5月5日晚，彤程新材公司發布公告，公司擬現金收購江蘇集萃智能液晶科技有限公司持有的蘇州聚萃材料科技有限公司(以下簡稱“蘇州聚萃”)12%的股權，交易總金額為1560萬元。公告表示，公司收購蘇州聚萃股權是公司深耕電子材料平臺，穩步切入PI材料領域的第一步。同時，公司未來擬進一步通過包括但不限于直接或間接購買股權、增資等方式持續拓展在PI材料領域的布局。

切入PI材料領域，深化電子材料平臺建設。公司此次收購12%股權的蘇州聚萃由美國阿克倫聚合物系統公司的技術專家及國內顯示材料領域專家依托江蘇省產業技術研究院平臺創辦，主要從事研發、生產、銷售新型顯示產業所需的聚酰亞胺等高性能電子化學品及有機膜材。蘇州聚萃在PI樹脂的合成、摻雜及改性領域擁有豐富經驗，產品性能處于國內領先水平。公司在現有面板光刻膠、半導體光刻膠和電子酚醛樹脂等電子材料布局的基礎上，進一步向PI這類顯示用電子材料進行布局，將進一步深化公司電子材料平臺的建設。此外，公司持股42.4%的北旭電子為國內第二大面板光刻膠供應商，同時其在京東方的份額占比達到45%以上。我們認為公司參股江蘇聚萃后，憑借公司及參股子公司與下游面板企業的緊密關系和銷售渠道，將對江蘇聚萃所生產的PI等顯示用材料的驗證導入等過程帶來積極作用，由此形成公司電子材料平臺內各條業務線的協同效應。

PI膜需求廣闊，國產替代空間大。根據GrandView預測，2025年全球PI薄膜市場規模將增長至31億美元，2020-2025年CAGR約為9.1%。然而目前全球PI薄膜的主要生產商仍然為杜邦、日本宇部興產、鐘淵化學等海外企業，2021年PI薄膜行業CR6約為85%。后續來看，伴隨著柔性OLED等消費電子產品需求的顯著增加，特別是國內柔性OLED出貨量的增加，將對國內PI膜行業產生積極影響。以京東方為例，2021年京東方柔性AMOLED出貨量近6000萬片，全球市占率達17%居全球第二，2022年Q1京東方柔性AMOLED出貨量同比增長近50%，2022年出貨量目標達1億片。受益于國內市場需求的快速增長，疊加國產企業的逐步放量，PI膜行業的國產替代率將逐步提升。

光刻膠產品導入順利，產能放量未來可期。2021年內公司共有20余支新產品通過客戶驗證并獲得訂單，其中包括KrF光刻膠、i線光刻膠、LED及先進封裝用光刻膠。2021年公司電子材料業務營收達1.11億元，控股子公司北京科華營收為9261萬元。參股公司方面，公司參股子公司北旭電子2021年面板光刻膠實現銷售收入2.56億元，同比增長22.7%。同時，北旭電子潛江工廠年產6000噸正性光阻項目已于2022年1月正式投產，將進一步提升公司產品市占率。此外，公司全資子公司彤程電子旗下年產1.1萬噸光刻膠及2萬噸相關配套試劑項目預計于2022年6、7月完成建設，并將于2022年下半年進入試生產和客戶驗證階段。

盈利預測、估值與評級：我們暫不考慮此次股權收購對于公司業績的影響，我們仍維持公司盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.95/6.50/8.23億元。

我們認為后續伴隨著公司特種橡膠助劑產能的進一步放量，同時疊加公司電子材料產品向下游的持續導入和產能擴張，公司仍具有較大的成長空間，我們仍維持公司“買入”評級。

風險提示：參股公司經營情況不及預期，產品導入不及預期，顯示用新材料技術迭代風險，下游需求不及預期。

標簽： 彤程新材擬收購蘇州聚萃股權 電子材料平臺 交易總金額 PI材料領域