3月8日，隨著倫敦金屬交易所（LME）鎳持續(xù)拉漲，關(guān)于青山控股集團(tuán)持鎳空頭期貨合約被逼倉的傳言不斷發(fā)酵。這家年?duì)I收逾千億卻未上市的溫州民營(yíng)企業(yè)被推到了聚光燈下。“世界500強(qiáng)企業(yè)”“中國(guó)最大鎳礦巨頭”“全球最大鎳鐵和不銹鋼生產(chǎn)商之一”等標(biāo)簽背后，這家一貫低調(diào)的巨頭到底坐擁了怎樣的產(chǎn)業(yè)江湖？公司又為何會(huì)持有大額鎳空單？

從汽車門窗的第一桶金到千億營(yíng)收的鎳產(chǎn)業(yè)帝國(guó)

公開資料顯示，青山控股集團(tuán)的前身是浙江豐業(yè)集團(tuán)，由創(chuàng)始人項(xiàng)光達(dá)、張積敏于1992年創(chuàng)辦，是國(guó)內(nèi)最早一批從事不銹鋼生產(chǎn)的民營(yíng)企業(yè)。而在創(chuàng)辦浙江豐業(yè)集團(tuán)之前，有親戚關(guān)系的項(xiàng)、張二人還曾經(jīng)營(yíng)不銹鋼門窗的制造和銷售，掙得第一桶金后，他們萌生了辦鋼鐵廠自己生產(chǎn)不銹鋼的想法。

在創(chuàng)業(yè)初期，兩位創(chuàng)始人即深知技術(shù)的重要性，曾為引入太原鋼鐵廠的技術(shù)專家花費(fèi)不少功夫。到2004年，青山控股的不銹鋼年產(chǎn)能突破80萬噸，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)不銹鋼行業(yè)舉足輕重的角色。

2010年，在不斷的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，青山控股在國(guó)內(nèi)率先采用RKEF工藝生產(chǎn)，并且首次把不銹鋼（AOD）生產(chǎn)跟RKEF生產(chǎn)工藝流程緊密結(jié)合起來，建立了全球第一條RKEF-AOD不銹鋼一體化生產(chǎn)線。

據(jù)悉，RKEF指的是利用紅土鎳礦煉精制鎳鐵的回轉(zhuǎn)窯-礦熱爐工藝技術(shù)（Rotary Klin Electric Furnace），是彼時(shí)新興的鎳鐵冶煉技術(shù)，和傳統(tǒng)的電爐（EF）相比有著明顯優(yōu)勢(shì)。這項(xiàng)新生產(chǎn)工藝大幅降低了成本，奠定了青山控股在不銹鋼產(chǎn)業(yè)中的地位。

項(xiàng)光達(dá)曾在2020年舉辦的“中國(guó)·寧德不銹鋼新材料創(chuàng)新研討會(huì)”提到，RKEF屬于冶煉金屬行業(yè)，AOD屬于冶金行業(yè)。而讓兩個(gè)行業(yè)融合在一起的RKEF-AOD工藝，可以節(jié)省800元/噸的生產(chǎn)成本。從此以后，青山在行業(yè)里面的競(jìng)爭(zhēng)力就大幅增加。

公司規(guī)模在不斷擴(kuò)大，但國(guó)內(nèi)鎳資源有限，同時(shí)出于成本考慮，青山控股選擇繼續(xù)往上游擴(kuò)張，解決“鎳不足”的問題。2008年，時(shí)逢金融危機(jī)、全球礦企景氣度不足，青山控股斥巨資買下全球最大鎳礦出口國(guó)印尼的4.7萬公頃紅土鎳礦開采權(quán)，正式向產(chǎn)業(yè)鏈上游進(jìn)軍。

此后，為應(yīng)對(duì)印尼政府紅土鎳礦出口政策的變化，青山控股在印尼投資建設(shè)了不銹鋼生產(chǎn)線和鎳鐵產(chǎn)線，從單純的采礦轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)鋼鐵成品。據(jù)海通國(guó)際的研報(bào)，從2015年開始，青山控股旗下公司先后在印尼投資新建了7個(gè)鎳鐵冶煉項(xiàng)目和3個(gè)不銹鋼生產(chǎn)項(xiàng)目并投產(chǎn)。

伴隨著中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量的不斷增加，青山控股的不銹鋼市占率也逐漸增加。海通國(guó)際的數(shù)據(jù)顯示，2020年，全國(guó)不銹鋼粗鋼總產(chǎn)量為3013.9萬噸，占全球產(chǎn)量約60%，其中青山控股不銹鋼粗鋼產(chǎn)量達(dá)1080萬噸，約占中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)量的35.8%，這也意味著，青山控股的不銹鋼產(chǎn)量約占到全球產(chǎn)量的21%。

