承平日久，資本市場仍然回味著科技股泡沫帶來的財富神話，全球化、科技進(jìn)步、金融大放水，讓最近十年的造富速度到達(dá)人類歷史的巔峰。

而科技金融新貴們，相信自己有控制世界的資本和權(quán)力。但歷史有其周期性，經(jīng)濟(jì)也并非任人打扮的小姑娘。

極高的造富速度的結(jié)果是精英的神化和普通人的螻蟻化；西方的普世價值是一整套理想主義天堂的大餅，在理想之中人神平等，但大多數(shù)人的螻蟻化是實實在在的。現(xiàn)實鴻溝在加大，而不是縮小；而在社交網(wǎng)絡(luò)之中人人可發(fā)言構(gòu)造的虛假平等，結(jié)果是分化撕裂越來越嚴(yán)重。

在新冠疫情之前，各國政府通過無節(jié)制的貨幣放水，最大限度的維持了螻蟻化現(xiàn)實的和諧存在。然而，新冠疫情徹底惡化了全球所有政府的財務(wù)，我們將俄烏戰(zhàn)爭看成是螻蟻化現(xiàn)實矛盾的一次激化，甚至是某些跨國超級資本為了絞殺俄國而謀劃的“請君入甕”的陰謀操作。

前奏鋪墊有點長，馬上回歸主題。這一期，我們繼續(xù)聊俄烏戰(zhàn)爭帶來的深遠(yuǎn)影響，但我們不再多聊國際形勢，回歸到行業(yè)趨勢上，也會涉及一系列資產(chǎn)配置和策略問題。畢竟，本博是獨立第三方投研，本職仍然是個策略up。

首先，沖擊最大的，直觀上，顯而易見是能源。

請注意我們的用詞，直觀上，因為能源的價格是最先反應(yīng)且最吸引眼球的。

北海布倫特油價升至110美元上方。

歐洲天然氣交易價格每千立方突破2200美元。

兩年前新冠疫情剛開始的時候，油價曾跌至20美元下方甚至一度期貨交易價歸零。而如今竟狂飆至100美元上方。不得不說油價背后的那只手，翻云覆雨，甚是了得。

我們看到，歐洲人已經(jīng)開始為此付出沉重代價了。比如，意大利德國一個普通家庭的天然氣賬單，能達(dá)到200-400歐元，相當(dāng)于兩三千人民幣。這在中國家庭是很難想象的。

暴漲的油價是通脹之母。各位要注意的是，去年主導(dǎo)能源革命大旗的碳中和，在暴漲的油價面前已經(jīng)無人再提了。

畢竟，碳中和是長期任務(wù)，而短期因俄烏戰(zhàn)爭形成的能源供應(yīng)缺口，那是無論如何都填補不上的。

而且，歐洲還不得不填補缺口，重新加碼煤電；廢核最堅定的德國，也開始松口要維持核電。

因此，在這個領(lǐng)域，出現(xiàn)了第一個年度行業(yè)確定性：石油價格高位。

我們用一張腦圖來直觀展示相應(yīng)的結(jié)果：

直觀上，相關(guān)的一切能源品都會通過替代效應(yīng)實現(xiàn)不同程度的利好。

利好程度上，資源類的上游利好最大，彈性最高；尤其是去年在碳中和火爆的時候最不受待見的煤炭，現(xiàn)在是最緊缺的。

原因我們不詳細(xì)展開，本質(zhì)上就是全球在“碳中和”的號召下，煤炭的供應(yīng)被關(guān)停（在國內(nèi)也持續(xù)了很久時間關(guān)停中小煤礦），結(jié)果一旦危機發(fā)現(xiàn)風(fēng)光新能源還不能真正挑大梁，完犢子了又急忙回過頭來擁抱煤炭。

而另一個利好的，是新能源。可以預(yù)期的是新能源公司今年的增長仍然能夠有保障；替代速度可以樂觀預(yù)期有增無減。

但在證券市場上，單純就股價而言，新能源公司特別是風(fēng)能光伏類的，今年的表現(xiàn)并不樂觀。原因并不在需求上，而是在供應(yīng)鏈上以及企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)上，以及估值和預(yù)期早已經(jīng)雙雙拉滿。

