如果只用一個(gè)指標(biāo)就能在所有主動(dòng)基金中選出具有畫線派風(fēng)格的基金，老娘舅會(huì)優(yōu)先考慮卡瑪比率。

所謂畫線派風(fēng)格的基金，就是指無(wú)懼市場(chǎng)行情分化震蕩，基金凈值走勢(shì)呈現(xiàn)斜45°向上的基金，這種基金不僅看上去不僅賞心悅目，更能給投資者留下深刻印象。

從特性來(lái)看，畫線派風(fēng)格的基金有著“穩(wěn)定向上”的力量。

何為穩(wěn)定？基金回撤控制好；

何為向上？基金年化收益高。

我們?cè)賮?lái)拆解下卡瑪比率，卡瑪比率=基金年化收益/基金最大回撤，值越高意味著單位最大回撤上基金年化收益越高，線就畫得越直，因此，該指標(biāo)天然就是篩選畫線派風(fēng)格基金的黃金指標(biāo)。

在用卡瑪比率篩選近兩年的主動(dòng)基金表現(xiàn)之后，我們可以發(fā)現(xiàn)交銀趨勢(shì)優(yōu)先A的卡瑪比率高達(dá)7.13，在超2000只主動(dòng)基金中位居第二！（數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，截止2022.3.8）

這只基金的掌舵者就是公募管理年限不到兩年的楊金金，去年市場(chǎng)的“畫線派”基金經(jīng)理之一。

楊金金于2020年5月6日正式擔(dān)任基金經(jīng)理，彼時(shí)市場(chǎng)盛行以大為美的審美邏輯，核心資產(chǎn)是全場(chǎng)焦點(diǎn)。而在當(dāng)年二季報(bào)中，楊金金擲地有聲：“未來(lái)將集中注意力尋找新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)及成長(zhǎng)龍頭”。很典型的操作是，他直接砍掉了基金中的白酒持倉(cāng)。從后視鏡看，他沒有參與到白酒下半場(chǎng)的狂歡，自然也不用承受整個(gè)2021年核心資產(chǎn)回調(diào)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（楊金金上任不到一個(gè)月的基金重倉(cāng)股變化，

數(shù)據(jù)來(lái)源2020年基金二季報(bào)）

在市場(chǎng)火熱，持倉(cāng)漲勢(shì)不減的情況下，楊金金堅(jiān)信自己的判斷，敢于換倉(cāng)，敢于去主流外的地方挖掘自己的Alpha?？梢哉f(shuō)，楊金金是很“特別”的一位。

楊金金：在均衡的市場(chǎng)做好投資

2014年7月，楊金金加入華泰柏瑞基金公司擔(dān)任研究員，正式開啟了自己的投研之路。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)正處于2015年牛市前夜，投資邏輯是“以小為美”。中小盤股的行情在2015年6月結(jié)束，白酒、醫(yī)藥等大盤藍(lán)籌股引領(lǐng)了后續(xù)六年的投資浪潮。

2020年5月，楊金金正式擔(dān)任基金經(jīng)理，這個(gè)時(shí)點(diǎn)離市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向不到一年，大盤藍(lán)籌股即將按下上漲的暫停鍵，屬于中小盤成長(zhǎng)股的行情正在拉開序幕。

從研究員到基金經(jīng)理，6年時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)似乎經(jīng)歷了一個(gè)輪回。

楊金金這樣形容市場(chǎng)，“仔細(xì)分析，你會(huì)發(fā)現(xiàn)就是一個(gè)輪回。現(xiàn)在不是說(shuō)大票不好了，只是說(shuō)擺鐘到了一個(gè)極致，開始往回?cái)[了，變得更加均衡化了”。

而在變得更加均衡的市場(chǎng)中，楊金金交出了高分答卷，以他管理的第一只產(chǎn)品交銀趨勢(shì)優(yōu)先A為例。

（數(shù)據(jù)來(lái)源Wnd，2020.5.6至2022.3.8）

從收益來(lái)看，任職以來(lái)基金漲幅為154.7%，業(yè)績(jī)排名6/1024，基金超額收益十分顯著。

從持有體驗(yàn)來(lái)看：

1.基金最大回撤遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于同類基金平均水平。在2021的分化行情與2022開年的全面回撤中，基金回撤控制好就是基民應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的底氣之所在！

（數(shù)據(jù)來(lái)源Wnd，2020.5.6至2022.3.8）

2.基金每周漲幅為正概率超70%，在同類基金中排名第一；

3.在448個(gè)交易日內(nèi)，基金凈值有101日創(chuàng)新高，占比超22%，可謂小驚喜不斷。

4.持有時(shí)長(zhǎng)超半年，基金漲幅為正概率超95%，且平均收益超25%。

交銀趨勢(shì)優(yōu)先A超額收益突出，同時(shí)持有體驗(yàn)極佳，可以說(shuō)楊金金在該基金上畫出了優(yōu)美的凈值曲線。他究竟是如何做到的？

成長(zhǎng)股的四類投資邏輯

楊金金的投資方式很有特色，他挖掘主流板塊之外的投資機(jī)會(huì)，“到人少的地方捕魚”。在基金季報(bào)中，楊金金曾坦誠(chéng)地介紹過(guò)自己的投資方式：“致力于在主流賽道之外，尋找一些新社會(huì)變遷帶來(lái)的細(xì)分行業(yè)景氣、企業(yè)家精神銳意進(jìn)取帶來(lái)的自下而上的投資機(jī)會(huì)”。

