中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持玖龍紙業(yè)(02689)“中性”評(píng)級(jí)，考慮到短期成本壓制延續(xù)，下調(diào)噸凈利假設(shè)、下調(diào)FY2023凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)51%至30億元，引入FY2024凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)44億元，目標(biāo)價(jià)削37%至6港元，隱含19%的上行空間。自7月底至今，箱板瓦楞紙龍頭持續(xù)開(kāi)展停機(jī)行為，該行估算影響8-9月產(chǎn)能減量在100萬(wàn)噸+，其中玖龍減量在50萬(wàn)噸+，該行認(rèn)為行業(yè)步入9月傳統(tǒng)旺季仍大規(guī)模停機(jī)在于，一為內(nèi)外需均未迎明顯修復(fù)拐點(diǎn)，二為紙廠前期庫(kù)存累積高位，認(rèn)為去庫(kù)穩(wěn)價(jià)是當(dāng)前弱需求+微利背景下行業(yè)較優(yōu)選擇。

展望4Q22，該行認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)去庫(kù)成效漸顯，隨后市需求企穩(wěn)修復(fù)，判斷價(jià)格仍存小幅上行空間。當(dāng)前國(guó)廢價(jià)格自6月高位已下跌400+元/噸，同時(shí)公司公告3Q22投產(chǎn)110萬(wàn)噸木纖維(該行估算可實(shí)現(xiàn)70%+木纖維自給)、4Q22投產(chǎn)122萬(wàn)噸化學(xué)漿、60萬(wàn)噸再生漿(該行估算可實(shí)現(xiàn)50%+紙漿自給)，若后市提價(jià)兌現(xiàn)+產(chǎn)能順利落地，4Q22利潤(rùn)率環(huán)比有望迎來(lái)修復(fù)，當(dāng)前公司FY2023年對(duì)應(yīng)PB僅0.4x，該行建議關(guān)注后市估值修復(fù)機(jī)遇。

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