前言：

中國是世界上第一個使用紙幣的國家，也是第一個停止使用紙幣的國家。自宋朝開始出現第一種紙幣“交子”，經過金、元，最后絕唱于明朝的“大明寶鈔”。歷史變遷，滄海桑田，經歷了什么？中國人最終經濟理性的選擇貴金屬（金、銀）作為貨幣。中國貨幣史的演變史，在百年未有之大變局下，能為我們帶來如何的啟發和思考？

自第一個貨幣“交子”出現后，政府第一次享受到了紙幣帶來的巨大好處，大力推廣。宋、金、元各朝大部分時間，政府設定了金銀銅錢準備金，供人民隨時可以將手里的紙幣與金屬貨幣兌換，這讓紙幣相當于金屬實物或金屬貨幣的兌換券。人民對紙幣因此有了信心，持有意愿較高，紙幣作為交易手段得以迅速的推廣。

當時和第二次世界大戰結束后所形成的國際金融制度很像。布雷諾森林體系規定，其他國家貨幣（紙幣）兌換美元（紙幣），美元可以兌換黃金（金屬）。此時全球人民對美元的信心是十足的，持有美元就等同于持有黃金，稱美元為美金。

在1971年8月15日，美國總統尼克松宣布，暫停美元和黃金之間的兌換，宣告了布雷諾森林體系的崩潰。從此，紙幣是紙幣，黃金是黃金。中國的貨幣史，也出現了相同一幕，這就是歷史上大名鼎鼎的“大明寶鈔”。

大明建立后洪武八年，朱元璋通令民間禁止以金銀作為貨幣交易，發行全國統一的紙幣，即大明寶鈔。和前朝不同的是，明朝政府并未設定準備金制度。即大明寶鈔只能用來交易，不能向政府換取金屬實物和貨幣。實質意義上政府只負責印貨幣，不負責收貨幣。

這樣制度設計的結果，最終導致政府的濫發貨幣。

大明建立后，北元軍力尚有幾十萬之眾，洪武年間與北元多次相互攻伐，大規模的戰事有8次之多。從1368年朱元璋稱帝，到1388年名將藍玉在捕魚兒海大勝，消滅了20萬元軍主力，將蒙古貴族們趕回了草原。在長達20年的時間里，明朝的軍費開支，物資錢糧供應幾乎全是寶鈔買單。

從小餓過肚子的朱元璋對農業也是非常重視。洪武年間多次大修農田水利和驛道，三十年里水利堤壩修了五千多，塘堰修了四萬多，大明寶鈔的超發也是功不可沒。

在明太祖朱元璋和明成祖朱棣的文治武功背后，所需要的經濟支撐，正是中央銀行印出了紙片（大明寶鈔），可以直接當銀子花。

超發貨幣帶來的就是通貨膨脹。按照最初的設計，大明寶鈔一貫折換米一石。到洪武三十年，2.5貫才能買到一石米。到了朱元璋重孫宣宗的時候，購買一石米已經需要五十貫了；明英宗時更是飆升到了一百貫。一石米的價格從寶鈔1貫一直膨脹到10貫，乃至100貫的地步。此時的寶鈔已然已經越來越不代表財富。

當時的明朝的人民，一面是手里的“寶鈔”越來越不值錢，另一面是大明政府又要求使用寶鈔。經濟理性的結果是：只愿意保持一定的寶鈔現金余額，以作日常用度，除此外則將多余的寶鈔脫手，更不用說用寶鈔來當作財富來窖藏傳承了。

這也正是當代中國的故事，中國作為能源消費大國，長期需要用美元來購買石油等基礎資源。剛需維持一定的美元外匯儲備以做日用。改革開放后中國的外匯儲備迅速增長，2014年達到頂峰約4萬億美元。同時2014年也是重要的轉折點和分水嶺，此后中國的美元外匯儲備長期保持在3萬億左右。顯然的，作為持有美元大戶的中國，在2014年后并不愿意大量持有美元來作為財富窖藏和傳承。

在2008年，美國發生了次貸危機，美聯儲開動印鈔機大發鈔票。但在美國國內并沒有發生明顯通脹，一個重要原因是彼時中國的外匯儲備屬于增長期，還愿意用出口商品去換取美元，幫美國消化了通脹。

在2020年全球發生新冠危機，美聯儲故伎重演，再度大發鈔票。而中國此時外匯儲備已經夠用，不愿意更多持有美元了，大量增發美元則直接引起了美國國內的高通脹。

回到大明朝，在社會對大明寶鈔廣泛不信任的時候，海上商業的繁榮，為白銀通貨的增長提供了契機。雖然明朝自身的白銀開采量極低，很難滿足正常的通貨流通。但歐洲人在新大陸勘探開發了大量的銀礦，歐洲人在福建廣東等沿海帶走了大量的絲綢瓷器等奢侈品，留下了大量的白銀。

大明寶鈔面對白銀的入侵，節節貶值敗退。不管作為支付工具、計價單位或價值的寶藏手段，白銀都比寶鈔可靠。雖然在這個過程當中，明朝政府也曾努力收回寶鈔，也就是收緊銀根對抗通脹。但由于政局變化，政府的花錢屬性。收緊銀根最終也只是曇花一現。到了明朝正德年間起，白銀大量流通，嘉靖年間白銀更成了法定貨幣。至此，中國的紙幣經歷過400多年的歷史后，重新回到了金屬。

現在，隨著美聯儲一而再的大量印鈔，市場對美元的信用度已經降到了最低。有識之士們也在廣泛的討論，以美元為中心的貨幣體系未來會怎么走？未來誰可能會成為美元的替代？其中有不少的專家再度把眼光看向了人類的傳統-黃金、白銀。也有一些新興人類，把眼光看向了數字貨幣，積極思考世界貨幣的未來。

在此，我們無意提出具體的結論，只是想通過回顧中國的貨幣史，帶來一個激發思考的契機。同時我們的的確確看到，在2020年美聯儲印了約4萬億美元后，黃金等金融產品的確走勢很好。經歷過2020年的一輪大漲，國際黃金價格上破2000美元/盎司，之后只是做了淺幅回調。最近幾日俄羅斯烏克蘭沖突致金價大起大落，目前已站上1900美元/盎司，離歷史最高點僅一步之遙。市場波動巨大，大家可以留意其中蘊藏的機會。

目前市場對黃金的整體熱情度較高，對于黃金未來的走勢，市場是否將進一步接納黃金？富拓集團的全球專家團隊將進一步跟蹤，并將研究報告發布在公眾號內，供廣大投資者免費取閱讀。在此再度申明，該研究團隊從過去，到未來都不會以任何形式，任何名義收取任何費用。如果有遇到收費等情況請告訴我們。希望這里能成為投資者交流和學習的樂園。

標簽： 從交子的興起 到大明寶鈔的覆滅 歷史為何會選擇