此前寶龍地產(01238.HK)曾公告就今年7月及11月到期的票據進行交換要約，并最終公告稱，兩批票據交換要約獲本金總額近九成接納。

不過隨著時間來到7月那筆到期票據的到期日，寶龍地產也剛剛發布公告表示，公司未能償還于7月25日到期的未通過展期部分的本金及應計利息。同時，也預期11月8日到期的未通過展期部分美元債，或也未必能償還。

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從整體金額來看，其實涉及到的未償還金額并不算高，寶龍地產的公告無需因此解讀為公司官宣“違約”，而應該說此舉背后卻有其現實考量，并因應監管需求做出的合規披露，也在很大程度上提醒未得及交換的投資者盡快與公司取得聯系。

從此前公司的展期動作來看，面對債務到期，通過變更兌付方案已經是行業的常規操作，盡管不乏躺平型房企，直接選擇整體違約，但要看到更多的還是希望通過展期來尋求“以時間換空間“，這對于不論是債權人還是房企來說都是一個眼下行業陣痛期中的“最優解”。

實際上對于債權人而言，大部分人還是愿意妥協與房企共渡難關，畢竟一旦房企真的躺平，最終破產清算，其損失還可能會更大。

不過，很顯然也并非每一個人都能夠對房企的展期予以理解，因此未能同意展期的債權人也不乏人在，甚至于部分債券人態度強硬堅持要求兌付。且不說房企在當前困境下是否真的有資金來兌付，倘若其大部分均實現展期，真要如這些少部分不愿展期的債權人所愿給予其最終兌付，反而容易造成對那些已經同意展期的債權人的不公平，最終更不利于后續債務的處置，并引發新的矛盾。更何況，不排除有部分投資者存在故意低成本收購債券，本質是要求非一視同仁高價贖回債券。因此，不進行足額償付是目前房地產美元債交換展期中正常的市場慣例做法。

由此而言，此次寶龍地產這份未能償付的公告背后，其舉措更多的也是基于對大多數債權人公平的角度以及有利于其邁過眼下難關的層面出發。而且由于此前公司已經成功展期了債券的大部分，并獲得了豁免交叉違約，因此即便未能實現交換的剩余部分債券，也將不會造成其他美元債交叉違約。

當然，除了一些本身不同意展期的投資者，還有一些因為交換展期過程短，未能及時進行交換的債權人，對此，寶龍地產也表示還會積極和這部分投資者進行溝通，在公平一致的前提下尋求妥善解決方案。

總體來看，此次寶龍地產最終仍然還是成功實現了債券的展期，降低了到期債務的壓力，而隨著政策面持續加碼，融資端、銷售端復蘇，后續公司也有望迎來轉折。

實際上就在公告當日，A股及港股地產板塊就迎來集體大漲，消息面上，市場傳言指上周國內已經批準了設立房地產基金的計劃，以支援部分陷入流動性困難的房企，預期基金規模最高達到2000億至3000億元人民幣。該筆資金將用于支持12家出險房企和部分地方政府新近選定的其他房企。

與此同時，同日，中房協與浙江房協在杭州聯合主辦“房地產紓困項目與金融機構對接商洽會”。會議設置了對接專場，紓困項目企業代表與金融機構、有意兼并重組、合作發展解決項目困難的企業，展開對接交流。

此外，根據機構不完全統計，截止6月底，今年以來全國共有超160個城市出臺寬松政策，出臺次數達290次，其中6月單月出臺次數達61次。

一系列跡象皆在表明政策端持續圍繞銷售端和融資端不斷發力，支持房地產行業健康平穩發展，在此背景下，有理由相信行業最黑暗的時候或已經過去。對于經歷過至暗時刻的房企而言，深蹲是為了更好的起跳，也有理由期待寶龍地產在這輪行業波折中，最終也將站穩腳根，迎來新的發展契機。

標簽： 部分未能償付