核心結(jié)論

年初以來(lái)，2023年資金格局相較去年明顯好轉(zhuǎn)。1）據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2月15日，年初以來(lái)A股資金凈流入2787億元。A股資金凈流入額與自由流通市值的比例為0.7%，明顯好于2022年情況。2）分項(xiàng)目來(lái)看，年初以來(lái)資金凈流入回暖主要受到部分資金流入項(xiàng)的支撐。一方面，私募基金倉(cāng)位大幅抬升。另一方面，北上資金單月凈流入創(chuàng)歷史新高。

(資料圖片僅供參考)

今年1月的資金格局好于去年12月，也好于過(guò)去兩年同期。1）今年1月資金凈流入占流通市值的比例為0.03%，是過(guò)去半年以來(lái)的首次凈流入。2）相較歷史同期，今年1月的資金凈流入好于2021年、2022年，但差于2019年、2020年。3）從分項(xiàng)上來(lái)看，今年1月資金格局環(huán)比轉(zhuǎn)強(qiáng)主要是受到資金流入項(xiàng)的支撐。此外，資金流出項(xiàng)目中，股權(quán)融資規(guī)模也由高位回落。今年1月的股權(quán)融資規(guī)模為1171億元，相較去年12月的1867億元大幅下降。

新增開(kāi)戶數(shù)偏弱，1月水平處十年來(lái)較低位置。2023年1月上證所新增開(kāi)戶數(shù)為152.88萬(wàn)戶，較2022年12月小幅上升19.71萬(wàn)戶。不過(guò)，結(jié)合季節(jié)性因素來(lái)看，今年1月的新增開(kāi)戶數(shù)仍難言強(qiáng)勁。2023年1月上證所新增開(kāi)戶數(shù)處于過(guò)去十年來(lái)較低位置，僅高于2014年、2015年、2020年同期，低于多數(shù)年份。

私募基金倉(cāng)位大幅提升。1）2022年以來(lái)，私募基金倉(cāng)位變動(dòng)與寬基指數(shù)走勢(shì)接近，二者低點(diǎn)均出現(xiàn)于2022年4月、10月。2）截至今年1月，華潤(rùn)信托私募基金倉(cāng)位已回升至71.23%，相較去年底增加8.64pct，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月回升，且增幅為過(guò)去三個(gè)月中最大。3）對(duì)比歷史情況來(lái)看，當(dāng)前的倉(cāng)位水平已接近2019年3月時(shí)的水平。

北上資金單月凈流入創(chuàng)歷史新高。1月北上資金凈流入1413億元，創(chuàng)2014年以來(lái)的歷史新高。2022年全年北上資金僅流入900億元，弱于過(guò)去5年水平，與中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位、人民幣匯率貶值、疫情放開(kāi)路徑不清晰等均有關(guān)，而進(jìn)入2023年之后上述負(fù)面因素均得到邊際緩解。

公募份額實(shí)現(xiàn)連續(xù)八個(gè)月正增長(zhǎng)，但弱于季節(jié)性。1）今年1月偏股型公募基金份額相較去年12月環(huán)比增加413.08億份，是連續(xù)第八個(gè)月正增長(zhǎng)。1月底至2月15日，偏股型公募基金份額小幅下降21.27億份。2）但對(duì)比歷史同期來(lái)看，公募基金發(fā)行份額在2020年、2021年、2022年均出現(xiàn)了“開(kāi)門紅”效應(yīng)，而今年1月的公募基金份額增幅小于過(guò)去三年同期情況。

正 文

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總覽：資金格局相較去年明顯好轉(zhuǎn)

1.1 年度層面上，私募與外資是推動(dòng)資金凈流入的主要力量

據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，年初至2023年2月15日，A股資金凈流入2787億元。A股資金凈流入額與自由流通市值的比例為0.7%，明顯好于2022年情況。

