“農(nóng)夫山泉，有點(diǎn)甜。” 

這句廣告語，家喻戶曉。

這款在中國隨處可見的紅色包裝礦泉水，早已成為中國的國民品牌，其背后的創(chuàng)始人鐘睒睒近兩年來也逐漸為世人所熟知。兩次登頂“中國首富”，鐘睒睒和他的商業(yè)帝國，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止“賣水人”這么簡單。

2021年1月13日，鐘睒睒以900億美元的身價(jià)榮登福布斯2021年中國富豪榜榜首。與此同時(shí)，與鐘睒睒有關(guān)的另外一條新聞也喜提頭條。鐘睒睒因個(gè)人原因辭去上市公司萬泰生物董事、董事長等四項(xiàng)董事會中職務(wù)。

“首富”光環(huán)效應(yīng)的放大鏡下，鐘睒睒旗下另外一家上市公司萬泰生物也就此浮出水面。

2020年，萬泰生物與農(nóng)夫山泉前后腳分別在上交所與港交所上市。上市至今，農(nóng)夫山泉股價(jià)累計(jì)漲幅僅為2.79%。而相對不那么為人所熟知的萬泰生物，股價(jià)累計(jì)漲幅卻高達(dá)2846.28%，甚至在上市之初，上演了26連板的神話。

2021年下半年，醫(yī)療賽道逐漸不受市場資金青睞，疫苗板塊整體出現(xiàn)了大幅回撤的現(xiàn)象。沃森生物自去年8月高點(diǎn)至今已經(jīng)回撤逾40%，智飛生物自去年5月高點(diǎn)至今已經(jīng)回撤逾50%。但萬泰生物僅回撤逾13%，整體走勢處于箱體震蕩狀態(tài)，對比之下，在一眾疫苗股中則表現(xiàn)得相對抗跌。

同根不同命。萬泰生物究竟對資本市場施了什么魔法，能夠受到如此青睞？答案就藏在HPV這三個(gè)字母中。

01

女人們的心頭好

要問近幾年最深得女人心的醫(yī)療產(chǎn)品，一個(gè)是玻尿酸，另一個(gè)當(dāng)仁不讓的是HPV疫苗。

在一線城市，九價(jià)HPV疫苗是一個(gè)搶手程度堪比燃油車車牌號的存在，需要排隊(duì)搖號，能夠中簽實(shí)屬人品爆發(fā)。

從深圳最新的九價(jià)HPV疫苗搖號情況來看，今年第四次共有25688個(gè)九價(jià)HPV疫苗搖號指標(biāo)，503122位有效申請者參與了搖號，中簽率約為5.1%。

但這仍然擋不住數(shù)以萬計(jì)的女生前赴后繼加入這場名為“搖號”實(shí)則為“買彩票”的活動中。

如果說打玻尿酸只是滿足女生們愛美的需求，那么打HPV疫苗滿足的則是女生們想要活命的需求。

在國內(nèi)，宮頸癌已經(jīng)上升為女性第二大惡性腫瘤。據(jù)世界衛(wèi)生組織統(tǒng)計(jì)，2020年，全球約有 60萬4千名女性被診斷出患有宮頸癌，其中死亡人數(shù)達(dá)到34萬2千人。

眾所周知，癌癥是人類歷史上難以逾越的一座大山，治愈率低且難以有效預(yù)防。但宮頸癌卻能夠通過注射疫苗有效預(yù)防。

1983年至1984年，德國生物學(xué)家豪森發(fā)表了一系列論文，發(fā)現(xiàn)了HPV (人乳頭瘤）病毒導(dǎo)致宮頸癌的直接證據(jù)。豪森也因此獲得了2008年的諾貝爾生理學(xué)獎或醫(yī)學(xué)獎。

基于這一研究發(fā)現(xiàn)，生物醫(yī)藥公司們嗅到了商機(jī)，開始快馬加鞭研發(fā)疫苗。最新研發(fā)出HPV疫苗的是美國的默沙東。2006年，默沙東的四價(jià)HPV疫苗率先通過美國FDA審批進(jìn)入美國市場。三年后，英國制藥公司葛蘭素史克（GSK）研發(fā)出的二價(jià)HPV疫苗“希瑞適”也開始進(jìn)入美國市場。

中國市場迎來HPV疫苗則晚于美國市場十年。

2016年，葛蘭素史克二價(jià)疫苗搶先于默沙東獲批，正式登陸中國市場。2018年，默沙東的九價(jià)疫苗也終于獲批進(jìn)入中國市場。但HPV疫苗在中國能有今時(shí)今日的火熱，則離不開WHO、中國政府以及社會上各種營銷力量的大力推廣。

2020年，世界衛(wèi)生組織發(fā)布《加速消除宮頸癌全球戰(zhàn)略》，提出到2030年之前全球90%的女孩在15歲之前完成HPV疫苗接種目標(biāo)。同時(shí)，全球194個(gè)國家也參與其中，共同承諾將一起消滅宮頸癌。

