本周，股神巴菲特兩度出售比亞迪H股的消息，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。在炮聲隆隆中買進(jìn)，在號(hào)角吹響時(shí)賣出，這正是股神對(duì)交易性投資機(jī)會(huì)的買賣原則。

普通投資者容易被熱門股票不斷上升的股價(jià)蒙住雙眼，但熱門行業(yè)的熱門股票往往是投資者慘痛虧損的來(lái)源。熱門股票往往估值昂貴，估值本身包含著極高的成長(zhǎng)預(yù)期，一旦事實(shí)與預(yù)期不符，則估值迅速下滑。在泡沫破裂后，很多熱門股票的股價(jià)往往不足高峰時(shí)期的零頭。

(資料圖)

在2013年至2015年A股那波大牛市中，傳媒行業(yè)當(dāng)屬最熱門的股票，但泡沫破裂后不到一年的時(shí)間中，多只傳媒股跌幅近70%，而從2015年市值頂峰至今，當(dāng)時(shí)炙手可熱的傳媒龍頭股跌幅更是近90%；同樣，在2005年至2007年那波大牛市中，中字頭的股票備受追捧，如中國(guó)船舶一度達(dá)到每股300元，但2008年該股股價(jià)跌去了80%，如今快15年過(guò)去了，中國(guó)船舶的股價(jià)依然在26元徘徊。

雖然也有極少數(shù)熱門股可以穿越牛熊，如亞馬遜、沃爾瑪、貴州茅臺(tái)、騰訊控股等公司也都曾是熱門股，但是投資者如果以過(guò)高的估值追逐熱門股，不得不做好長(zhǎng)時(shí)間去泡沫的心理準(zhǔn)備。

追逐熱門股或是投資“黑洞”

“只要堅(jiān)決不購(gòu)買市盈率特別高的股票，就會(huì)讓你避免巨大痛苦與巨大的投資虧損。除了極少數(shù)例外情況，特別高的市盈率是股價(jià)上漲的障礙，正如特別重的馬鞍是賽馬奔跑的障礙一樣。”正如傳奇基金經(jīng)理彼得林奇所說(shuō)的，追逐熱門股是投資者虧損的主要來(lái)源。

在2013至2015年那波牛市中，傳媒概念一飛沖天，但受到誘惑的投資者都付出了慘重代價(jià)。距離2015年滬指觸及5178點(diǎn)后的一年時(shí)間中，多只傳媒龍頭股跌幅超過(guò)60%。迄今為止，7年的時(shí)間過(guò)去了，部分個(gè)股的股價(jià)僅剩下當(dāng)初高點(diǎn)時(shí)的一折左右。

傳媒股在2015年那波牛市爆發(fā)時(shí)，也符合高成長(zhǎng)的概念。如華誼兄弟在2012年至2015年的三年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)70%，東方明珠2012年至2015年的凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)80%；百納千成2012年至2015年的凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率也達(dá)到30%。

傳媒行業(yè)的高成長(zhǎng)性受到了市場(chǎng)的追捧。在2012年至2015年期間，華誼兄弟、百納千成、浙文互聯(lián)、華數(shù)傳媒等多只傳媒個(gè)股漲幅約為10倍。但在2015年泡沫破裂后短短一年的時(shí)間中，這些個(gè)股跌幅均超過(guò)50%。自2015年中期以來(lái)，當(dāng)初的龍頭股如華誼兄弟和百納千成更是跌幅超過(guò)90%。

這一幕也似曾相識(shí)。在2005到2007年的那波牛市中，由于奧運(yùn)概念等因素，中字頭的大盤(pán)股受到投資者追捧，但在泡沫破裂后，中字頭板塊成為下跌的重災(zāi)區(qū)。如中國(guó)船舶、中國(guó)鋁業(yè)等公司在2018年的跌幅均超過(guò)80%，這些公司的股價(jià)至今距離當(dāng)初高點(diǎn)仍然有很大的距離。

別讓熱門股票成為財(cái)富絞肉機(jī)

盡管少數(shù)熱門個(gè)股長(zhǎng)期具有令市場(chǎng)滿意的成長(zhǎng)能力，但大多數(shù)熱門股終將淪為毫無(wú)特色的普通股，遭遇估值與業(yè)績(jī)下降的雙殺，成為財(cái)富的絞肉機(jī)。熱門公司的市盈率通常很高，只有當(dāng)未來(lái)它的收益保持高增長(zhǎng)速度，才能維持投資者過(guò)去為其支付的高股價(jià)。

正如執(zhí)掌溫莎基金長(zhǎng)達(dá)30年的約翰·聶夫所說(shuō)，一些趨勢(shì)投資者喜歡把希望寄托在高增長(zhǎng)率的公司上，但這類公司的股票在任何季度發(fā)生業(yè)績(jī)滑坡都足以令市場(chǎng)悲痛欲絕。即使它們的業(yè)績(jī)與預(yù)期目標(biāo)只有一步之遙，并且可以設(shè)想最終的企業(yè)利潤(rùn)還會(huì)有很大的浮動(dòng)，市場(chǎng)依然不會(huì)給予任何寬恕。

“高市盈率股票是很脆弱的，高增長(zhǎng)率預(yù)期一旦失之毫厘，市場(chǎng)對(duì)公司的看法就會(huì)謬以千里。不管實(shí)際相差多少，光是這種不確定性就足以讓股價(jià)重創(chuàng)。”約翰·聶夫曾如是說(shuō)。

在高預(yù)期之下，投資者也是苛刻的。一旦知名成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性低于市場(chǎng)預(yù)期，投資者則會(huì)推測(cè)該公司的高成長(zhǎng)性不再，投資者情緒變化的直接后果便是熱門股的市盈率高臺(tái)跳水。即使該公司的每股收益保持不變，如果市盈率從40倍跳水至10倍，那么股價(jià)也會(huì)慘跌70%。

值得關(guān)注的是，盈利模式不是特別好的熱門行業(yè)，如果同質(zhì)性很強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)主要以價(jià)格取勝，該行業(yè)見(jiàn)頂后將面臨利潤(rùn)率難以提升和估值回歸兩大后果，投資者如果以較高的估值追入，可能面臨較大去泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

就如在20世紀(jì)60年代，施樂(lè)公司的股票非常熱門，那時(shí)復(fù)印行業(yè)是一個(gè)神話般的行業(yè)，而 “施樂(lè)”成了復(fù)印的代名詞，但是隨著日本佳能等進(jìn)入了復(fù)印行業(yè)，激烈的競(jìng)爭(zhēng)加上多元化的失敗，施樂(lè)的股價(jià)下跌了84%。

“如果說(shuō)有一種股票我避而不買的話，那它一定是最熱門行業(yè)中的最熱門股票，這種股票受到大家的廣泛關(guān)注，每個(gè)投資者都在上下班途中的汽車上或火車上會(huì)聽(tīng)到人們談?wù)撨@種股票，一般人往往由于禁不住這種強(qiáng)大的社會(huì)壓力就買入這種股票。”彼得林奇曾表示，熱門股票上漲得很快，總會(huì)上漲到遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)任何估值方法能夠估計(jì)出來(lái)的價(jià)值，但由于支撐股價(jià)快速上漲的只有投資者一廂情愿的期望，而公司基本面的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容卻像空氣一樣稀薄，所以熱門股跌下去和漲上來(lái)的速度一樣快。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對(duì)：姚遠(yuǎn)

標(biāo)簽： 巴菲特連續(xù)拋售比亞迪 持有14年為何不再堅(jiān)守