作 者丨陳植

編 輯丨張星

圖 源丨攝圖網

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面對美聯儲持續大幅加息，海外私人資本與海外央行對美元資產的投資策略日益分化。

當地時間7月18日，美國財政部公布5月份國際資本流動報告（TIC）顯示，海外私人資本對美國長期、短期證券、銀行存款的凈流入額達到2205億美元，同期海外央行等官方資本凈流出380億美元。

其中，5月美債前兩大持有國日本與中國分別減持60億美元與226億美元，持有美債規模分別降至12188億美元與9808億美元。

一位華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理向記者表示，海外私人資本與官方資本對美元資產的投資策略之所以出現分化，一方面是美聯儲大幅加息導致美債價格趨跌，令持有巨額美債持倉的海外央行不得不減持美債以減少外匯儲備損失，但海外私人資本恰恰相反，考慮到俄烏沖突與高通脹因素導致全球經濟衰退風險加大，他們更需要加倉美債資產避險；另一方面是部分海外央行減持美債，還有預留現金資產用于穩定匯率、支付外貿逆差缺口的需要，但海外私人資本沒有這方面的“包袱”，他們更看中美聯儲大幅加息所帶來的買漲美元套利機會。

在他看來，過去2個月海外私人資本持續涌入各類美元資產，恰恰是助推近期美元指數迭創新高的另一個幕后推手。

“尤其是美聯儲持續大幅加息令美元計價的貨幣基金無風險回報率甚至超過某些國家股票資產，吸引眾多全球資本更加趨之若鶩。”這位華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理直言。

值得注意的是，盡管海外私人資本紛紛青睞美元資產，但海外央行等官方資本的“去美元化”征途仍在穩步推進。

據ZeroHedge統計，截至今年6月底，全球美債儲備規模跌至2020年10月以來的最低水準。究其愿意，一是美聯儲持續大幅加息導致美債價格趨降，令更多國家擔心外匯儲備不斷縮水風險，紛紛加快減持美債的步伐，二是西方國家對俄羅斯外匯儲備進行制裁，令更多國家擔心美元外匯儲備的安全性問題，倒逼資產多元化配置步伐提速。

銀科控股首席經濟學家夏春在接受21世紀經濟報道記者專訪時表示，盡管美元強勢可能會延續到美聯儲此次加息周期結束，但市場需密切警惕美元回調風險——一旦美聯儲大幅加息導致美國經濟衰退風險加大與美國金融市場價格大幅回調，全球私人資本很可能對美元“用腳投票”，轉而反手沽空美元獲利。

投資策略截然不同“背后”

“3月美聯儲扣動加息扳機起，海外私人資本與海外央行等官方資本的投資策略分化進程持續加劇。”上述華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理向記者透露。

美國財政部最新TIC數據顯示，5月份，外國私人投資者持有美國長期證券增加1408億美元，外國官方機構持有的美國長期證券規模下降約83億美元。

此外，海外私人資本在5月買入1339.4億美元美債，但海外央行等官方資本反而減持341億美元美債。

在多位業內人士看來，這反映兩者截然不同的投資策略。對海外央行等官方資本而言，他們更擔心美聯儲大幅加息導致美債價格趨降，令自身外匯儲備規模進一步回落，尤其在大宗商品進口價格飆漲導致外貿逆差擴大的情況下，外匯儲備持續回落或引發更多投機資本沽空本國貨幣，引發這些國家金融市場動蕩，因此他們需加快減持美債步伐緩解外匯儲備跌幅以穩定本國匯率。

海外私人資本則沒有這方面的“包袱”，轉而看好美聯儲持續大幅加息所帶來的買漲美元獲利機會。

“尤其在美聯儲大幅加息令美元利差優勢持續擴大的情況下，越來越多海外資本篤定買漲美元是勝算極高的套利交易，因此他們不遺余力地將資金從全球轉向美國。”上述華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理分析說。

TIC最新數據顯示，5月海外私人資本流向美國的資金規模超過2205億美元，除了投向美國不同期限證券品種，銀行存款也頗受青睞。究其原因，在美聯儲持續大幅加息情況下，以美元計價的貨幣基金與存款利息收入不亞于很多國家股票回報率，令眾多全球利差交易資本紛紛擁抱美元資產。

夏春向記者表示，全球私人資本對美元資產的青睞，可能會延續到美聯儲此次加息周期結束。究其原因，隨著美元利差優勢持續擴大，越來越多全球利差交易資本會借入非美貨幣兌換成美元，再投資美債等資產套取更高利差收益與美元升值回報。

“但是，隨著美國經濟衰退風險開始加大，全球私人資本也可能迅速變臉——尤其在美國經濟衰退導致美元資產價格下跌時，資本逐利性決定了他們會迅速離場避險。”夏春指出。

美元迭創新高的“幕后推手”？

隨著海外私人資本持續青睞各類美元資產，眾多華爾街投資機構將他們視為助推美元迭創新高的一大幕后推手。

“5月以來，海外私人資本對美元資產的追捧，不但抵消了海外官方資本的減持美債壓力，還令美元需求持續走高。”Amherst Pierpont Securities全球策略分析師Robert Sinche指出。

夏春表示，考慮到美聯儲加息幅度持續高于其他國家，美元利差優勢不斷擴大正成為引導美元迭創新高與全球資本追捧美元的重要驅動力。尤其當美債收益率持續逼近新興市場國家高收益債券時，數百億美元全球利差資本或從新興市場債券市場流出，轉投美債懷抱，從而帶動美元指數持續走高。

“此外，俄烏沖突與能源短缺風波導致歐洲經濟衰退風險更大，令數百億歐洲資本紛紛流向美國避險，無形間壓低歐元同時，進一步推高美元指數。”夏春告訴記者。

需要注意的是，近期美元指數迭創新高，似乎沒有引發全球投機客買漲美元潮涌。

7月15日，美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布最新數據顯示，截至7月12日當周，盡管美元指數迭創過去20年以來最高值109.3，但海外投機客的美元凈多頭頭寸僅僅較前一周的155.9億美元，小幅增至166.9億美元。

“事實上，多數海外私人資本已轉手逢高沽空美元。”一位香港銀行外匯交易員向記者透露，在經歷美聯儲大幅加息所引發的買漲美元潮涌后，如今越來越多全球私人資本更關注美國經濟衰退風險持續加大，意識到過多持有美元多頭頭寸存在巨大風險。

在他看來，過去一周美元指數從109.3迅速回落至106.5，表明海外私人資本正在不斷獲利離場。

夏春對此表示，鑒于外匯市場存在極高的“買預期、拋事實”慣例，隨著7月底美聯儲大幅加息日益臨近，部分海外私人資本已提前行動鎖定買漲美元收益。但這背后的深層次原因，是隨著全球經濟波動加大，全球投資機構不愿持有高估值資產。

本期編輯 黎雨桐 實習生 黃菁珊

標簽： 美國跨境資本流動上演多空對決 外匯儲備 美國_財經