前言：

中國(guó)是世界上第一個(gè)使用紙幣的國(guó)家，也是第一個(gè)停止使用紙幣的國(guó)家。自宋朝開(kāi)始出現(xiàn)第一種紙幣“交子”，經(jīng)過(guò)金、元，最后絕唱于明朝的“大明寶鈔”。歷史變遷，滄海桑田，經(jīng)歷了什么？中國(guó)人最終經(jīng)濟(jì)理性的選擇貴金屬（金、銀）作為貨幣。中國(guó)貨幣史的演變史，在百年未有之大變局下，能為我們帶來(lái)如何的啟發(fā)和思考？

自第一個(gè)貨幣“交子”出現(xiàn)后，政府第一次享受到了紙幣帶來(lái)的巨大好處，大力推廣。宋、金、元各朝大部分時(shí)間，政府設(shè)定了金銀銅錢(qián)準(zhǔn)備金，供人民隨時(shí)可以將手里的紙幣與金屬貨幣兌換，這讓紙幣相當(dāng)于金屬實(shí)物或金屬貨幣的兌換券。人民對(duì)紙幣因此有了信心，持有意愿較高，紙幣作為交易手段得以迅速的推廣。

當(dāng)時(shí)和第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后所形成的國(guó)際金融制度很像。布雷諾森林體系規(guī)定，其他國(guó)家貨幣（紙幣）兌換美元（紙幣），美元可以?xún)稉Q黃金（金屬）。此時(shí)全球人民對(duì)美元的信心是十足的，持有美元就等同于持有黃金，稱(chēng)美元為美金。

在1971年8月15日，美國(guó)總統(tǒng)尼克松宣布，暫停美元和黃金之間的兌換，宣告了布雷諾森林體系的崩潰。從此，紙幣是紙幣，黃金是黃金。中國(guó)的貨幣史，也出現(xiàn)了相同一幕，這就是歷史上大名鼎鼎的“大明寶鈔”。

大明建立后洪武八年，朱元璋通令民間禁止以金銀作為貨幣交易，發(fā)行全國(guó)統(tǒng)一的紙幣，即大明寶鈔。和前朝不同的是，明朝政府并未設(shè)定準(zhǔn)備金制度。即大明寶鈔只能用來(lái)交易，不能向政府換取金屬實(shí)物和貨幣。實(shí)質(zhì)意義上政府只負(fù)責(zé)印貨幣，不負(fù)責(zé)收貨幣。

這樣制度設(shè)計(jì)的結(jié)果，最終導(dǎo)致政府的濫發(fā)貨幣。

大明建立后，北元軍力尚有幾十萬(wàn)之眾，洪武年間與北元多次相互攻伐，大規(guī)模的戰(zhàn)事有8次之多。從1368年朱元璋稱(chēng)帝，到1388年名將藍(lán)玉在捕魚(yú)兒海大勝，消滅了20萬(wàn)元軍主力，將蒙古貴族們趕回了草原。在長(zhǎng)達(dá)20年的時(shí)間里，明朝的軍費(fèi)開(kāi)支，物資錢(qián)糧供應(yīng)幾乎全是寶鈔買(mǎi)單。

從小餓過(guò)肚子的朱元璋對(duì)農(nóng)業(yè)也是非常重視。洪武年間多次大修農(nóng)田水利和驛道，三十年里水利堤壩修了五千多，塘堰修了四萬(wàn)多，大明寶鈔的超發(fā)也是功不可沒(méi)。

在明太祖朱元璋和明成祖朱棣的文治武功背后，所需要的經(jīng)濟(jì)支撐，正是中央銀行印出了紙片（大明寶鈔），可以直接當(dāng)銀子花。

超發(fā)貨幣帶來(lái)的就是通貨膨脹。按照最初的設(shè)計(jì)，大明寶鈔一貫折換米一石。到洪武三十年，2.5貫才能買(mǎi)到一石米。到了朱元璋重孫宣宗的時(shí)候，購(gòu)買(mǎi)一石米已經(jīng)需要五十貫了；明英宗時(shí)更是飆升到了一百貫。一石米的價(jià)格從寶鈔1貫一直膨脹到10貫，乃至100貫的地步。此時(shí)的寶鈔已然已經(jīng)越來(lái)越不代表財(cái)富。

當(dāng)時(shí)的明朝的人民，一面是手里的“寶鈔”越來(lái)越不值錢(qián)，另一面是大明政府又要求使用寶鈔。經(jīng)濟(jì)理性的結(jié)果是：只愿意保持一定的寶鈔現(xiàn)金余額，以作日常用度，除此外則將多余的寶鈔脫手，更不用說(shuō)用寶鈔來(lái)當(dāng)作財(cái)富來(lái)窖藏傳承了。

