中金發布研究報告稱，維持威高股份(01066)“跑贏行業”評級，2022/23年盈利預測基本不變，目標價13.5港元，較當前股價有39.2%上行空間。公司披露1H22業績：收入/歸母凈利潤同比增長12%/20.6%至69.8/14.6億元。調整威高血液凈化投資收益及股份獎勵計劃費用后，扣非歸母凈利潤為13.9億元，同比增長15%。公司業績符合該行和市場的預期。管理層預計1H22疫情和供應鏈擾動影響約4-5億元收入，但對下半年持謹慎樂觀態度，維持全年15%收入增長指引。

中金主要觀點如下：

通用耗材：集采大部分已完成，該行預計影響較為可控。

公司1H22臨床護理/藥品包裝板塊收入同比增長9.2%/10.3%至23/10.6億元。公司預計66%左右的通用耗材(留置針、輸液器、沖管注射器等)已完成集采降價;與集采前相比，平均價格降幅50%-60%，銷量增長40%-50%，利潤率降幅小于4ppts，集采壓力逐步釋放且影響較為可控。預灌封注射器收入同比增長22%，增速下滑系供應鏈擾動導致訂單交付及產能釋放不及預期。公司認為下游需求仍然旺盛，維持2023年產能10億支指引(2021年6億支)。

骨科耗材：下半年仍面臨集采壓力，等待脊柱國采落地。骨科關節集采后，公司醫院覆蓋率從30%增長至60%，表示有信心實現骨科業務全年雙位數的收入和利潤增長，同時戰略布局針對延長關節磨損壽命、解決術后疼痛與康復問題等集采外消費級骨科健康解決方案。隨著下半年脊柱國采落地，該行認為未來1-2年可基本消化集采影響。愛瑯介入產品1H22收入7.9億元(同比+4.4%),若考慮海外供應鏈問題導致的1000多萬美元未交付訂單，收入可增長約20%。

優化費用結構，重點推進新興業務布局。

公司1H22由于集采、疫情、產品結構變化(防疫產品收入同比增加2億元)以及流程優化，毛利率同比下降8.1ppts，銷售和管理費用率也同比下降6.4ppts;研發費用2.45億元(研發費用率達3.5%)，同比增長18.8%，重點投入項目包括蘇州研發中心的麻醉機、泌尿電鏡，威高骨科的脊柱、關節和運動醫學產品(如關節鏡、超聲骨刀、用于術后康復的生物智能植入物等)，威高普瑞的自動注射筆、安全裝置等。公司持續推進運營和客戶服務的數字化建設，推動生產自動化及智慧醫療建設;同時戰略布局海外市場，指引未來10年海外收入占比50%。

標簽： 威高股份投資評級 威高股份盈利預測 新興業務布局 生物智能植入物