年初以來(lái)資金凈流入回暖主要受到部分資金流入項(xiàng)的支撐。1）私募基金倉(cāng)位大幅回升。華潤(rùn)信托私募基金倉(cāng)位在1月回升至71.23%，相較去年底增加8.64pct，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)月回升，且增幅為過(guò)去四個(gè)月中最大。對(duì)比歷史情況來(lái)看，當(dāng)前的倉(cāng)位水平已接近2019年3月時(shí)的水平。2）北上資金單月凈流入創(chuàng)歷史新高。1月北上資金凈流入1412.90億元，創(chuàng)2014年以來(lái)的歷史新高。2022年全年北上資金僅流入900億元，弱于過(guò)去5年水平，與中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位、人民幣匯率貶值、疫情放開(kāi)路徑不清晰等均有關(guān)，而進(jìn)入2023年之后上述負(fù)面因素均得到邊際緩解。

但于此同時(shí)，部分資金流入項(xiàng)依然偏弱。1）個(gè)人投資者入市熱情偏弱。2）杠桿資金入場(chǎng)的跡象不明顯。3）公募基金負(fù)債端未現(xiàn)開(kāi)門紅效應(yīng)。

1.2 月度層面上，1月資金凈流入情況好于過(guò)去兩年同期

截至今年1月，A股月度資金凈流入占自由流通市值的比例為0.03%，是過(guò)去半年以來(lái)的首次凈流入。相較歷史同期，今年1月的資金凈流入好于2021年、2022年，但差于2019年、2020年。截至今年1月底，過(guò)去12個(gè)月累計(jì)凈流入占自由流通市值的比例為-0.65%，較去年12月持續(xù)回升。

從分項(xiàng)上來(lái)看，今年1月資金格局環(huán)比轉(zhuǎn)強(qiáng)主要是受到資金流入項(xiàng)的支撐，北上資金單月凈流入情況創(chuàng)歷史新高，私募基金倉(cāng)位大幅抬升。此外，資金流出項(xiàng)目中，股權(quán)融資規(guī)模也由高位回落。今年1月的股權(quán)融資規(guī)模為1171.24億元，相較去年12月的1867.45億元大幅下降，也低于過(guò)去三年的月度均值水平。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年、2021年、2022年月均股權(quán)融資規(guī)模分別為1389.71億元、1514.83億元、1407.40億元。

1.3 A股資金流入及流出分項(xiàng)的關(guān)鍵變化匯總

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新增開(kāi)戶數(shù)偏弱，1月水平處十年來(lái)較低位置

新增開(kāi)戶數(shù)方面，2023年1月上證所新增開(kāi)戶數(shù)為152.88萬(wàn)戶，較2022年12月小幅上升19.71萬(wàn)戶。不過(guò)，結(jié)合季節(jié)性因素來(lái)看，今年1月的新增開(kāi)戶數(shù)仍難言強(qiáng)勁。2023年1月上證所新增開(kāi)戶數(shù)處于過(guò)去十年來(lái)較低位置，僅高于2014年、2015年、2020年同期，低于多數(shù)年份。

銀證轉(zhuǎn)賬方面，2022年6月證券公司客戶交易結(jié)算資金余額達(dá)到21300億元，較2021年12月增加2300億元，保持2022年以來(lái)交易結(jié)算資金余額的上升趨勢(shì)。1）拉長(zhǎng)時(shí)間區(qū)間來(lái)看，2019年以來(lái)交易結(jié)算資金的上漲斜率低于股票指數(shù)的上漲斜率，這與2014年-2015年牛市期間的情況有所不同，可能與2019年之后個(gè)人投資者購(gòu)買基金的偏好增加有關(guān)。2）值得注意的是，2022年以來(lái)上證所新增開(kāi)戶數(shù)和銀證轉(zhuǎn)賬資金的變動(dòng)趨勢(shì)出現(xiàn)了明顯差異。證券公司客戶交易結(jié)算資金余額在2022年以來(lái)一直保持上升趨勢(shì)，同期股市調(diào)整都未能影響到該趨勢(shì)，而新增開(kāi)戶數(shù)則在2021年下半年之后持續(xù)下降。這或許反映個(gè)人投資者開(kāi)戶情況較為飽和，證券公司客戶交易結(jié)算資金余額更能反映個(gè)人投資者的入市情緒。

