臨近2023年中尾聲之際，港股IPO市場似乎正在冰雪消融。根據WIND數據顯示，在6月底將有多家公司上市，不乏行業大咖亮相。

其中，中國最大的醫藥數字化服務平臺藥師幫(9885.HK)在6月28日正式登陸港交所，每股發售價厘定20.00港元，每手200股，一手中簽率30.01%，中金公司為獨家保薦機構。上市首日，藥師幫收盤價21.10港元，上市首日漲幅5.50%，市值133.43億港元。

那么，當下的港股新股表現如何？上市后的藥師幫應當走向何方？

(資料圖片)

醫藥新股平均累計收益達11.59%

從資本市場上來看，相較于前兩年港股打新浪潮，受外部不確定性因素影響，今年港股IPO整體數量大幅降低。

雖然港交所新股發行數量有所降低，但質量并不差，市場表現頗有看點。

以醫藥板塊為例，根據WIND數據顯示，截止6月28日收盤為止，今年以來包括藥師幫在內共計有5家醫藥板塊公司成功上市。在這5家醫藥公司中，僅有一家公司上市首日出現破發，整體平均上市首日漲幅達到5.52%，平均累計表現達到11.59%。

圖表一：2023年登陸港交所醫藥新股表現情況

數據來源：WIND，格隆匯整理 數據截止6月28日收盤

而此次藥師幫的獨家保薦機構中金公司，也是大有來頭。

根據WIND數據統計顯示在近一年內中金公司已經成功保薦12家醫藥板塊企業登陸港交所。在過往的表現中，僅有2家醫藥企業上市破發，整體平均首日收益率為1.66%。（數據截至6月28日收盤）

從長遠來看，在外部港股市場波動劇烈的情況下，中金公司保薦的12家醫藥公司平均累積表現達到36.13%，其中更是有2家企業上市以來股價已經翻倍，表現搶眼。

圖表二：近一年中金公司在醫藥板塊作為保薦機構表現情況

數據來源：WIND，格隆匯整理 數據截止6月28日收盤

后市如何看待？

那么，上市后的藥師幫后市如何看待？能否復刻此前醫藥新股的輝煌？那還是要從公司的基本面上來進行探討。

首先，在賽道選擇上，藥師幫瞄準院外市場這個“硬骨頭”。

當前，院外市場集中而分散。2021年，我國基層醫療衛生機構診療42.5億人次，占全國總診療量的50.2％。此外，據衛健委統計，2021年底我國基層醫療機構數量約為98萬。中康CMH數據顯示，2022年縣域藥店約占全國門店的48%，近30萬家，市場規模約占三分之一。

中小藥店及基層醫療機構是保障廣大群眾醫藥需求的“橋頭堡”。但在幅員遼闊、人口眾多、主體分散的市場環境下，院外市場不可避免地存在SKU匱乏、價格不透明、高起送價、配送緩慢等痛點。

而截至2022年12月，藥師幫已覆蓋約35.4萬家下游藥店，約17.3萬家基層醫療機構，儼然成為院外數字化醫藥交易的首選平臺。伴隨著用戶數量高速增長，規模化的用戶群體為公司筑起第一道護城河。

其次，藥師幫聚沙成塔，線上化帶來規模效應和高速增長，發展潛力十足。

短短8年，藥師幫已成為中國最大的院外醫藥產業數字化綜合服務平臺。根據Frost&Sullivan數據顯示，藥師幫2022年院外數字化醫藥產業行業份額達到21.0%，成為全市場按照GMV市場份額排名第一，GMV達到378.33億元人民幣。按照月均活躍買家來計算，2022年公司平臺下游月均活躍買家超過30.8萬個，遠超于同業水平成為第一。

從發展勢頭來看，藥師幫不僅是行業龍頭，更是正在呈現出強者恒強的競爭格局。根據Frost&Sullivan數據顯示，2020年至2022年藥師幫在GMV上高速增長，年復合增速達到38.6%，遠超行業發展增速水平。

最后，從公司業務維度上來看，藥師幫獨特的商業模式，即“平臺”+“自營”協同整合及動態平衡持續驅動業務創新增長。

在平臺業務，藥師幫無縫鏈接了上下游，簡化了中國院外醫藥市場的多層結構和醫藥交易流程。在自營業務領域，藥師幫自主研發采購、倉儲、配送整套智慧供應鏈系統，在每一個環節進行數字化改造，不斷提升用戶體驗及運營效率。此外，在首推及其他業務板塊，藥師幫也逐步搭建形成了產業互聯網的完整生態閉環，成為B2B醫藥價值鏈中舉足輕重的參與者和貢獻者。

圖表三：公司商業模式

數據來源：公司招股說明書，格隆匯整理

小結

近年來，國家陸續出臺多項政策，鼓勵數字醫療行業發展與創新，為數字醫療行業的發展提供了明確、廣闊的市場前景，為企業提供了良好的生產經營環境。

例如，2022年5月，國家藥監局發布的《藥品監管網絡安全與信息化建設"十四五"規劃》提出"推動藥品產業數字化、智能化轉型升級，實現業務系統的全面云化部署，筑牢"物聯、數聯、智聯"藥品智慧監管數字底座。"

相較于院內市場，醫藥電商的興起正在加速院外市場數字化發展的道路。其中，藥師幫就是嗅到其中發展的契機，從B端業務出發，通過“平臺+自營”雙輪驅動，成為中國最大的醫藥數字化服務平臺。

從資本市場表現上來看，橫向對比已經上市的互聯網醫療企業，藥師幫整體估值還處于相對偏低水平，具有吸引力，發展潛力足，未來值得期待。

圖表四：部分港股互聯網醫療企業對比

數據來源：WIND，格隆匯整理 數據截至6月28日收盤

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