東華測試披露2022年三季報。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元，同比34.8%;實現(xiàn)歸母凈利潤5566.0萬元，同比40.7%。其中，22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入0.8億元，同比31.4%，環(huán)比-11.9%;

實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元，同比19.4%，環(huán)比28.7%。

受益于精細化管理和控本增效，公司期間費用率顯著下降，凈利率實現(xiàn)小幅提升。2022年前三季度，公司毛利率為66%，同比-1.5pct;凈利率為25.0%，同比1.1pct;

其中Q3毛利率為65.8%，同比-5.5pct，凈利率為34.6%，同比-3.5pct。期間費用率合計39.3%，同比-4.3pct，其中管理/銷售/研發(fā)/財務費用率分別為16.6%/12.5%/10.3%/-0.2%，同比分別-0.4pct/-3pct/-0.9pct/0pct。

Q3現(xiàn)金流量凈額變動較大，主要系銷售訂單持續(xù)增長，以及Q4原材料備貨需求下，帶動應收/預付賬款增加所致。2022年前三季度，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為1.6億元，同比-1.5%，收現(xiàn)比同比下降27.1pct至73.51%，其中，22Q3公司營業(yè)收入/經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為0.8/-0.1億元，yoy+31.4%/-200.1%，主要系：應收賬款大幅增加，截至報告期末，公司應收賬款1.9億元，同比+80.7%;為Q4生產(chǎn)儲備原材料，預付貨款增加，截至報告期末，公司預付賬款1446.7萬元，相對Q2末同比+43.8%。

積極開拓新能源領(lǐng)域，下游高景氣疊加國產(chǎn)化替代需求強，電化學工作站有望成為新的業(yè)績增長點：公司全資子公司江蘇東華分析儀器有限公司專注于電化學工作站的研發(fā)、生產(chǎn)和電化學運用研究。電化學工作站產(chǎn)品是電化學分析測試、腐蝕過程分析、新能源電池性能分析等方面化學反應過程研究必不可少的智能測試分析科學儀器。當前我國不斷增加對新能源行業(yè)的投入，因此在鋰電池、燃料電池、液流電池等測試、儲能安全測試等方面的需求逐步增加。但是市場上高質(zhì)量電化學工作站依然多數(shù)依賴進口，目前國產(chǎn)產(chǎn)品在國內(nèi)市場所占的份額較小。隨著科研投入的加大，國產(chǎn)電化學設(shè)備的生產(chǎn)工藝、儀器性能將會有較大的進步，進口替代能力有望大幅提高。

公司專注于智能化測控領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)力學性能測試業(yè)務、結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測和防務裝備故障預測與健康管理業(yè)務持續(xù)增長，并依托全資子公司積極開拓基于PHM的設(shè)備智能維保管理平臺、電化學工作站兩大業(yè)務市場。公司在國家重大裝備、航空航天、土木水利工程、機械裝備、高鐵、船舶、汽車、冶金石化、材料分析、新能源等行業(yè)積累了一批穩(wěn)定客戶，未來有望持續(xù)受益下游行業(yè)國產(chǎn)化需求的增加。

盈利預測、估值分析和投資建議：公司作為傳統(tǒng)力學測試領(lǐng)域龍頭，自主研發(fā)的電化學工作站打破國外技術(shù)壟斷，新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，有望成為未來新的業(yè)績增長點，在線監(jiān)測業(yè)務高速發(fā)展，PHM業(yè)務市場潛力較大。

公司三大業(yè)務主線并行，未來業(yè)績有望保持較快增長。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.3億元、1.8億元、2.5億元，同比分別增長60.4%、41.8%、38.8%，EPS分別為0.9元、1.3元、1.8元，按照11月4日收盤價42.7元，PE分別為46.0、32.5、23.4倍，首次覆蓋給予“買入-A”的投資評級。

風險提示：下游行業(yè)增長不及預期的風險;新業(yè)務拓展不及預期的風險;行業(yè)競爭加劇風險;核心技術(shù)失密風險;新產(chǎn)品開發(fā)的不確定性風險;應收賬款余額增加導致的壞賬風險;新冠疫情影響的風險等。

標簽： 東華測試2022年前三季度營收 東華測試凈利率 東華測試費用率下降 東華測試