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融資余額環(huán)比回升，但占流通市值的比例略有下降

融資余額方面，2023年1月融資余額小幅回升。今年1月相較去年12月環(huán)比增加5.57億元。截至2023年2月15日，融資余額較1月底繼續(xù)回升，回升了387.61億元。

年初至2月15日，融資余額相較去年底累計(jì)增加393.18億元，月均增幅為262.12億元，好于2019年、2021年月均水平，略低于2020年月均水平。

融資余額占流通市值的比例仍處于2020年下半年以來(lái)的偏低水平。結(jié)合股市表現(xiàn)來(lái)看，2022年10月底以來(lái)股市震蕩回升，萬(wàn)得全A指數(shù)已累計(jì)上漲15%左右，但同期融資余額的變動(dòng)則較為平穩(wěn)，融資余額占自由流通市值的比例在1月快速下降。整體上看，杠桿資金入場(chǎng)的跡象仍不明顯。

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公募份額持續(xù)正增長(zhǎng)，北上資金快速凈流入

4.1 偏股型公募基金份額連續(xù)八個(gè)月正增長(zhǎng)

截至2023年2月15日，偏股型公募基金（普通股票型+偏股混合型）份額較2022年末增加391.81億份。如按月份折算為全年，預(yù)計(jì)2023年全年公募基金份額有望增長(zhǎng)3134.46億份，好于2018年、2019年水平，但差于2020年-2022年。

從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1月偏股型公募基金份額相較去年12月環(huán)比增加413.08億份，是連續(xù)第八個(gè)月正增長(zhǎng)。1月底至2月15日，偏股型公募基金份額小幅下降21.27億份。對(duì)比歷史同期來(lái)看，公募基金發(fā)行份額在2020年、2021年、2022年均出現(xiàn)了“開(kāi)門紅”效應(yīng)，而今年1月的公募基金份額增幅小于過(guò)去三年同期情況。

2023年1月股票型ETF基金份額較2022年末增加130.46億份，是連續(xù)第七個(gè)月正增長(zhǎng)。今年1月的ETF基金份額增幅處于歷史中等水平，高于2020年、2021年的月均增幅，小于2022年的月均增幅。

4.2 北上資金在1月大幅凈流入A股，創(chuàng)出歷史新高

年初至2月15日，北上資金累計(jì)凈流入A股1490.71億元，南下資金累計(jì)凈流入港股21.80億元。互聯(lián)互通渠道資金整體凈流入A股1468.91億元。

從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，

1月北上資金凈流入1412.90億元，創(chuàng)2014年以來(lái)的歷史新高；2月上半月凈流入77.82億元，流速放緩但仍維持了凈流入。

1月南下資金凈流入港股5.07億元；2月上半月凈流入16.74億元。南下資金的凈流入幅度較小。

1月北上資金凈流入A股-南下資金凈流入港股的差值為1407.8322億元。互聯(lián)互通渠道對(duì)A股已實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)月的凈流入。

4.3 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)2022年持有股票市值超過(guò)2021年底水平

從年度數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2022年12月，相較2021年年底，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有股票的市值增加了2323.88億元，漲幅為7.88%；而同期萬(wàn)得全A指數(shù)下跌18.66%。據(jù)此推算，截至2022年12月，保險(xiǎn)公司資金有7828.19億元凈流入股市，凈流入規(guī)模已超過(guò)2018年全年的水平。

從月度數(shù)據(jù)看，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額中投向股票的資金在2022年12月上升至31,829.15億元，相較11月環(huán)比小幅下降10.52億元。

4.4 私募基金管理規(guī)模環(huán)比微增，股票倉(cāng)位實(shí)現(xiàn)大幅回升

管理規(guī)模方面，截至今年1月，私募基金管理規(guī)模為56145.33億元，相較2022年底小幅增加522.48億元。

股票倉(cāng)位方面，私募基金股票倉(cāng)位在今年1月大幅回升。截至今年1月，華潤(rùn)信托私募基金倉(cāng)位已回升至71.23%，相較去年底增加8.64pct，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月回升，且增幅為過(guò)去三個(gè)月中最大。對(duì)比歷史情況來(lái)看，當(dāng)前的倉(cāng)位水平已接近2019年3月時(shí)的水平。