舉例說明，風(fēng)電龍頭金風(fēng)科技和明陽智能，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)逼近70%。再進(jìn)一步通過財務(wù)杠桿擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的能力有限。

此外，這類企業(yè)走的都是長周期訂單，有巨大的合同預(yù)付款和漫長的應(yīng)收應(yīng)付周期，原材料價格上漲也會快速侵蝕這類企業(yè)的利潤。

而在利空方面，要著重指出是化工品，特別是石油化工的中下游。

這一類公司，從2020年疫情剛開始的油價暴跌中獲益甚豐，之后化工品價格又在行業(yè)補庫存的背景下得以迎來一輪上漲，在2021年普遍錄得歷史性的利潤峰值。

而如今，化工品面臨的局面恰好完全反轉(zhuǎn)，上游成本上漲和終端需求需求疲軟，化工品價格在今年內(nèi)上下兩難，但企業(yè)利潤會被成本上升快速蠶食。

這里面典型的企業(yè)是萬華化學(xué)、桐昆股份、恒力石化、榮盛石化等。之所以重點指出，是因為這類公司目前仍然戴著質(zhì)優(yōu)股的帽子，PE很低利潤很高，具有典型的低PE陷阱特征。

然后，我們就要講到目前A股機構(gòu)倉位最重的主題板塊，新能源汽車。

首先，可以明確的是，這個行業(yè)的趨勢并沒有大大的問題，油價越高，替代意愿越強烈，全行業(yè)高增速是有確定性的。

不過，這同時存在幾個同樣大概率的負(fù)面問題，比如，電池層面的成本上漲，整車廠的整體成本上漲導(dǎo)致整車?yán)麧櫩焖傧禄?/p>

整體而言，這里面受沖擊的影響主要體現(xiàn)在供應(yīng)鏈上，更多是被通脹傳導(dǎo)過來的供應(yīng)鏈沖擊所影響。行業(yè)各環(huán)節(jié)受到的沖擊是不一樣的。

其中，最受傷的可能是整車，體現(xiàn)在股價上，比亞迪、長城、長安已經(jīng)是完全的熊市形態(tài)了。（我們的建議是至少到三季度之前不要抄底）

而掌握電池話語權(quán)的寧德時代，目前是新能源車全行業(yè)的估值旗，它的估值在心理上帶動著支撐著電池材料龍頭公司的估值。而技術(shù)上，寧德（就一句話，小心旗倒眾人推）。

影響最小的是上游的原料公司鹽湖集團(tuán)等。目前鈷、鋰的價格仍然高位堅挺，短期內(nèi)不見得能下來多少。它們應(yīng)該是整個鏈條里面最遲惡化的（潛臺詞：如果寧德也徹底熊了，可能就輪到它們）。

總結(jié)

今天就寫到這里，總結(jié)一下：以上，我們沒有來得及展開來敘述的另一個現(xiàn)實是，俄羅斯畢竟是全球第一大陸地面積國，它是很多領(lǐng)域的資源出口國，不僅只有石油，還有糧食和其他原料。

因此，石油天然氣暴漲之外，還有其他大宗商品通脹。俄烏戰(zhàn)爭帶來的沖擊基本確定引發(fā)一場大通脹，而且很可能是結(jié)構(gòu)性，持續(xù)性不短。

利好領(lǐng)域：在供應(yīng)鏈找到重新適應(yīng)制裁的路子之前，大宗領(lǐng)域里面的油、煤、鋁、銅等都會維持高位，去年被高科技鄙視的傳統(tǒng)行業(yè)今年全面翻身。能夠把控上游的公司，現(xiàn)在都可以高看一眼。

利空方面：油氣中下游、制造業(yè)和消費領(lǐng)域今年很難，對歐美出口為主可能會形成斷崖（因能源通脹對消費帶來了擠出效應(yīng)）。

最后，如果讀者想看下一篇糧食和其他供應(yīng)鏈的分析，麻煩請給一鍵三連，關(guān)注、收藏、分享~

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標(biāo)簽： 時局-策略俄烏戰(zhàn)爭帶來的改變能源危機下的行業(yè)沖擊