這也正是當(dāng)代中國(guó)的故事，中國(guó)作為能源消費(fèi)大國(guó)，長(zhǎng)期需要用美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)石油等基礎(chǔ)資源。剛需維持一定的美元外匯儲(chǔ)備以做日用。改革開(kāi)放后中國(guó)的外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)，2014年達(dá)到頂峰約4萬(wàn)億美元。同時(shí)2014年也是重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)和分水嶺，此后中國(guó)的美元外匯儲(chǔ)備長(zhǎng)期保持在3萬(wàn)億左右。顯然的，作為持有美元大戶的中國(guó)，在2014年后并不愿意大量持有美元來(lái)作為財(cái)富窖藏和傳承。

在2008年，美國(guó)發(fā)生了次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)大發(fā)鈔票。但在美國(guó)國(guó)內(nèi)并沒(méi)有發(fā)生明顯通脹，一個(gè)重要原因是彼時(shí)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備屬于增長(zhǎng)期，還愿意用出口商品去換取美元，幫美國(guó)消化了通脹。

在2020年全球發(fā)生新冠危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)故伎重演，再度大發(fā)鈔票。而中國(guó)此時(shí)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)夠用，不愿意更多持有美元了，大量增發(fā)美元?jiǎng)t直接引起了美國(guó)國(guó)內(nèi)的高通脹。

回到大明朝，在社會(huì)對(duì)大明寶鈔廣泛不信任的時(shí)候，海上商業(yè)的繁榮，為白銀通貨的增長(zhǎng)提供了契機(jī)。雖然明朝自身的白銀開(kāi)采量極低，很難滿足正常的通貨流通。但歐洲人在新大陸勘探開(kāi)發(fā)了大量的銀礦，歐洲人在福建廣東等沿海帶走了大量的絲綢瓷器等奢侈品，留下了大量的白銀。

大明寶鈔面對(duì)白銀的入侵，節(jié)節(jié)貶值敗退。不管作為支付工具、計(jì)價(jià)單位或價(jià)值的寶藏手段，白銀都比寶鈔可靠。雖然在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，明朝政府也曾努力收回寶鈔，也就是收緊銀根對(duì)抗通脹。但由于政局變化，政府的花錢(qián)屬性。收緊銀根最終也只是曇花一現(xiàn)。到了明朝正德年間起，白銀大量流通，嘉靖年間白銀更成了法定貨幣。至此，中國(guó)的紙幣經(jīng)歷過(guò)400多年的歷史后，重新回到了金屬。

現(xiàn)在，隨著美聯(lián)儲(chǔ)一而再的大量印鈔，市場(chǎng)對(duì)美元的信用度已經(jīng)降到了最低。有識(shí)之士們也在廣泛的討論，以美元為中心的貨幣體系未來(lái)會(huì)怎么走？未來(lái)誰(shuí)可能會(huì)成為美元的替代？其中有不少的專(zhuān)家再度把眼光看向了人類(lèi)的傳統(tǒng)-黃金、白銀。也有一些新興人類(lèi)，把眼光看向了數(shù)字貨幣，積極思考世界貨幣的未來(lái)。

在此，我們無(wú)意提出具體的結(jié)論，只是想通過(guò)回顧中國(guó)的貨幣史，帶來(lái)一個(gè)激發(fā)思考的契機(jī)。同時(shí)我們的的確確看到，在2020年美聯(lián)儲(chǔ)印了約4萬(wàn)億美元后，黃金等金融產(chǎn)品的確走勢(shì)很好。經(jīng)歷過(guò)2020年的一輪大漲，國(guó)際黃金價(jià)格上破2000美元/盎司，之后只是做了淺幅回調(diào)。最近幾日俄羅斯烏克蘭沖突致金價(jià)大起大落，目前已站上1900美元/盎司，離歷史最高點(diǎn)僅一步之遙。市場(chǎng)波動(dòng)巨大，大家可以留意其中蘊(yùn)藏的機(jī)會(huì)。

目前市場(chǎng)對(duì)黃金的整體熱情度較高，對(duì)于黃金未來(lái)的走勢(shì)，市場(chǎng)是否將進(jìn)一步接納黃金？富拓集團(tuán)的全球?qū)＜覉F(tuán)隊(duì)將進(jìn)一步跟蹤，并將研究報(bào)告發(fā)布在公眾號(hào)內(nèi)，供廣大投資者免費(fèi)取閱讀。在此再度申明，該研究團(tuán)隊(duì)從過(guò)去，到未來(lái)都不會(huì)以任何形式，任何名義收取任何費(fèi)用。如果有遇到收費(fèi)等情況請(qǐng)告訴我們。希望這里能成為投資者交流和學(xué)習(xí)的樂(lè)園。

標(biāo)簽： 從交子的興起 到大明寶鈔的覆滅 歷史為何會(huì)選擇