從交銀趨勢(shì)優(yōu)勢(shì)A最新重倉(cāng)股數(shù)據(jù)來(lái)看，“不去人多的地方”特點(diǎn)很顯著。

（數(shù)據(jù)來(lái)源Wnd，截止2021.12.31）

此外楊金金行業(yè)配置分散，個(gè)股持倉(cāng)分散，是非典型的自下而上持倉(cāng)方式。再加之楊金金的持倉(cāng)以小市值票為主，因此會(huì)有兩個(gè)問題。

持倉(cāng)太分散，如何保證研究能力跟得上？楊金金的做法是采用“翻石頭”的方式，先用多種財(cái)務(wù)模型對(duì)市面上的股票進(jìn)行篩選，先做出一個(gè)初步名單，這樣重點(diǎn)就能集中在這幾十只個(gè)股，精力就能省很多。再針對(duì)經(jīng)過(guò)篩選的個(gè)股，從公司各自的重點(diǎn)出發(fā)做好研究和驗(yàn)證，提高研究效率與把握核心的準(zhǔn)確度。最后一步就是整理，平日里就做好名單里個(gè)股的跟蹤研究，做好積累，方能遇事不亂。

持倉(cāng)小市值個(gè)股，如何避免個(gè)股漲得慢？楊金金給出的答案是：掌握系統(tǒng)性地批量挖掘個(gè)股投資機(jī)會(huì)并進(jìn)行組合化配置的能力，在實(shí)踐中不斷提升勝率來(lái)努力實(shí)現(xiàn)相對(duì)低波動(dòng)、穩(wěn)健向上的絕對(duì)收益。

楊金金的能力圈：從行業(yè)歷史配置來(lái)看，呈現(xiàn)出很明顯的分散特點(diǎn)。整體來(lái)看，目前能力圈以機(jī)械設(shè)備、化工、電子為主。

（數(shù)據(jù)來(lái)源Wnd，截止2021.12.31）

楊金金的個(gè)股選擇標(biāo)準(zhǔn)：

他曾將自己的成長(zhǎng)股投資邏輯總結(jié)為四類，A類：隱形冠軍。細(xì)分高景氣行業(yè)的絕對(duì)龍頭，好行業(yè)好公司，多出現(xiàn)在高端制造的進(jìn)口替代，消費(fèi)理念變遷帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性細(xì)分行業(yè)，技術(shù)升級(jí)或政策導(dǎo)向帶來(lái)行業(yè)升級(jí)等等，高增長(zhǎng)中等估值，為超級(jí)成長(zhǎng)股屬性。

B類：份額提升。在大行業(yè)小公司格局下，一些原來(lái)不被待見的成熟傳統(tǒng)行業(yè)，殘酷洗牌后具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司步入了長(zhǎng)期份額提升通道，中速增長(zhǎng)低估值，為價(jià)值成長(zhǎng)股屬性。

C類：黑馬成長(zhǎng)股。景氣度適中的行業(yè)中，原本的二流公司通過(guò)治理改善、戰(zhàn)略調(diào)整、新業(yè)務(wù)突破等出現(xiàn)基本面拐點(diǎn)，有望從低增長(zhǎng)低估值的價(jià)值陷阱，演變?yōu)楦叱砷L(zhǎng)高估值的“戴維斯雙擊”為黑馬成長(zhǎng)股屬性。

D類：行業(yè)變化。原本行業(yè)景氣度一般的龍頭，行業(yè)景氣由于內(nèi)外生變量驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致景氣出現(xiàn)突變，從而導(dǎo)致個(gè)股基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)的機(jī)會(huì)，也為黑馬成長(zhǎng)股屬性。

當(dāng)然在這四類公司中也會(huì)有主次，楊金金重點(diǎn)關(guān)注A類與B類的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)保持對(duì)C類及D類公司的研究?jī)?chǔ)備和跟蹤。

楊金金買賣關(guān)鍵點(diǎn)：

楊金金的投資風(fēng)格以成長(zhǎng)為主，但也十分注重個(gè)股估值，通常會(huì)在左側(cè)買入。當(dāng)持倉(cāng)個(gè)股漲到自己的心理價(jià)位后，比如估值從20倍漲到了40倍，會(huì)評(píng)估該股未來(lái)的成長(zhǎng)空間，如果空間仍存，會(huì)賣掉一部分倉(cāng)位，因此是偏右側(cè)賣出。

關(guān)于2022的投資機(jī)會(huì)，楊金金認(rèn)為，“新的個(gè)股機(jī)會(huì)來(lái)源是從辨認(rèn)“已經(jīng)發(fā)生但市場(chǎng)沒有認(rèn)識(shí)到的事情”，到預(yù)判“行業(yè)及個(gè)股未來(lái)即將要發(fā)生的事情和變化”，并且判斷市場(chǎng)會(huì)如何演繹他們。

再具體一點(diǎn)，按照之前的分析框架所闡述的成長(zhǎng)股的 ABCD 四類投資機(jī)會(huì)中，在 2022 年，新機(jī)會(huì)的來(lái)源預(yù)計(jì)更多的來(lái)自于 C、D 類公司，即拐點(diǎn)型的機(jī)會(huì)，包括公司拐點(diǎn)及行業(yè)拐點(diǎn)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)僅供參考，不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議。

標(biāo)簽： 新銳TOP10交銀楊金金近兩年最會(huì)畫線的新銳基金