國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持川恒股份(002895)(002895.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為3.28/6.14/10.29億元，對(duì)應(yīng)PE為61.85/32.99/19.7倍。

事件：11月1日晚間，公司公告，為進(jìn)一步拓展公司在新能源材料領(lǐng)域的合作范圍，加大磷化工向新能源領(lǐng)域的延伸價(jià)值，公司與藍(lán)劍投資、陳勇共同對(duì)萬(wàn)鵬公司進(jìn)行增資，增資金額合計(jì)1.3億元，公司認(rèn)繳增資6000萬(wàn)元，增資完成后，公司持股30%。萬(wàn)鵬公司全資子公司宜賓萬(wàn)鵬時(shí)代科技有限公司擬投資建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目，該項(xiàng)目已完成立項(xiàng)備案和可行性研究報(bào)告及節(jié)能報(bào)告的編制，正在開(kāi)展能評(píng)、環(huán)評(píng)、安評(píng)等報(bào)批手續(xù)。

國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

延伸布局磷酸鐵鋰，公司有望率先實(shí)現(xiàn)新能源材料一體化發(fā)展

公司與計(jì)劃藍(lán)劍投資、陳勇共同對(duì)萬(wàn)鵬公司進(jìn)行增資，增資完成后，公司持股30%，公司與關(guān)聯(lián)方藍(lán)劍投資合計(jì)持股60%。本次公司所增資的萬(wàn)鵬公司擁有深厚的磷酸鐵鋰生產(chǎn)技術(shù)和專業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，萬(wàn)鵬公司全資子公司宜賓萬(wàn)鵬時(shí)代科技有限公司擬投資建設(shè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目，該項(xiàng)目已完成立項(xiàng)備案和可行性研究報(bào)告及節(jié)能報(bào)告的編制，正在開(kāi)展能評(píng)、環(huán)評(píng)、安評(píng)等報(bào)批手續(xù)。

公司的此次入股，宣告公司在新能源材料產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局再進(jìn)一步，初步完成了磷礦石-精制磷酸/工業(yè)級(jí)磷酸一銨-磷酸鐵-磷酸鐵鋰的完整布局。公司將發(fā)揮在產(chǎn)業(yè)上游資源端和加工端的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步加大磷化工向新能源領(lǐng)域延伸價(jià)值。

磷酸鐵鋰持續(xù)超預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)展迅速有望充分受益

今年以來(lái)，受磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量快速提升和儲(chǔ)能需求的拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰需求量快速增長(zhǎng)。2021年1-9月，國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰需求量達(dá)25.32萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)227.54%。在磷酸鐵鋰需求快速增長(zhǎng)之下，上游磷酸鐵行業(yè)景氣度也大幅提升，迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。其價(jià)格持續(xù)上行，由年初的12000元/噸上漲至11月初24000元/噸，漲幅達(dá)100%。

磷酸鐵生產(chǎn)企業(yè)盈利能力大幅提升，特別是對(duì)于使用銨法生產(chǎn)磷酸鐵的企業(yè)，由于主要原料磷酸一銨漲價(jià)幅度遠(yuǎn)小于熱法磷酸，因此其盈利空間大幅拉升。公司目前正積極推進(jìn)20萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目建設(shè)，其中一期5萬(wàn)噸/年裝置使用銨法工藝，將于2022年上半年投產(chǎn)，屆時(shí)由于磷酸鐵仍處于供需緊平衡中，公司將有望充分受益磷酸鐵高景氣帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn);下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn);安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品研發(fā)和應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)等。