肥水不流外人田，對FOF基金的選基操作而言，可能不是一個好策略。

今年以來，隨著A股的持續調整，不少FOF基金似乎與低風險、波動小的傳統印象相差較遠。Wind數據顯示，今年以來的FOF基金收益持續收窄，截止目前全部公募FOF產品的年內收益已接近全線虧損，由于部分FOF的“重倉基”全部投向自家基金產品，受損最大的FOF年內虧損已達12%，相比之下，在選基時只看業績不看出身的一批FOF表現優秀。

肥水流自家虧損驚人

FOF基金一直被視為低風險、低波動的“避風港”產品，但今年以來的A股行情依然讓FOF基金持有人感受到陣陣涼意。Wind數據顯示，截止目前，全部公募FOF產品中僅有一只FOF基金飄紅，FOF基金年內虧損幅度最大達12%，這實際上已跑輸許多股票型基金。

導致FOF產品兩個月時間最大虧損達12%，與一些FOF基金采取高倉位的集中持倉操作相關，且采取了肥水不流外人田的策略。券商中國記者注意到，虧損最大的FOF來自于一家大型公募基金，該只FOF在全部FOF產品中也是一只資金規模較大的FOF，因此該公募FOF的資金是否會投向競爭對手的基金產品，本身就極具看點。

根據該公募FOF披露的定期報告顯示，截止去年底，該FOF的前十大重倉基金，全部來自該基金公司旗下的自家基金產品，該FOF的第一大重倉基金是同公司旗下一只消費主題基金，該基金占該FOF的基金持倉比例約10%，截止3月2日，第一大“重倉基”年內虧損也達到12%。

值得一提的是，上述FOF的第二大“重倉基”來自同公司旗下的新能源賽道基金，持倉占比為9%，第二大“重倉基”的虧損幅度更大，截止目前該基金因新能源賽道下跌，年內虧損已接近15%。而另一只主打醫藥賽道的自家基金產品是該FOF的第三大“重倉基”，這只自家產品今年以來虧損也達14%。

愛的最深虧的最多？

許多虧損較大的FOF，在相當程度上與FOF管理人在“選基”時最愛傾向于相關同門兄弟，有時哪怕前十大重倉基中只有一只自家產品。

以業績倒數第二的fof為例，由于自家兄弟基金不太爭氣，重倉該基金的FOF已虧損超11%。盡管該FOF并未出現前十大“重倉基”全部流向自家田，但券商中國記者注意到，該FOF將一只自家兄弟基金列為了第二大“重倉基”，且截止去年底對這只自家基金的持倉比例接近13%，而這只自家基金正是前十大“重倉基”中年內虧損最大的一只，由于該基金年內虧損超12%，且FOF將其列為第二大“重倉基”，因此這只自家基金產品，對該FOF的年內收益構成較大拖累。

Wind數據顯示，由于上述FOF對自家產品的重倉，以及采取前十大“重倉基”合計占比高達88%的集中操作策略，該FOF自2021年七月份成立以來，不到一年時間已虧損達18%，與FOF基金低波動、低風險的特征已大相徑庭。

上述FOF的基金經理在解釋其選基策略時表示，該FOF運用定量和定性相結合的多維度分析方法，從基金經理投資風格、中長期業績表現及其穩定性、風險調整后收益、績效歸因和基金管理團隊等維度，從全市場精選優質基金，將在日常運作中密切跟蹤整體組合和子基金運作，注重組合的均衡配置，優化持倉結構，采取積極靈活的策略，把握業績確定性強或可能超預期的配置方向和投資機會。

只看業績不看出身效果更好

與重倉自家基金的FOF相比，也有一些FOF將肥水留給外人田。

隸屬于平安基金的一只明星FOF，就將十大“重倉基”全部配給了競爭對手的基金，該基金在2021年度獲得全市場的FOF季軍。

券商中國記者注意到，平安養老2035是平安基金公司旗下的一只規模十億的FOF產品，該FOF截止去年底的前十大重倉基全部指向其他公募同行，包括易方達、景順長城、海富通、華安基金、信達澳銀等同行旗下的基金產品，前十持倉中未出現平安基金自家產品。

這種只看優秀與否、不看出身的選基策略，為平安基金的這只FOF帶來了良好的收益，不僅獲得了2021年度的FOF季軍，在這一輪市場的殺跌中，平安養老2035FOF抗風險能力也較高、波動較小，截止目前，該FOF年內也僅損失5%，在去年賺的越多，今年虧的越多的市場規律下，該FOF的年內業績堪稱優秀。

“一點紅”是怎么操作的？

值得一提的是，唯一飄紅的公募FOF來自創金合信基金公司旗下的創金合信宜久來?；?，該FOF的年內收益為0.30%。

券商中國記者昨日采訪創金合信基金FOF投資一部負責人尹海影獲悉，該FOF是創金合信基金FOF投資部門團隊化、體系化運作的固收+FOF產品，產品在建倉期采用審慎方式應對宏觀環境的不確定性，面對經濟下行的壓力和海境外通脹及利率政策環境的變化，對債券類資產采用了較為快速的建倉節奏，有效地在建倉早期便即把握住了市場的利率水平變化和流動性變化帶來的收益機會。

尹海影接受券商中國記者采訪時表示，該FOF在權益類資產的配置上，產品在建倉過程當中，對境內境國內、海外的資產性價比和宏觀風險都進行了詳細的分析。因此較早地自2021年12月起，采用了低倉位的建倉模式，逢低建倉，穩健建倉，規避了境國內經濟調整和境海外加息預期變化帶來的調整風險，也在一定程度上有效地補足了產品的建倉期收益。在市場波動較大的環境中，仍實現了固收+的“+”。

產品建倉過程當中,團隊詳細審慎地分析了市場環境，并沒有從去年四季度市場偏主流的高景氣成長板塊開始倉位的構建。而是順應“穩增長，穩經濟” 的思路，通過對具體政策著力點和境海外通脹環境的綜合分析，優先從地產、銀行、基建等與傳統經濟的基礎脈絡更相關的方向領域入手，配置穩增長相關的標的。在成長板塊的風險得以釋放后，再逐步逢低進行成長部分配比。因而，權益資產倉位雖然低，但在結構上的配置嚴謹，也起到了對組合的有效幫助。

上述基金經理告訴記者，今年在債市獲取收益是具有挑戰性的，目前長端利率和信用利差均處在較高的位置，利率期限結構和信用等級利差等體現出的組合保護性也有不足，需要經濟和市場發生更進一步的變化之后，才可能會出現更好的投資性價比和機會。當前更應當著重關注對具有品質的信用和票息收益的配置。權益市場經歷境國內經濟下行，境海外流動性和地緣因素等外部風險的干擾，風險有一定程度的出清。中國目前仍處在產業升級和新興科技領域發展滲透的階段，在外部風險對資產的影響逐步出清之后，在風格配置和關鍵產業的阿爾法收益方面應當仍有可為。

責編：楊喻程

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