3月8日，隨著倫敦金屬交易所（LME）鎳持續拉漲，關于青山控股集團持鎳空頭期貨合約被逼倉的傳言不斷發酵。這家年營收逾千億卻未上市的溫州民營企業被推到了聚光燈下。“世界500強企業”“中國最大鎳礦巨頭”“全球最大鎳鐵和不銹鋼生產商之一”等標簽背后，這家一貫低調的巨頭到底坐擁了怎樣的產業江湖？公司又為何會持有大額鎳空單？

從汽車門窗的第一桶金到千億營收的鎳產業帝國

公開資料顯示，青山控股集團的前身是浙江豐業集團，由創始人項光達、張積敏于1992年創辦，是國內最早一批從事不銹鋼生產的民營企業。而在創辦浙江豐業集團之前，有親戚關系的項、張二人還曾經營不銹鋼門窗的制造和銷售，掙得第一桶金后，他們萌生了辦鋼鐵廠自己生產不銹鋼的想法。

在創業初期，兩位創始人即深知技術的重要性，曾為引入太原鋼鐵廠的技術專家花費不少功夫。到2004年，青山控股的不銹鋼年產能突破80萬噸，已經成為國內不銹鋼行業舉足輕重的角色。

2010年，在不斷的創新驅動下，青山控股在國內率先采用RKEF工藝生產，并且首次把不銹鋼（AOD）生產跟RKEF生產工藝流程緊密結合起來，建立了全球第一條RKEF-AOD不銹鋼一體化生產線。

據悉，RKEF指的是利用紅土鎳礦煉精制鎳鐵的回轉窯-礦熱爐工藝技術（Rotary Klin Electric Furnace），是彼時新興的鎳鐵冶煉技術，和傳統的電爐（EF）相比有著明顯優勢。這項新生產工藝大幅降低了成本，奠定了青山控股在不銹鋼產業中的地位。

項光達曾在2020年舉辦的“中國·寧德不銹鋼新材料創新研討會”提到，RKEF屬于冶煉金屬行業，AOD屬于冶金行業。而讓兩個行業融合在一起的RKEF-AOD工藝，可以節省800元/噸的生產成本。從此以后，青山在行業里面的競爭力就大幅增加。

公司規模在不斷擴大，但國內鎳資源有限，同時出于成本考慮，青山控股選擇繼續往上游擴張，解決“鎳不足”的問題。2008年，時逢金融危機、全球礦企景氣度不足，青山控股斥巨資買下全球最大鎳礦出口國印尼的4.7萬公頃紅土鎳礦開采權，正式向產業鏈上游進軍。

此后，為應對印尼政府紅土鎳礦出口政策的變化，青山控股在印尼投資建設了不銹鋼生產線和鎳鐵產線，從單純的采礦轉變為生產鋼鐵成品。據海通國際的研報，從2015年開始，青山控股旗下公司先后在印尼投資新建了7個鎳鐵冶煉項目和3個不銹鋼生產項目并投產。

伴隨著中國不銹鋼產量的不斷增加，青山控股的不銹鋼市占率也逐漸增加。海通國際的數據顯示，2020年，全國不銹鋼粗鋼總產量為3013.9萬噸，占全球產量約60%，其中青山控股不銹鋼粗鋼產量達1080萬噸，約占中國市場供應量的35.8%，這也意味著，青山控股的不銹鋼產量約占到全球產量的21%。

雖然在不銹鋼市場取得了龍頭地位，青山控股仍然沒有停止探索和擴張的腳步。坐擁豐富的上游鎳礦資源優勢，青山控股在2017年開始進軍新能源行業。在三元電池正極材料領域中，由于高鎳材料能量密度較高，且和鈷相比價格較低，鎳市場前景大好。

就這樣，經過20多年時間，到2019年，青山控股登上世界500強榜單，以342億美元的營收規模位列第361名。

“在很多人眼里，好像是突然冒出了一個青山，其實不是的。”青山控股創始人之一項光達在接受溫州都市報采訪時曾這樣說。他還透露，青山控股每年至少都會有超過100億元的項目投入，以保證若干年后可靠的效益產出。他以青山在印尼的投資項目為例，前期建設大約需要5年時間，投產后的第一年可能還處于試運行階段，直到投入后的第7年才可能開始盈利。然而，很多企業不愿意做這樣“放長線”的投資。

據溫州都市報報道，項光達很早就意識到民企中復雜的內部關系可能對企業發展產生負面影響的問題，并將“以法治廠”作為青山的治企之道。在青山控股內部，成立有一個反腐委員會，委員會設立諸多規定，包括要求青山核心管理層不得與親戚朋友之間存在有生意上的往來等。

目前，青山控股相關生產基地跨越浙江、福建、廣東、河南及印尼等地，已經形成了從鎳礦開采、鎳鐵冶煉到不銹鋼冶煉、不銹鋼連鑄坯生產及不銹鋼板材、棒線材加工的全產業鏈布局；同時生產新能源領域的原材料、中間品及新能源電池，主要應用于儲能系統和電動汽車等領域。

為何持有大額鎳空單？

如果傳言為真，那么青山控股為何會持有如此大額的鎳空單？

一位機構人士告訴記者，持有鎳空單對這種大型鎳企而言是正常操作，目的主要是為了對沖現貨價格波動。

具體而言，鎳產業鏈相關企業需要持有原材料，但小金屬價格呈現周期性波動，因此可以通過持有現貨、同時做空期貨的方式，來實現平抑價格波動對公司業績的影響，也就是所謂的套期保值。

但青山控股因其產量的擴大，在期貨市場的空頭頭寸也持續增加。在LME鎳價位于2.3萬美元/噸時，印尼的鎳生產成本甚至還不到1萬美元/噸，因此青山控股在對自身供應量的把握下，持續看空LME鎳價。

據傳言所稱，這次青山控股持有的鎳空單金額達20萬噸。上述機構人士進一步指出，對于空頭套期保值來說，即使進行完全套期保值，所賣空的期貨合約也只能與企業所持有的現貨或者將來會持有的現貨的數量相當。一旦超過這個數額，就需要承擔額外的頭寸風險，套期保值就變成了投機。這樣的行為一旦遇到極端行情，若無法交割實物，平倉所帶來的損失是巨大的。

記者了解到，倫敦交易所（LME）交易的是純鎳，但青山控股的主要產品是鎳鐵、高冰鎳等。這也意味著，如果按原定的交割日期3月9日，青山控股幾乎沒辦法有足夠時間進行純鎳的轉生產工作、進行交割，或將導致平倉，從而可能出現巨額虧損。

不過對于青山控股而言，眼下迎來喘息之機。就在8日晚間，LME宣布，取消所有在英國時間2022年3月8日凌晨00:00（北京時間3月8日早上8:00）或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統執行的鎳交易。同時，將推遲原定于2022年3月9日交割的所有現貨鎳合約的交割。

截至發稿，青山控股尚未對此次事件作出實質性回應。中國最大的不銹鋼和鎳鐵資源企業將對這次事件如何反應，對產業格局甚至是相關政策制定又可能有什么樣的影響，記者將持續關注。

標簽： 解密青山控股這家神秘的世界500強 為何會持有大額鎳空