海晨股份公告，擬以19.11元/股的價格向實際控制人梁晨發行0.20億股股份，募資不超過3.80億元，扣除發行費用后全部用于補流。

實際控制人全額接定增，公司價值底部確認夯實。截至2022年Q1，公司資產負債率僅為18.25%、貨幣資金和交易性金融資產合計15.26億元;2018-2022Q1，經營性現金流凈額占比歸母凈利潤分別為155.0%、114.1%、104.1%、118.6%、121.0%，自身造血能力杰出;且4月27日，公司剛剛公告回購方案，擬以不超過34.88元/股的價格回購公司股份，用于股權激勵或者員工持股，回購金額為0.5-1.0億元之間。因此，對于此次定增的時點和必要性，市場存在困惑。我們結合對公司的跟蹤和理解，認為：

1)雖然公司現金流穩健，且賬上現金較多，但是現金主要是來自于IPO募資，即賬上的現金是有固定去向(IPO募投項目)，使用上存在一定程度的限制。

2)當前公司業務正處于快速發展階段，從消費電子到新能源車、再到家電等業務領域在不斷拓寬，同時公司在自動化、智能化、數字化領域的投入持續增加，也加大了對資金的需求。

3)年初以來，由于市場環境、小非減持等等因素的影響，公司股價波動較大，此時實際控制人全額接定增，體現了實際控制人對公司未來發展的堅定信心，公司價值底部確認夯實。

價值判斷：精細化管理+信息化水平+專業化團隊+跨行業復制，絕無僅有。

1)精細化管理，實際控制人擁有20余年運籌學和財務管理經驗，體現在報表質量上穩健、扎實、儲備充足。2)信息化投入，公司順應行業發展趨勢，長期注重智能物流裝備投入，建設自動化物流倉儲，自主設計和開發包括“神掌系統”在內的信息系統，自動化、智慧化、數字化水平引領行業。3)專業化團隊，核心高管團隊以80后為主，且分別在不同領域(市場、IT技術、財務)擁有10年以上從業經驗，專業化水平高+狼性十足，公司以員工持股等市場化方式綁定團隊利益，人效逐年提升。4)跨行業復制，公司的客戶群已經從3C電子逐步擴展到新能源汽車、特種材料、互聯網、家用電器、光伏等行業，核心原因在于從標準化到定制化再到標準化的業務系統，不斷打破自身能力邊界。

盈利預測與投資評級：我們維持預計公司2022-2024年EPS分別為1.62、2.14、2.72元，PE分別為16、12、9倍，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟波動以及疫情影響，使得公司在3C電子、新能源汽車、家電、醫療器械行業業務開展不達預期等。

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