雖然在不銹鋼市場(chǎng)取得了龍頭地位，青山控股仍然沒有停止探索和擴(kuò)張的腳步。坐擁豐富的上游鎳礦資源優(yōu)勢(shì)，青山控股在2017年開始進(jìn)軍新能源行業(yè)。在三元電池正極材料領(lǐng)域中，由于高鎳材料能量密度較高，且和鈷相比價(jià)格較低，鎳市場(chǎng)前景大好。

就這樣，經(jīng)過20多年時(shí)間，到2019年，青山控股登上世界500強(qiáng)榜單，以342億美元的營(yíng)收規(guī)模位列第361名。

“在很多人眼里，好像是突然冒出了一個(gè)青山，其實(shí)不是的。”青山控股創(chuàng)始人之一項(xiàng)光達(dá)在接受溫州都市報(bào)采訪時(shí)曾這樣說。他還透露，青山控股每年至少都會(huì)有超過100億元的項(xiàng)目投入，以保證若干年后可靠的效益產(chǎn)出。他以青山在印尼的投資項(xiàng)目為例，前期建設(shè)大約需要5年時(shí)間，投產(chǎn)后的第一年可能還處于試運(yùn)行階段，直到投入后的第7年才可能開始盈利。然而，很多企業(yè)不愿意做這樣“放長(zhǎng)線”的投資。

據(jù)溫州都市報(bào)報(bào)道，項(xiàng)光達(dá)很早就意識(shí)到民企中復(fù)雜的內(nèi)部關(guān)系可能對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響的問題，并將“以法治廠”作為青山的治企之道。在青山控股內(nèi)部，成立有一個(gè)反腐委員會(huì)，委員會(huì)設(shè)立諸多規(guī)定，包括要求青山核心管理層不得與親戚朋友之間存在有生意上的往來等。

目前，青山控股相關(guān)生產(chǎn)基地跨越浙江、福建、廣東、河南及印尼等地，已經(jīng)形成了從鎳礦開采、鎳鐵冶煉到不銹鋼冶煉、不銹鋼連鑄坯生產(chǎn)及不銹鋼板材、棒線材加工的全產(chǎn)業(yè)鏈布局；同時(shí)生產(chǎn)新能源領(lǐng)域的原材料、中間品及新能源電池，主要應(yīng)用于儲(chǔ)能系統(tǒng)和電動(dòng)汽車等領(lǐng)域。

為何持有大額鎳空單？

如果傳言為真，那么青山控股為何會(huì)持有如此大額的鎳空單？

一位機(jī)構(gòu)人士告訴記者，持有鎳空單對(duì)這種大型鎳企而言是正常操作，目的主要是為了對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)。

具體而言，鎳產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)需要持有原材料，但小金屬價(jià)格呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，因此可以通過持有現(xiàn)貨、同時(shí)做空期貨的方式，來實(shí)現(xiàn)平抑價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，也就是所謂的套期保值。

但青山控股因其產(chǎn)量的擴(kuò)大，在期貨市場(chǎng)的空頭頭寸也持續(xù)增加。在LME鎳價(jià)位于2.3萬美元/噸時(shí)，印尼的鎳生產(chǎn)成本甚至還不到1萬美元/噸，因此青山控股在對(duì)自身供應(yīng)量的把握下，持續(xù)看空LME鎳價(jià)。

據(jù)傳言所稱，這次青山控股持有的鎳空單金額達(dá)20萬噸。上述機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步指出，對(duì)于空頭套期保值來說，即使進(jìn)行完全套期保值，所賣空的期貨合約也只能與企業(yè)所持有的現(xiàn)貨或者將來會(huì)持有的現(xiàn)貨的數(shù)量相當(dāng)。一旦超過這個(gè)數(shù)額，就需要承擔(dān)額外的頭寸風(fēng)險(xiǎn)，套期保值就變成了投機(jī)。這樣的行為一旦遇到極端行情，若無法交割實(shí)物，平倉所帶來的損失是巨大的。

記者了解到，倫敦交易所（LME）交易的是純鎳，但青山控股的主要產(chǎn)品是鎳鐵、高冰鎳等。這也意味著，如果按原定的交割日期3月9日，青山控股幾乎沒辦法有足夠時(shí)間進(jìn)行純鎳的轉(zhuǎn)生產(chǎn)工作、進(jìn)行交割，或?qū)?dǎo)致平倉，從而可能出現(xiàn)巨額虧損。

不過對(duì)于青山控股而言，眼下迎來喘息之機(jī)。就在8日晚間，LME宣布，取消所有在英國(guó)時(shí)間2022年3月8日凌晨00:00（北京時(shí)間3月8日早上8:00）或之后在場(chǎng)外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易。同時(shí)，將推遲原定于2022年3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約的交割。

截至發(fā)稿，青山控股尚未對(duì)此次事件作出實(shí)質(zhì)性回應(yīng)。中國(guó)最大的不銹鋼和鎳鐵資源企業(yè)將對(duì)這次事件如何反應(yīng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)格局甚至是相關(guān)政策制定又可能有什么樣的影響，記者將持續(xù)關(guān)注。

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