去年年底遵義道橋一筆156億元貸款展期20年且本金從后10年開始歸還一事將城投債再次推上了風口浪尖，也讓不少人第一次了解到了“政府隱性債務”的概念。根據媒體梳理，與全國各地城投有關的有息債務余額超過了65萬億元，這個數字比不少國家的GDP還要高，人們高呼“債務猛于虎也”。

【資料圖】

城投債確實存在一定的風險，別說一個國家、一家企業了，就算是家庭借了太多的錢用于投資、消費也會積累大量的風險，大家擔心城投債暴雷符合邏輯。不過，部分自媒體用力過猛，將這件事情渲染過頭了，風險是有但沒有網上傳得那么夸張。

美債暴雷了嗎？不僅沒有余額還增加到31萬億美元以上

自媒體夸大債務隱患不只是局限于國內，不知道大家是否還記得一年多年前全網都在關心美債是否會暴雷，那時圍繞美債發生了兩件事情。

一是美債余額短期內迅速增加，從2020年的23萬億美元增加到2021年的28萬億美元。

二是美國兩黨為了是否提高美債余額上限爭論不休，如果國會無法通過調高余額上限的法案，那么美債還真的會陷入違約境地。

我當時反復強調美債不會暴雷，共和黨和民主黨雖然政見不同但面對共同利益時的選擇是一致的，美債暴雷、美國金融崩盤，這是兩黨都不想看到的局面。就好比一家公司的兩位副總是死對頭，平時意見不一，經常掐架，但在涉及公司重大命運時意見會空前一致，畢竟如果公司破產了無論對哪一位副總都沒有好處，只有公司正常運營才有繼續斗下去的基礎。

事實印證了我的觀點，2022年2月美債余額突破30萬億美元，2022年10月突破31萬億美元，相比于2021年的28萬億美元又增加了3萬億。

由此可見，美國政府不僅沒有出現債務違約，欠的錢反而更多了，可當時極力主張美債年底（2021年）前暴雷的財經自媒體們不表態了，他們好像忘記了當時說過的話，完全不提相關事件，變臉比變色龍還要快。

可以肯定的是下一次美國兩黨就是否提高美債余額一事爭論不休時網上又會出現大量關于美債違約、美國要暴雷之類的內容，畢竟也不是第一次出現這樣的情況了，互聯網的記憶可能真的只有7秒。

城投債的本金和利息如何化解？

城投債事件與美債相比有很多類似點，正如前面說過的，只要是債務就存在風險，但風險有多大？肯定沒有網上流傳得如此夸張。

債務最大的風險點在哪？不就是到期了還不出本金唄，先從這個角度來分析一下城投債是否會發生這樣的情況。

做過生意的朋友應該都有這樣的感受，每年年底日子最不好過，銀行貸款到期后需要還錢，最保險的方法是在債務到期前先借一筆錢，等到老債務到期后用新借的錢還，這么一來歸還本金的期限又延長了一年，如此循環往復可以做到本金永遠掌握在自己手里，這個方法叫作“借新還舊”。

別意外，大部分政府和企業都是這么玩的，“借新還舊”并不是貶義詞。對企業來說最怕的是借不到新錢，這意味著真的要從自己口袋里掏錢歸還本金了，如果口袋里的錢不夠則陷入債務危機。

絕大部分城投公司并不會遇到這種問題，銀行的大筆資金只有借出去了才能帶來收益，借給誰不是借？只要對方還得出利息就行。同時，地方城投公司往往是地方財政部門或者發改委的全資子公司，而地方商業銀行的大股東也是地方政府，在沒有大風險的情況下銀行不會拒絕城投公司的“借新還舊”。

本金問題解決后來聊聊利息問題。

部分城投債的利率確實很高，能夠達到8%以上，假設一筆本金為50億元的城投公司貸款，借款期限為5年，按照8%的利率計算5年累計利息為20億元。

快到期后重新談判貸款利率，如果利率降低至4%，那么5年的利息總額為10億元，遠少于20億元，循環往復5次，二十五年下來可以節省50億元利息，本金都省出來了。

這也是各地處置高利率城投債的主要措施之一，用低利率債務置換掉原來的高利率債務。

還有一個問題，借錢給城投公司的銀行會同意嗎？

大家看遵義道橋156億元貸款展期事件中原來的利率在7.5%以上，債務重組后降到4%以內，銀行不是同意了嗎？實際上銀行不得不同意，原因有二。

一是城投公司還不出錢大不了申請破產，到時候銀行連本金都可能拿不回來；二是銀行還是有的賺，現在的存款利率已經下降到3%以下，假設50億元的存款平均融資利率為2.5%，貸款利率為4%，銀行有1.5%的差價，一年的毛利為7500萬元。

本金和利息問題都解決了，債務風險還能有多大呢？

更加重要的是中國城投公司的債務都是有固定資產作對應的，城投公司借錢主要用來修路、造橋、建造公園、打造工業園區，這是基礎設施均是固定資產，好比貸款買房。國外政府欠的錢里有一大部分是當作福利發給民眾的，花了也就花了，沒有轉化成任何資產，好比消費貸。

大家覺得哪種負債的質量和安全性更高呢？很明顯是前者。

防范新增隱性債務是關鍵，局部地區暴雷可能有利于長期降負債

本金可以“借新還舊”，利息可以用低利率債務置換，債務背后有固定資產作為抵押，65萬億元城投公司有息債務看似很恐怖，風險實則沒有那么大。

真正需要防范的是新增城投債務規模，尤其是那些中西部經濟不發達、財政狀況吃緊的城市更是要防范當地政府借債投資拉GDP的沖動。

有些地方人都沒有卻造了大量的公園，車都沒有造了12條道的高速，企業都沒有修建了設施齊備的大型工業園區，不僅浪費還積累了大量的債務風險。

當地的借債方與投資者有這么一個共識，反正政府最終會為隱性債務買單，地方沒錢了中央財政會出來兜底，既能帶出政績又能為投資者帶來豐厚收益的事情為何不做呢？不僅要做，而且還要大做特做，想盡各種辦法用打擦邊球的方式悄悄做。

這是病，得治！

正是看到了部分地方的問題，財政部最近表示不會為地方隱性債務兜底，誰借的錢誰去還，“自己家的孩子自己抱”，要用全國納稅人的錢為特定投資人的高收益買單？沒那么好的事情，投資講究風險自擔，投資城投債也是一樣的道理。

當地方城投信仰被打破后投資人就知道痛了，以后面對財政吃緊地區城投公司發行的城投債后不會抱著“保本保息”的心態購買。如果發行的城投債無人接盤，那么當地政府即使想要靠著借債投資拉GDP也沒法實現。

對于中央來說只要不發生全國范圍的系統性金融風險就行，局部地區城投債暴雷不一定就是壞事，有能力處理，更加關鍵的是可以趁著這個機會徹底清理當地的隱性債務，為當地政府降杠桿、降負債，用短痛換長痛。

從這個角度來說小部分城投債暴雷反而可能是好事，至少從長期來看如此。

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標簽： 65萬億隱性債務爆雷90％以上沒問題 剩下的爆一些反而更好 美國國債