中國自然也在這194個(gè)國家中。2021年，國家衛(wèi)健委宣布加強(qiáng)宮頸癌三級預(yù)防，推進(jìn)宮頸癌疫苗應(yīng)用，提高宮頸癌篩查率和篩查質(zhì)量。

社會民間力量對于HPV的推動也不可小覷。小紅書等內(nèi)容社交平臺的崛起，為HPV疫苗的推廣提供了廣闊的土壤，加上現(xiàn)代女性自我意識以及健康意識的增強(qiáng)，HPV成為了與玻尿酸并駕齊驅(qū)的兩大女性收割機(jī)。

中檢院數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底中國累計(jì)批簽發(fā)量約2732.28萬支，按照每人接種3針測算，約910.76萬人份已完成全程接種，而目前中國適齡接種HPV疫苗的女性約有3.16億人，滲透率約為2.89%。

相較于美國、英國、澳大利亞等發(fā)達(dá)國家60%至80%的接種率，國內(nèi)的HPV市場無疑是一片藍(lán)海市場。

也正是依托于國內(nèi)這樣較低的HPV疫苗接種率，萬泰生物有了在2020年粉墨登場、2021年大放光芒的機(jī)會。

02

初出茅廬嘗到甜頭

成立于1991年的萬泰生物其實(shí)是一家有些年歲的公司了。早期的萬泰生物，主要從事的是體外診斷試劑的研發(fā)，雖然也有疫苗研發(fā)業(yè)務(wù)，但與HPV疫苗是八竿子打不上的關(guān)系。

2020年是萬泰生物的分水嶺。2020年之前，體外診斷試劑業(yè)務(wù)是萬泰生物絕對的營收大頭，營收占比達(dá)到95%以上。2020年，這一比例降至約63%。到了2021年，萬泰生物疫苗業(yè)務(wù)的營收占比首次超越體外診斷試劑業(yè)務(wù)，疫苗業(yè)務(wù)中絕大多數(shù)又來自HPV疫苗。

2019年12月，萬泰生物研發(fā)的二價(jià)HPV疫苗“馨可寧”獲批。2020年5月，這款HPV疫苗銷售了226.56萬支，為萬泰生物帶來約6.93億元的營收，毛利率則高達(dá)90.87%。

2020年之前，中國HPV疫苗市場只有默沙東的九價(jià)與四價(jià)疫苗（由國內(nèi)的智飛生物代理）以及葛蘭素史克（GSK）的二價(jià)疫苗。

從國內(nèi)的HPV疫苗的簽批發(fā)量來看，默沙東的四價(jià)與九價(jià)疫苗獨(dú)占鰲頭。這與四價(jià)與九價(jià)疫苗能夠覆蓋較多種類HPV病毒有關(guān)。

顧名思義，九價(jià)疫苗能夠覆蓋九種HPV病毒，預(yù)防90%誘發(fā)宮頸癌病毒的感染。四價(jià)疫苗能夠覆蓋四種HPV病毒，二價(jià)疫苗只能夠覆蓋兩種HPV高危病毒，但這兩種HPV病毒卻已經(jīng)能夠引發(fā)大約80%的宮頸癌。

從效果上來看，80%與90%相差并不大。但是在價(jià)格上，萬泰生物的“馨可寧”是國內(nèi)已經(jīng)上市的四款疫苗中唯一一款價(jià)格低于千元的。這便讓萬泰生物的二價(jià)疫苗與葛蘭素史克在市場競爭中具備較大的優(yōu)勢。

默沙東的九價(jià)與四價(jià)疫苗雖好，卻面臨一個(gè)尷尬的問題：產(chǎn)能不足。全球市場布局的默沙東并沒有足夠的產(chǎn)能來應(yīng)對中國快速崛起的HPV疫苗市場，哪怕從全球產(chǎn)能配額中多勻出來一點(diǎn)給中國也無濟(jì)于事。

這也是國內(nèi)九價(jià)HPV疫苗一針難求的根源所在。加上九價(jià)HPV疫苗26歲注射時(shí)間封頂?shù)南拗疲锩纼r(jià)廉的國產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗受到市場青睞也就不足為奇。

更為重要的是，萬泰生物在產(chǎn)能上實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張，使得旗下的二價(jià)HPV疫苗能夠快速放量。2021年7月，萬泰生物在產(chǎn)能為1000萬支/年的預(yù)灌封注射器包裝基礎(chǔ)上，又新推出2000萬支/年的西林瓶包裝疫苗。

2021年，HPV疫苗批簽發(fā)總計(jì)253批次，其中，萬泰生物批簽發(fā)占據(jù)163批次；默沙東四價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)38批次；默沙東九價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)42批次。

這一年，萬泰生物的疫苗業(yè)務(wù)開啟了高光時(shí)刻。疫苗銷量達(dá)到1,022.78萬支，同比大幅增長351.44%；實(shí)現(xiàn)營收約33.63億元，較上年同期增長178%；毛利率也較上年增長2.96個(gè)百分點(diǎn)至92.55%。

從批簽量來看，今年一季度萬泰生物二價(jià)HPV疫苗的批簽量共計(jì)830萬支，4月批簽量達(dá)到410萬支，1至4月總計(jì)達(dá)到1240萬支，已經(jīng)超過去年全年的銷量。

