東鵬飲料公布21年年報(bào)和22年一季報(bào)，21年?duì)I收69.78億元(yoy+40.7%)，歸母凈利潤11.93億元(yoy+46.9%)，業(yè)績高增長;22Q1營收20.07億元(yoy+17.3%)，歸母凈利潤3.45億元(yoy+0.8%)，短期盈利增速承壓。

產(chǎn)品營收增勢喜人，全國化布局穩(wěn)步推進(jìn)。21年，東鵬特飲營收65.92億元(yoy+42.3%)，其中500ml瓶裝營收50.24億元(yoy+62.8%)，帶動(dòng)整體增長;銷量和單價(jià)分別同比+43.8%和-1.0%，主要由銷量增長驅(qū)動(dòng)。其他飲料營收3.72億元(yoy+22.2%)，銷量和單價(jià)分別同比+8.2%和+12.9%，量價(jià)齊升。分地區(qū)，廣東營收31.99億元(yoy+29.7%)，穩(wěn)健增長;華東、華中、廣西、西南和華北區(qū)域收入同比提升79.1%、44.3%、39.5%、65.4%和45.0%，均實(shí)現(xiàn)較高增速，進(jìn)一步拓展全國化。21年末經(jīng)銷商數(shù)量共2312家，同比增加712家;活躍網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量共209萬家，銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)大。22Q1，東鵬特飲營收19.07億元(yoy+15.9%);其他飲料營收0.93億元(yoy+50.5%)。經(jīng)銷商數(shù)量增至2438家，渠道保持?jǐn)U張。

原材料價(jià)格上漲壓制毛利率，盈利能力短期承壓。21年公司毛利率為44.4%(yoy+0.6pct);其中東鵬特飲和其他飲品毛利率為46.2%(yoy+0.2pct)和13.0%(yoy+2.6pct);銷售費(fèi)用率19.6%(yoy+1.4pct)，費(fèi)用投入加大;管理費(fèi)用率3.6%(yoy-0.1pct);綜合，21年銷售凈利率17.1%(yoy+0.7pct)。22Q1公司毛利率43.2%(yoy-3.1pct)，預(yù)計(jì)由于原材料上漲較多;銷售費(fèi)用率16.8%(yoy+0.4pct)，管理費(fèi)用率3.5%(yoy+0.3pct);綜合，22Q1銷售凈利率17.2%(yoy-2.8pct)，短期承壓。

積極籌劃產(chǎn)能項(xiàng)目奠定增長基礎(chǔ)，看好公司成長空間。公司加快產(chǎn)能布局，華南基地、重慶基地分別在20年7月、21年5月投產(chǎn)，目前公司共具備產(chǎn)能236萬噸;

長沙基地已開工，同時(shí)公司正在積極籌劃衢州基地、深圳基地、汕尾基地，預(yù)計(jì)22年總產(chǎn)能將增至約320萬噸。21年公司在能量飲料市場中銷量占比31.7%，為全國第一，品牌知名度與銷量增長形成正向循環(huán)。產(chǎn)品方面，21年公司推出多種0糖、咖啡等新品，打造新的增長點(diǎn)，看好公司的長期成長。

盈利預(yù)測與投資建議

上調(diào)營收，下調(diào)毛利率，預(yù)測22-24年每股收益分別為3.54、4.58和5.65元(原22-23年預(yù)測為3.77和4.77元)。維持前次估值方法，可比公司22年P(guān)E為36倍，給予20%估值溢價(jià)，給予公司22年43倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)152.22元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、行業(yè)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本大幅上升風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)簽： 東鵬飲料凈利 東鵬飲料一季報(bào) 東鵬飲料原材料價(jià)格 東鵬飲料毛利率