肥水不流外人田，對FOF基金的選基操作而言，可能不是一個(gè)好策略。

今年以來，隨著A股的持續(xù)調(diào)整，不少FOF基金似乎與低風(fēng)險(xiǎn)、波動小的傳統(tǒng)印象相差較遠(yuǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來的FOF基金收益持續(xù)收窄，截止目前全部公募FOF產(chǎn)品的年內(nèi)收益已接近全線虧損，由于部分FOF的“重倉基”全部投向自家基金產(chǎn)品，受損最大的FOF年內(nèi)虧損已達(dá)12%，相比之下，在選基時(shí)只看業(yè)績不看出身的一批FOF表現(xiàn)優(yōu)秀。

肥水流自家虧損驚人

FOF基金一直被視為低風(fēng)險(xiǎn)、低波動的“避風(fēng)港”產(chǎn)品，但今年以來的A股行情依然讓FOF基金持有人感受到陣陣涼意。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止目前，全部公募FOF產(chǎn)品中僅有一只FOF基金飄紅，F(xiàn)OF基金年內(nèi)虧損幅度最大達(dá)12%，這實(shí)際上已跑輸許多股票型基金。

導(dǎo)致FOF產(chǎn)品兩個(gè)月時(shí)間最大虧損達(dá)12%，與一些FOF基金采取高倉位的集中持倉操作相關(guān)，且采取了肥水不流外人田的策略。券商中國記者注意到，虧損最大的FOF來自于一家大型公募基金，該只FOF在全部FOF產(chǎn)品中也是一只資金規(guī)模較大的FOF，因此該公募FOF的資金是否會投向競爭對手的基金產(chǎn)品，本身就極具看點(diǎn)。

根據(jù)該公募FOF披露的定期報(bào)告顯示，截止去年底，該FOF的前十大重倉基金，全部來自該基金公司旗下的自家基金產(chǎn)品，該FOF的第一大重倉基金是同公司旗下一只消費(fèi)主題基金，該基金占該FOF的基金持倉比例約10%，截止3月2日，第一大“重倉基”年內(nèi)虧損也達(dá)到12%。

值得一提的是，上述FOF的第二大“重倉基”來自同公司旗下的新能源賽道基金，持倉占比為9%，第二大“重倉基”的虧損幅度更大，截止目前該基金因新能源賽道下跌，年內(nèi)虧損已接近15%。而另一只主打醫(yī)藥賽道的自家基金產(chǎn)品是該FOF的第三大“重倉基”，這只自家產(chǎn)品今年以來虧損也達(dá)14%。

愛的最深虧的最多？

許多虧損較大的FOF，在相當(dāng)程度上與FOF管理人在“選基”時(shí)最愛傾向于相關(guān)同門兄弟，有時(shí)哪怕前十大重倉基中只有一只自家產(chǎn)品。

以業(yè)績倒數(shù)第二的fof為例，由于自家兄弟基金不太爭氣，重倉該基金的FOF已虧損超11%。盡管該FOF并未出現(xiàn)前十大“重倉基”全部流向自家田，但券商中國記者注意到，該FOF將一只自家兄弟基金列為了第二大“重倉基”，且截止去年底對這只自家基金的持倉比例接近13%，而這只自家基金正是前十大“重倉基”中年內(nèi)虧損最大的一只，由于該基金年內(nèi)虧損超12%，且FOF將其列為第二大“重倉基”，因此這只自家基金產(chǎn)品，對該FOF的年內(nèi)收益構(gòu)成較大拖累。

Wind數(shù)據(jù)顯示，由于上述FOF對自家產(chǎn)品的重倉，以及采取前十大“重倉基”合計(jì)占比高達(dá)88%的集中操作策略，該FOF自2021年七月份成立以來，不到一年時(shí)間已虧損達(dá)18%，與FOF基金低波動、低風(fēng)險(xiǎn)的特征已大相徑庭。

上述FOF的基金經(jīng)理在解釋其選基策略時(shí)表示，該FOF運(yùn)用定量和定性相結(jié)合的多維度分析方法，從基金經(jīng)理投資風(fēng)格、中長期業(yè)績表現(xiàn)及其穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益、績效歸因和基金管理團(tuán)隊(duì)等維度，從全市場精選優(yōu)質(zhì)基金，將在日常運(yùn)作中密切跟蹤整體組合和子基金運(yùn)作，注重組合的均衡配置，優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)，采取積極靈活的策略，把握業(yè)績確定性強(qiáng)或可能超預(yù)期的配置方向和投資機(jī)會。