據(jù)萬泰生物披露的今年一季度業(yè)績，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.71億元，同比增長284.85%；歸母凈利潤13.31億元，同比增長360.18%。這給萬泰生物今年的業(yè)績開了一個(gè)好頭。

03

勁敵環(huán)伺產(chǎn)品單一

人無遠(yuǎn)慮，必有近憂。HPV疫苗如此肥美的市場，自然也有其他疫苗公司在覬覦。

今年3月，國家藥監(jiān)局官網(wǎng)顯示，沃森生物重組二價(jià)人乳頭瘤病毒(HPV)疫苗正式獲批上市。這也就意味著，在國內(nèi)，二價(jià)HPV疫苗市場，除了萬泰生物外，又多了一位實(shí)力強(qiáng)勁的玩家。

萬泰生物在未來可能將面臨更為內(nèi)卷的HPV疫苗時(shí)代。

截至去年底，共計(jì)16個(gè)國產(chǎn)HPV疫苗產(chǎn)品正在研發(fā)，其中7個(gè)產(chǎn)品正在臨床三期。

雖然這些管線基本上最快在2025年才能實(shí)現(xiàn)上市投產(chǎn)，萬泰生物還有一定的時(shí)間進(jìn)行緩沖，但與沃森生物在二價(jià)HPV疫苗市場的直面競爭，卻是在所難免。

只靠二價(jià)HPV疫苗這一大單品，萬泰生物的路自然有風(fēng)險(xiǎn)。萬泰自身也并沒有坐以待斃，在已研發(fā)出二價(jià)疫苗的基礎(chǔ)上，開始向默沙東的“王牌”九價(jià)HPV疫苗進(jìn)軍研發(fā)，目前已經(jīng)完成臨床試驗(yàn)的入組。但同樣完成臨床試驗(yàn)入組的，還有博唯生物。

此外，萬泰生物也開始著手布局非HPV疫苗市場，如凍干水痘減毒活疫苗、新型凍干水痘減毒活疫苗（VZV-7D）、鼻噴流感病毒載體新冠肺炎疫苗及20價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗。但這些疫苗市場，要么需求更為小眾，要么已有較多玩家競爭激烈。

面對國內(nèi)逐漸內(nèi)卷化的HPV市場，萬泰生物還選擇了出海。

5月11日，萬泰生物發(fā)布公告稱，旗下的二價(jià)HPV疫苗獲得摩洛哥上市許可，是公司的二價(jià)HPV疫苗獲得的首個(gè)境外上市許可。消息發(fā)布次日，萬泰生物在大盤普跌的情況下逆勢上漲4%。

萬泰生物的隱憂還不止于此，其中最為重磅的便是今年4月，為推動HPV疫苗的普及，世界衛(wèi)生組織建議“HPV疫苗打一針和打三針效果一樣”的消息。如若HPV疫苗三針改為一針落實(shí)，這意味著萬泰生物等一眾HPV疫苗廠商將損失不少的營收。

為安撫市場情緒，萬泰生物發(fā)布公告稱，在目前國家藥監(jiān)政策下，如進(jìn)行接種劑次等變更，需要履行一系列臨床、數(shù)據(jù)支持及注冊變更手續(xù)，需要一定時(shí)間，短期內(nèi)對公司的經(jīng)營業(yè)績沒有重大影響。

不能否認(rèn)的是，關(guān)于針劑次數(shù)在未來的變化，始終是一枚隱雷。

近兩年，受益于新冠疫情，萬泰生物的另一項(xiàng)業(yè)務(wù)體外檢測試劑也做得風(fēng)生水起。2021年，這一業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收23.39億元，同比增長58.97%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤17.82億元，同比增長58.57%。毛利率上雖然稍遜于HPV疫苗，但也高達(dá)76.17%。

如若新冠檢測常態(tài)化，這部分業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定增長，未來一段時(shí)間還將就萬泰生物貢獻(xiàn)營收現(xiàn)金流。

在研發(fā)費(fèi)用上，過去三年除2021年被沃森生物趕超外，萬泰生物較之同行保持了較高的水平。2019年至2021年的研發(fā)費(fèi)用率分別為14%、13%和11.9%。

在研發(fā)上愿意投入的萬泰，采用的是國內(nèi)少有的產(chǎn)學(xué)研一體化的研發(fā)模式，其研究的合作方為廈門大學(xué)。廈大負(fù)責(zé)研究，萬泰生物負(fù)責(zé)生產(chǎn)商業(yè)化。去年，萬泰生物與廈大續(xù)簽了10年的合作協(xié)議，穩(wěn)定的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在一定程度上也為萬泰生物的新產(chǎn)品保駕護(hù)航。

只能說，萬泰生物憑借一款二價(jià)HPV疫苗躺賺的日子大概率不復(fù)出現(xiàn)。但憑借自身良好的研發(fā)實(shí)力，以及摩洛哥打開的出海口子，萬泰生物還有一定增長的機(jī)會。

標(biāo)簽： 內(nèi)卷時(shí)代下 萬泰生物還能靠HPV疫苗實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由嗎