jīng)處于高位，不追也罷，如果是抄底，則更需要謹(jǐn)慎和小心，最根本的則是需要判斷標(biāo)的是否還屬于白馬股的范疇，如果不是白馬股，那么抄底的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大。