只看業(yè)績不看出身效果更好

與重倉自家基金的FOF相比，也有一些FOF將肥水留給外人田。

隸屬于平安基金的一只明星FOF，就將十大“重倉基”全部配給了競爭對手的基金，該基金在2021年度獲得全市場的FOF季軍。

券商中國記者注意到，平安養(yǎng)老2035是平安基金公司旗下的一只規(guī)模十億的FOF產(chǎn)品，該FOF截止去年底的前十大重倉基全部指向其他公募同行，包括易方達(dá)、景順長城、海富通、華安基金、信達(dá)澳銀等同行旗下的基金產(chǎn)品，前十持倉中未出現(xiàn)平安基金自家產(chǎn)品。

這種只看優(yōu)秀與否、不看出身的選基策略，為平安基金的這只FOF帶來了良好的收益，不僅獲得了2021年度的FOF季軍，在這一輪市場的殺跌中，平安養(yǎng)老2035FOF抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較高、波動較小，截止目前，該FOF年內(nèi)也僅損失5%，在去年賺的越多，今年虧的越多的市場規(guī)律下，該FOF的年內(nèi)業(yè)績堪稱優(yōu)秀。

“一點(diǎn)紅”是怎么操作的？

值得一提的是，唯一飄紅的公募FOF來自創(chuàng)金合信基金公司旗下的創(chuàng)金合信宜久來福基金，該FOF的年內(nèi)收益為0.30%。

券商中國記者昨日采訪創(chuàng)金合信基金FOF投資一部負(fù)責(zé)人尹海影獲悉，該FOF是創(chuàng)金合信基金FOF投資部門團(tuán)隊(duì)化、體系化運(yùn)作的固收+FOF產(chǎn)品，產(chǎn)品在建倉期采用審慎方式應(yīng)對宏觀環(huán)境的不確定性，面對經(jīng)濟(jì)下行的壓力和海境外通脹及利率政策環(huán)境的變化，對債券類資產(chǎn)采用了較為快速的建倉節(jié)奏，有效地在建倉早期便即把握住了市場的利率水平變化和流動性變化帶來的收益機(jī)會。

尹海影接受券商中國記者采訪時(shí)表示，該FOF在權(quán)益類資產(chǎn)的配置上，產(chǎn)品在建倉過程當(dāng)中，對境內(nèi)境國內(nèi)、海外的資產(chǎn)性價(jià)比和宏觀風(fēng)險(xiǎn)都進(jìn)行了詳細(xì)的分析。因此較早地自2021年12月起，采用了低倉位的建倉模式，逢低建倉，穩(wěn)健建倉，規(guī)避了境國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整和境海外加息預(yù)期變化帶來的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，也在一定程度上有效地補(bǔ)足了產(chǎn)品的建倉期收益。在市場波動較大的環(huán)境中，仍實(shí)現(xiàn)了固收+的“+”。

產(chǎn)品建倉過程當(dāng)中,團(tuán)隊(duì)詳細(xì)審慎地分析了市場環(huán)境，并沒有從去年四季度市場偏主流的高景氣成長板塊開始倉位的構(gòu)建。而是順應(yīng)“穩(wěn)增長，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)” 的思路，通過對具體政策著力點(diǎn)和境海外通脹環(huán)境的綜合分析，優(yōu)先從地產(chǎn)、銀行、基建等與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)脈絡(luò)更相關(guān)的方向領(lǐng)域入手，配置穩(wěn)增長相關(guān)的標(biāo)的。在成長板塊的風(fēng)險(xiǎn)得以釋放后，再逐步逢低進(jìn)行成長部分配比。因而，權(quán)益資產(chǎn)倉位雖然低，但在結(jié)構(gòu)上的配置嚴(yán)謹(jǐn)，也起到了對組合的有效幫助。

上述基金經(jīng)理告訴記者，今年在債市獲取收益是具有挑戰(zhàn)性的，目前長端利率和信用利差均處在較高的位置，利率期限結(jié)構(gòu)和信用等級利差等體現(xiàn)出的組合保護(hù)性也有不足，需要經(jīng)濟(jì)和市場發(fā)生更進(jìn)一步的變化之后，才可能會出現(xiàn)更好的投資性價(jià)比和機(jī)會。當(dāng)前更應(yīng)當(dāng)著重關(guān)注對具有品質(zhì)的信用和票息收益的配置。權(quán)益市場經(jīng)歷境國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，境海外流動性和地緣因素等外部風(fēng)險(xiǎn)的干擾，風(fēng)險(xiǎn)有一定程度的出清。中國目前仍處在產(chǎn)業(yè)升級和新興科技領(lǐng)域發(fā)展?jié)B透的階段，在外部風(fēng)險(xiǎn)對資產(chǎn)的影響逐步出清之后，在風(fēng)格配置和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的阿爾法收益方面應(yīng)當(dāng)仍有可為。

責(zé)編：楊喻程

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