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上市公司回購(gòu)規(guī)模僅略低于2022年月均水平

5.1上市公司回購(gòu)規(guī)模僅略低于2022年月均水平

截至2023年2月15日，上市公司回購(gòu)金額達(dá)271.61億元。如按月份折算為全年，預(yù)計(jì)2023年全年上市公司回購(gòu)金額有望達(dá)到2172.90億元，高于歷史上多數(shù)年份，僅略低于2022年。

從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司2023年1月的回購(gòu)金額為143.48億元，2月上半月的回購(gòu)金額為128.13億元。而2022年12月的回購(gòu)金額達(dá)到268.62億元，2023年年初以來(lái)的回購(gòu)規(guī)模略低于2022年下半年。

5.2上市公司凈減持規(guī)模小于過(guò)去三年月均水平

從月度層面上來(lái)看，2023年1月產(chǎn)業(yè)資本凈減持-296.43億元，較2022年12月的減持規(guī)模（498.13億元）有所收斂。

從年度層面上來(lái)，截至2023年2月15日，2023年產(chǎn)業(yè)資本共計(jì)減持406.96億元。如按月份折算為全年，預(yù)計(jì)2023年全年產(chǎn)業(yè)資本凈減持金額為3255.67億元，持平于2019年水平，減持壓力低于2020年-2022年水平。

5.3上市公司分紅率小幅下降，仍處于2015年以來(lái)較高水平

截至2023年1月底，年初以來(lái)上市公司分紅金額為23.13億元。

由于上市公司分紅金額存在明顯的季節(jié)性，一般集中在第二、第三季度，我們更關(guān)注分紅率。從歷史情況來(lái)看，上市公司年度分紅金額的增幅較為平穩(wěn)，分紅率主要受A股自由流通市值變動(dòng)的影響。亦即，股市上漲時(shí)，分紅率大概率走低；股市下跌時(shí)，分紅率大概率被動(dòng)走高。全A分紅率（過(guò)去12個(gè)月分紅金額/自由流通市值）自2022年10月以來(lái)整小幅下降，截至2023年1月分紅率為4.05%，仍處于2015年以來(lái)較高水平。

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年初以來(lái)股權(quán)融資規(guī)模持平于去年月均水平

今年1月的股權(quán)融資規(guī)模為1171.24億元，相較去年12月的1867.45億元大幅下降。2月上半月的股權(quán)融資規(guī)模為917.29億元。

截至2023年2月15日，年初以來(lái)股權(quán)融資規(guī)模合計(jì)2088.53億元，月均股權(quán)融資規(guī)模為1392.35億元。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年、2021年、2022年月均股權(quán)融資規(guī)模分別為1389.71億元、1514.83億元、1407.40億元。2023年股權(quán)融資規(guī)模月均水平接近2020年、2022年月均水平，略低于2021年月均水平。

截至2023年1月31日，以成交額估計(jì)的交易費(fèi)用達(dá)到73.32億元。2022年月均印花稅為187.09億元。如將交易費(fèi)用和印花稅（參照2022年月均水平）按月份折算成全年，預(yù)計(jì)2023年全年的交易費(fèi)用為3124.95億元，略低于2022年全年的水平。

風(fēng)險(xiǎn)因素：部分?jǐn)?shù)據(jù)的公布存在時(shí)滯；部分項(xiàng)目的估計(jì)與實(shí)際情況有偏差。

本文源自：信達(dá)證券研究開(kāi)發(fā)中心于2023年02月26日發(fā)布的《私募倉(cāng)位抬升，北上大幅流入》

報(bào)告作者：樊繼拓 S1500521060001 

標(biāo)簽： 信達(dá)策略私募倉(cāng)位抬升 北上大幅流入