今日，普樂師集團控股有限公司(02486.HK)（下稱“普樂師”或“公司”）正式登陸港股市場，于主板掛牌上市。根據公司此前公布的招股結果，此次IPO，香港公開發售部分獲約2.20倍認購，國際配售部分獲約超購1.2倍認購。

一般來說，市場在關注一家公司未來發展潛力的同時，也會將目光放在公司過去的業績表現上。目前國內經濟和消費都處于快速復蘇階段，運用數字化工具的銷售及營銷服務供應商勢必將迎來新的發展階段，但與此同時，也容易陷入市場固有認知的困境，比如該公司能否突破盈利疲軟，某些業務增速較慢等問題。

那么，投資者究竟要從何處著手去探尋其投資價值？在筆者看來，需要著眼于其主營業務的發展動能和自身賽道的潛力。下面不妨聚焦于此，來探討普樂師的核心投資亮點所在。

(資料圖)

業務穩健夯實基本面，把握SaaS+機遇發展第二成長曲線

具體來看，普樂師專注于向主要在線下零售店開展業務的頭部快消品牌商及經銷商提供定制營銷解決方案、任務與營銷人員匹配服務、營銷人員派駐服務及SaaS+訂閱等四大服務，以滿足不同品牌商及經銷商的需求。

拆解普樂師的業務收入不難發現公司第一成長曲線穩健發展的同時，第二成長曲線已經初露崢嶸。

定制營銷解決方案作為普樂師經營已久的業務，于業績記錄期各年為公司貢獻出最大的收益份額。2020年至2022年期間，其收益貢獻分別約占公司年度收益的74.0%、65.5%及74.4%。該項業務的毛利率于2020年和2021年一直處于穩健向好的狀態，分別達到了約28.6%和30.1%，但2022年降至約19.8%。這主要是由于2022年部分普樂師的營銷人員派駐服務客戶轉向公司的定制營銷解決方案以變化迎合銷售及營銷策略的改變。有關該等客戶的定制營銷解決方案項目相較于其他定制營銷解決方案項目勞動密集程度更高，因此，普樂師產生更多的雇員福利開支，從而導致該等項目的毛利率相對較低。

目前，伴隨著經濟的好轉和消費的復蘇，該項業務的發展潛力不容小覷。任務與營銷人員匹配服務和營銷人員派駐服務兩個業務的毛利率在報告期內一直維持較為穩健的水平。

值得注意的是，SaaS+訂閱在近幾年呈現出快速增長的態勢，未來或將構成普樂師的第二成長曲線，毛利率從2020年的約28.1%快速上升至2022年的約66.7%。

如果第二曲線接棒第一曲線，不僅將持續為公司帶來增量業務，抬高公司整體的想象空間，同時還升級了內部業務結構，提升公司的盈利水平。

抓住數字化潮流，開拓巨大藍海市場

將視角拉至宏觀層面，中國的零售市場擁有著廣闊的發展空間，數字化營銷服務業或將受益于此。

根據弗若斯特沙利文報告， 2017年至2021年期間，中國的零售市場增長保持穩健向好的姿態，由2017年的15.0萬億元(人民幣，下同)增至2021年的21.3萬億元，復合年增長率為9.2%。

同期，快消品板塊收益引領中國零售市場，由2017年的9.8萬億元增至2021年的12.0萬億元，復合年增長率達到了5.2%。未來，隨著新零售品牌在市場上興起，快消品板塊市場規模預期將于2026年達到14.6萬億元，2021年至2026年的復合年增長率為4.1%。快消品行業的蓬勃發展，一定程度上給具備數字化能力的銷售及營銷服務行業釋放出了積極的信號。

再從中國零售銷售及營銷服務的整體市場來看，快消品零售銷售及營銷服務市場收益從2017年的約10，005億元增加至2021年的約12，615億元，復合年增長率為約6.0%。

隨著零售及線下商業于未來幾年恢復，預期銷售及營銷服務供應商將取得更大增長潛力，從快速消費品產品類別收益的角度來看，預計2026年市場收益將達到約16，783億元，2021年至2026年的復合年增長率為5.9%。面對廣闊的市場，普樂師有望憑借其優質的服務脫穎而出。此外，在十四五國民經濟和社會發展等政策的進一步推動下，零售銷售及營銷服務市場迎來了新的增長機遇。

結語

展望未來，赴港上市是普樂師新的成長起點。普樂師上市所募集的資金將用于提升公司的核心技術能力和基礎研發，豐富現有能力、提高核心競爭力，補充戰略業務發展計劃，同時提高銷售、營銷以及業務發展能力，促進業務增長并提高品牌知名度。伴隨著業務拓展布局逐步完善，技術和數據網絡的優勢愈加突出，普樂師在運用數字化工具的銷售及營銷服務行業的激烈競爭中有望進一步穩固地位，前景可期。

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