昨晚康龍化成發(fā)布公告，股東信中康成、信中龍成擬合計(jì)減持不超過(guò)6%股份，減持原因?yàn)樽陨碣Y金需求，若以昨日收盤(pán)價(jià)估算，兩股東合計(jì)最高減持金額約60億元。

康龍化成于 2004 年在北京設(shè)立，目前已成長(zhǎng)為一家全流程一體化醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)龍頭公司。受大股東減持消息影響，今日開(kāi)盤(pán)康龍化成股價(jià)低開(kāi)低走，截止午間收盤(pán)6.19%大跌，并且成功帶崩CXO板塊。

CXO板塊大跌受傷的不止股民，還有跟隨葛蘭的基民們。根據(jù)中歐醫(yī)療健康四季度報(bào)告，葛蘭依舊最愛(ài)CXO，重倉(cāng)藥明康德、凱萊英、泰格醫(yī)藥、康龍化成多家CXO公司，康龍化成為第五大重倉(cāng)股。

資料來(lái)源：天天基金

那么，此次康龍化成大股東巨額減持，是否表明當(dāng)下CXO板塊依然有著巨大泡沫呢？

先看業(yè)績(jī)，根據(jù)康龍化成2021年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.41-74.95億元，同比增長(zhǎng)43%-46%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.83-17.00億元，同比增長(zhǎng)35%-45%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.81-13.61億元，同比增長(zhǎng)60%-70%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)13.94-15.00億元，同比增長(zhǎng)31%-41%。

公司扣非歸母凈利潤(rùn)增速較高，估計(jì)主要源于2020和2021年匯率對(duì)沖收入在扣非凈利潤(rùn)中確認(rèn)口徑存在差異，導(dǎo)致2020年扣非凈利潤(rùn)相對(duì)低基數(shù)。收入增速和經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)增速相對(duì)更好地反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)增速相對(duì)慢于收入增速，預(yù)計(jì)主要源于匯率波動(dòng)和并購(gòu)ABL等因素影響。

分拆來(lái)看，21年Q4單季度公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)32%-42%增長(zhǎng)(中位增速37%);歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)42%-72%增長(zhǎng)(中位增速57%);扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)80%-121%增長(zhǎng)(中位增速100%);經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)14%-50%增長(zhǎng)(中位增速32%)。

以Q4中位數(shù)環(huán)比Q3來(lái)看，收入環(huán)比增速約為5%;歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速約為27%;扣非歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速約為12%;經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速約為1%，延續(xù)環(huán)比持續(xù)提升的趨勢(shì)。

分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)：實(shí)驗(yàn)室化學(xué)及生物科學(xué)服務(wù)均維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，生物科學(xué)業(yè)務(wù)收入增速較實(shí)驗(yàn)室化學(xué)更高，2021年生物科學(xué)收入占比近50%。

資料來(lái)源：華創(chuàng)證券

CMC：去年臨床后期項(xiàng)目數(shù)增加，2022年產(chǎn)能擴(kuò)張后公司更看重項(xiàng)目交付質(zhì)量，未來(lái)2-3年板塊收入增速預(yù)期維持在30-40%。臨床研究：去年5月起對(duì)該業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，目前有3,000多人的臨床團(tuán)隊(duì)；CDE腫瘤藥新政頒布后有小部分客戶調(diào)整臨床策略，但對(duì)公司影響有限。

大分子和細(xì)胞基因：2Q21收購(gòu)的英國(guó)ABL 2021年虧損約1億人民幣，2023年預(yù)計(jì)可扭虧。公司維持中長(zhǎng)期20-30%收入增長(zhǎng)預(yù)期，且隨著利潤(rùn)率改善凈利潤(rùn)增速將更高。

康龍化成管理層預(yù)計(jì)2021年資本開(kāi)支15-20億元，2022年增至25-30億。國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)需求強(qiáng)勁，會(huì)在現(xiàn)有生產(chǎn)基地基礎(chǔ)上新增2-3個(gè)地點(diǎn)，包括北京總部產(chǎn)能擴(kuò)充。

海外新收購(gòu)廠房（英國(guó)ABL、Aesica和美國(guó)Absorption）進(jìn)一步產(chǎn)能擴(kuò)充。紹興一期項(xiàng)目前200立方米產(chǎn)能已正式投產(chǎn)，其余400立方米將于年中投產(chǎn)，屆時(shí)總產(chǎn)能將達(dá)800立方米；二期項(xiàng)目正在規(guī)劃中，預(yù)計(jì)今年年底開(kāi)工，經(jīng)1.5-2年建設(shè)、正式投產(chǎn)后總產(chǎn)能將進(jìn)一步增加1-1.5倍。未來(lái)紹興基地將更多服務(wù)于臨床后期及商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目。

不管從業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是2022年資本開(kāi)支等多方面來(lái)看，康龍化成未來(lái)還是值得期待的，大股東減持并不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

另外昨天凱萊英也發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.05~46.62億元，同比增長(zhǎng)43%~48%，其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.75~17.30億元，同比增長(zhǎng)57%~62%，另外公司2021年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9.08~9.40億元，同比增長(zhǎng)41%~46%，其中Q4單季度為3.12~3.44億元，同比增長(zhǎng)66%~83%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

具體來(lái)看，2021年11月新簽大訂單的執(zhí)行確認(rèn)收入，以及公司常規(guī)新冠訂單繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，整體驅(qū)動(dòng)公司小分子CDMO業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超過(guò)45%，其中Q4單季度同比增長(zhǎng)超過(guò)65%；公司化學(xué)大分子、生物大分子CDMO、制劑、臨床CRO等業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)其2021年整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)65%。

最后總結(jié)一下，CXO板塊21年業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期，22年大概率能夠延續(xù)高增速。過(guò)去CXO板塊由于高估值問(wèn)題一直被市場(chǎng)吐槽，經(jīng)過(guò)這一波集體回調(diào)，板塊整體估值已經(jīng)進(jìn)入了合理區(qū)間，但在沒(méi)有出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn)前，還是要多點(diǎn)耐心。

A股CXO企業(yè)估值表 

資料來(lái)源：浦銀國(guó)際

標(biāo)簽： 大股東套現(xiàn)60億 康龍化成帶崩CXO？