華泰證券發布研究報告稱，維持中遠海能(600026)(600026.SH)“買入”評級，基于前三季度業績和當前低迷的運價，下調2021年凈利預測61%至4.1億元，維持22/23年凈利49.9/57億元，目標價下調至8.1元，基于21年1.1xPB。

華泰證券主要觀點如下：

前三季度油運市場持續低迷，拖累業績;關注后續油運市場觸底回升

中遠海能發布三季報：3Q21營業收入同比下降10%至31.7億元，歸母凈虧損1億元(上年同期凈利4.2億元);前三季度歸母凈利4.4億元(上年同期33.2億元)，利潤同比下滑主因油運市場低迷拖累。展望2022年，該行預計伴隨全球經濟持續恢復和原油需求回升，油運有望觸底反彈。

運價低迷拖累三季度業績，預計四季度環比虧幅收窄

受疫情及前期累積原油庫存較高影響，國際油運市場自去年三季度起，運價高位回落，并持續低迷。前三季度公司國際油運業務營業收入41.7億元，同比下滑48.6%;虧損6.2億元(上年同期凈利27.2億元)。其中第三季度，市場運價環比進一步下行，VLCC中東至中國航線運價均值為-3,041美元/天;公司第三季度油運虧損3.2億元(2Q21虧損6,438萬元)。

10月以來，受OPEC+增產及旺季需求推動，市場運價環比小幅改善，但仍低于盈虧平衡點。該行預計公司四季度油運業務虧損2.1億元，較第三季度虧幅收窄。

內貿油運和LNG業務貢獻穩定收益

前三季度公司內貿油運業務營業收入41.7億元，同比增長2.8%;毛利潤12億元，同比增長17.5%。利潤同比增長主因公司加大內貿油運市場開發力度，將具有內外貿兼營資質的油輪最大限度投放至內貿市場，攬取更多高收益貨源。LNG業務方面，前三季度公司LNG運輸業務貢獻凈利潤5.1億元，同比增長1.7%，收益穩健。

關注拆船數據和全球原油需求回升對油運市場的正面影響

根據數據，前三季度全球累計拆解VLCC船舶13艘，占比全球VLCC總運力的1.5%。該行預計在市場運價持續低迷的情況下，拆船有望增加，利好后續市場供給趨緊。需求方面，根據預計，2022年全球海運原油運輸周轉量同比增長6.4%，高于2022年原油輪供給增速的2.6%，供需結構向好，有望推動2022年油運市場觸底反彈(2021年需求增速-1.2%vs供給增速2%)。該行的2021年凈利預測基于4Q21國際油運業務虧損2.1億元，內貿油運業務毛利潤3.9億元，LNG業務凈利1.7億元。

風險提示：運價增長低于預期;原油需求低于預期;自然災害。