疫情防控致首旅酒店Q1承壓，疫后望企穩(wěn)后恢復彈性。Q1實現(xiàn)營收12.12億元，yoy-4.64%，歸母凈利潤-2.32億元，yoy-27.73%。分業(yè)務來看，酒店營收、利潤總額同比分別-3.99%、-4,629萬元;景區(qū)營收、利潤總額同比分別-11.05%、-751萬元。經營情況來看，以二月下旬為分界點，此前RevPAR同比小幅提升，此后受多點疫情頻發(fā)旅游出行降溫影響，整體Q1出租率/平均房價/RevPAR分別為49.2%/174元/86元，同比-6.3pct/+3.0%/-8.8%。

經營數(shù)據(jù)彈性來看，呈現(xiàn)輕管理酒店>中高端酒店>經濟型酒店的特征。

以輕管理模式為側重，拓店數(shù)量同比增長。Q1新開店190(凈開77)家，其中經濟型/中高端/輕管理分別占比16%/30%/53%，整體符合酒店行業(yè)中高端化趨勢和公司堅持以云酒店為代表的輕管理戰(zhàn)略。拓店速度同比有所提升，但疫情波動或干擾節(jié)奏，全年計劃1,800-2,000家的目標較高，未來完成度還需跟蹤疫情恢復情況。儲備店數(shù)量增至1,827家，其中輕管理占比過半。該模式開店較快及儲備店數(shù)較多系其有改造周期短、轉換速度快的特征，公司在其品質上堅持底線原則，有望保證較優(yōu)質量。

品牌形象進一步提升，持續(xù)推進會員引流，積極拓寬融資渠道。公司Q1圓滿完成兩會及冬奧相關接待服務，利于提升品牌形象。會員方面，圍繞本地過年推出相關活動升級會員權益，并吸引10萬用戶，同時通過線下門店引流以及線上跨界活動加強會員規(guī)模的提升，累積總數(shù)達1.34億，未來會員活躍度的提升望拉高線上渠道占比。此外，公司發(fā)行超短期融資券以置換得較低利率，合理使用融資工具望有效推動降低財務成本。

估值

根據(jù)公司2022年一季，報我們調整22-24年EPS為0.38/0.92/1.14元，對應市盈率為59.9/25.1/20.2倍。公司堅持以輕管理模式、特許管理形式為主的輕資產化快速拓店戰(zhàn)略，兼布局中高端以及下沉市場，并不斷加強維護會員渠道，疫情企穩(wěn)后業(yè)績彈性可期，因此維持買入評級。

評級面臨的主要風險

區(qū)域經濟恢復結構性差異，同業(yè)渠道及品牌競爭，新冠疫情反復風險。

標簽： 疫情防控致首旅酒店Q1承壓 拓店數(shù)量同比增長 輕管理模式 品牌形象