回顧2022年，全球資本市場在需求減弱、美聯(lián)儲加息、地緣政治沖突加劇的多重壓力下波動加劇，中國資本市場也難以獨善其身，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、恒生指數(shù)分別下跌了15.13%、29.37%、15.46%。

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但自2022年11月以來，我國資本市場迎來復蘇行情，A股兩市經(jīng)過盤整上升，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別上升超過10%，恒指更是在2023年前兩個交易日內早早突破了年線位置，并持續(xù)站在其上方不斷上攻，這無疑增加了投資者對于2023年全年行情進一步演化的信心。

我國資本市場的復蘇總體上可歸因于疫情政策科學調整帶來的宏觀經(jīng)濟復蘇預期，以及美聯(lián)儲降息預期提升帶來的流動性恢復。市場行情回暖也引發(fā)了外資加速回流，北向資金連續(xù)11個交易日凈買入，1月以來的12個交易日，北向資金累計凈買入938.81億元，超過2022年全年900.2億元的凈買入額。

外資對于核心資產(chǎn)的偏愛態(tài)度是一以貫之的，因此，搶奪大白馬籌碼也成為了近期資本市場的一大趨勢。

比如，中國平安作為我國保險行業(yè)領頭羊，穩(wěn)居北向資金凈買入額前三位。在資金的持續(xù)接力之下，平安的股價一掃陰霾，其A股股價自低點上漲40%，H股更是在兩個多月的時間里實現(xiàn)翻倍。

平安的股價走勢是整個保險行業(yè)的底部反轉的縮影。

雖然根據(jù)券商預計數(shù)據(jù)來看，保險行業(yè)2022年的NBV、凈利潤的增速仍為負數(shù)，但近兩個月股價逆市走強已經(jīng)說明，負債端對估值的拖累已經(jīng)被完全“price in”了，難以對險企股價形成持續(xù)壓制。

在這個背景下，資產(chǎn)端的修復其實更值得我們關注。一直以來，保險和地產(chǎn)的關聯(lián)度較高，地產(chǎn)行業(yè)過去兩年的經(jīng)營環(huán)境惡化帶來了險企資產(chǎn)質量和收益率預期的下滑。隨著近段時間“三支箭”的先后出臺，地產(chǎn)企業(yè)信用違約狀況得到極大緩解，疊加1月18日高層發(fā)聲明確了房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)的地位，市場信心得到進一步增強。

總的來說，資產(chǎn)端的向好發(fā)展提升了保險行業(yè)短期關注度，疊加負債端正在不斷向好改革，險企持續(xù)價值修復是大概率事件。

國泰君安1月16日發(fā)布研報稱，財富管理需求持續(xù)旺盛推動壽險保費較快增長，是人身險保費增長的主要驅動力。23年經(jīng)濟復蘇預期將推動保險資產(chǎn)端邊際改善，維持行業(yè)“增持”。建議增持受益于地產(chǎn)鏈政策支持帶來資產(chǎn)端明顯修復的中國平安(601318.SH)。

平安能夠領先其他險企在資本市場上得到更好反饋，本質上還是自身作為險企龍頭，其基本面改善帶來的長期增長空間得到了市場的廣泛認可。

2022年，中國平安合計實現(xiàn)原保險保費收入7691.4億元，同比增長1.16%。在過去一年保險行業(yè)整體下滑的大背景下，這份成績整體上符合預期。其中，壽險仍然為保費收入的主要來源，因此平安的壽險改革是我們在對其長期價值探討時不可繞過的核心點。

整體來看，中國平安的壽險業(yè)務迎來了轉折，其新業(yè)務價值(NBV)今年前三季度的下滑幅度明顯收窄，平安壽險在今年第三季度重回壽險盈利榜第一，并以21.1%的凈資產(chǎn)收益率力壓友邦重回ROE第一。

能夠取得這樣的好成績，離不開平安對于渠道的深化改革。秉持著打造“高素質、高績效、高品質”的“三高”代理人隊伍理念，在代理人規(guī)模下滑的同時，代理人質量有了極大提升。2022上半年平安代理人產(chǎn)能同比提高27%，創(chuàng)下了過去10年中國平安改善幅度最大的記錄。與此同時，鉆石隊伍2022年前三季度人均首年保費是整體隊伍的4.8倍，也再次印證了一支快速成長的優(yōu)質代理人團隊正在平安的體系下孕育出來。

與此同時，平安也在著重建設銀保渠道，其所打造的新銀保優(yōu)才隊伍著力引進高學歷精英人才，目前隊伍規(guī)模已超1600人，2022上半年人均產(chǎn)能達到鉆石隊伍的1.4倍。

另一方面，產(chǎn)品體系也是平安過去幾年的改革重點。針對我國人口老齡化趨勢所帶來的“9073”養(yǎng)老格局，平安構建出“三經(jīng)四維”完善產(chǎn)品體系，“保險+健康管理”、“保險+居家養(yǎng)老”、“保險+高端康養(yǎng)”凸顯了平安差異化產(chǎn)品打法。

其中，平安推出的一站式”養(yǎng)老服務平臺“平安管家”，涵蓋了醫(yī)、食、住、行、財、康、養(yǎng)、樂、護、安等10大養(yǎng)老服務產(chǎn)業(yè)，截至2022年9月末，平安居家養(yǎng)老服務已覆蓋全國32個城市，超1萬名客戶獲得服務資格，4000余名客戶開啟服務體驗，并計劃明年覆蓋全國40余城市。此外，平安定位于高端康養(yǎng)市場的“臻頤年”品牌正在快速發(fā)展，首家平安頤年城項目已于2022年落地深圳蛇口，且自品牌發(fā)布以來實現(xiàn)了超200億元保費收入。

“金融是平安的現(xiàn)在時，醫(yī)療才是平安的未來時”。平安所作出的一系列產(chǎn)品改革，很大程度上依賴其正在建設的醫(yī)療健康生態(tài)圈。

簡單來說，平安所打造的“HMO+家庭醫(yī)生+O2O”為核心的“管理式醫(yī)療模式”，憑借自身豐富的行業(yè)資源和突出的行業(yè)地位，打通了供給、需求和支付的商業(yè)閉環(huán)，能為消費者提供足夠多元化的醫(yī)療健康服務，也使得自身保險產(chǎn)品更具粘性。

隨著生態(tài)圈的逐漸壯大，平安未來的價值中樞也隨之不斷上升。截至2022年9月末，平安醫(yī)療健康生態(tài)圈已實現(xiàn)國內百強醫(yī)院和三甲醫(yī)院100%合作覆蓋，平安自有醫(yī)生團隊與外部簽約醫(yī)生的人數(shù)超5萬人，合作藥店數(shù)約21.1萬家。

華泰證券研報表示，預計隨著保費/新業(yè)務價值（NBV）增長繼續(xù)好轉、利率環(huán)境對保險投資相對友好、權益市場勝率提升將有望推動平安估值的繼續(xù)修復。

截至目前，經(jīng)過近兩個月的修復，保險板塊估值已經(jīng)有了較大幅度回升，過去30天內，國內外已有20余家券商發(fā)布研報看好中國平安后續(xù)行情，給予“增持”、“買入”評級。

著眼于全年乃至更長的時間維度來看，隨著疫情好轉、經(jīng)濟復蘇，人們對于保險購買的能力與意愿隨之增強，同時地產(chǎn)風險大幅削弱帶來資產(chǎn)端改善，外資信心回暖持續(xù)流入保險等低估值板塊，共同為以平安為代表的頭部保險公司創(chuàng)造超額收益創(chuàng)造了有利條件。

標簽： 市場行情回暖