國海證券發布研究報告稱，維持川恒股份(002895)(002895.SZ)“買入”評級，預計2021-23年歸母凈利為3.28/6.14/10.29億元，對應PE為61.85/32.99/19.7倍。

事件：11月1日晚間，公司公告，為進一步拓展公司在新能源材料領域的合作范圍，加大磷化工向新能源領域的延伸價值，公司與藍劍投資、陳勇共同對萬鵬公司進行增資，增資金額合計1.3億元，公司認繳增資6000萬元，增資完成后，公司持股30%。萬鵬公司全資子公司宜賓萬鵬時代科技有限公司擬投資建設年產10萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目，該項目已完成立項備案和可行性研究報告及節能報告的編制，正在開展能評、環評、安評等報批手續。

國海證券主要觀點如下：

延伸布局磷酸鐵鋰，公司有望率先實現新能源材料一體化發展

公司與計劃藍劍投資、陳勇共同對萬鵬公司進行增資，增資完成后，公司持股30%，公司與關聯方藍劍投資合計持股60%。本次公司所增資的萬鵬公司擁有深厚的磷酸鐵鋰生產技術和專業的技術團隊，萬鵬公司全資子公司宜賓萬鵬時代科技有限公司擬投資建設年產10萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目，該項目已完成立項備案和可行性研究報告及節能報告的編制，正在開展能評、環評、安評等報批手續。

公司的此次入股，宣告公司在新能源材料產業領域的布局再進一步，初步完成了磷礦石-精制磷酸/工業級磷酸一銨-磷酸鐵-磷酸鐵鋰的完整布局。公司將發揮在產業上游資源端和加工端的優勢，進一步加大磷化工向新能源領域延伸價值。

磷酸鐵鋰持續超預期，公司項目進展迅速有望充分受益

今年以來，受磷酸鐵鋰動力電池裝機量快速提升和儲能需求的拉動，國內磷酸鐵鋰需求量快速增長。2021年1-9月，國內磷酸鐵鋰需求量達25.32萬噸，同比增長227.54%。在磷酸鐵鋰需求快速增長之下，上游磷酸鐵行業景氣度也大幅提升，迎來量價齊升。其價格持續上行，由年初的12000元/噸上漲至11月初24000元/噸，漲幅達100%。

磷酸鐵生產企業盈利能力大幅提升，特別是對于使用銨法生產磷酸鐵的企業，由于主要原料磷酸一銨漲價幅度遠小于熱法磷酸，因此其盈利空間大幅拉升。公司目前正積極推進20萬噸/年磷酸鐵項目建設，其中一期5萬噸/年裝置使用銨法工藝，將于2022年上半年投產，屆時由于磷酸鐵仍處于供需緊平衡中，公司將有望充分受益磷酸鐵高景氣帶來的豐厚利潤。

風險提示：原料價格及供應風險;下游需求不及預期風險;項目建設風險;安全生產風險;產品研發和應用風險等。