受國際局勢影響，近期大宗商品價格劇烈波動，部分商品從暴漲到暴跌，相關(guān)實體企業(yè)的經(jīng)營風險也在上升，對此，財信期貨認為：大宗商品市場的大幅波動，仍將是近期的常態(tài)。

首先，地緣局勢仍充滿不確定性。最新消息顯示雙方的談判有一定進展，開始在核心矛盾上有所緩和，并將進一步對話，大宗商品價格應(yīng)聲回落，且全球主要股票市場也出現(xiàn)大幅反彈。但目前形勢仍然錯綜復(fù)雜，暴漲暴跌的高波動仍然需要提防。

其次，伊核談判、OPEC增產(chǎn)也存在不確定性。OPEC成員國阿聯(lián)酋呼吁OPEC+成員國加快提高石油產(chǎn)量。阿聯(lián)酋在2021年7月就要求提升原油產(chǎn)量，近日再次發(fā)聲督促OPEC+加快增產(chǎn)，雖然市場認為最終決定權(quán)或在沙特和俄羅斯手中，但減產(chǎn)合作4月到期，理論上是可以提升產(chǎn)量的，另外，伊核談判關(guān)系到伊朗原油出口，也是原油供應(yīng)缺口重要的補充來源。這些可能性造成了原油價格的大幅調(diào)整，但其中的博弈仍有不確定因素。

第三，撇開地緣政治因素，從宏觀經(jīng)濟來看，接下來市場還將面臨美聯(lián)儲加息的沖擊，這將影響到美元流動性、債務(wù)成本、總需求以及資產(chǎn)估值等方面，歐美經(jīng)濟發(fā)生滯脹的風險加大。

另外，從市場波動率來看，其往往具備聚集效應(yīng)和均值回歸效應(yīng)，結(jié)合近期錯綜復(fù)雜的因素，市場暴漲暴跌的波動仍在加大，高波動的聚集效應(yīng)仍將延續(xù)，均值回歸的時間還需要等待。

企業(yè)套期保值不可因噎廢食，風險管理意識需要強化

鎳近期波動劇烈主要還是地緣局勢的影響，也有些LME的規(guī)則需要“打補丁”，需要防止惡意逼倉，但不能因噎廢食，期貨風險管理、價格發(fā)現(xiàn)的屬性仍然是以服務(wù)實體企業(yè)為根本目的的。企業(yè)參與套期保值，一定要結(jié)合企業(yè)自身的采購、庫存、生產(chǎn)計劃以及定價模式，并制定相應(yīng)的制度流程，尤其在決策和風控環(huán)節(jié)上。同時，每家企業(yè)都有自身的特點和應(yīng)對方式，比如通過現(xiàn)貨鎖價、其他遠期合約、長期協(xié)議等也能起到風險管理的效果，但無論如何，風險管理的意識都需要加強，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，需要嚴格動態(tài)的識別風險敞口，并制定相應(yīng)的風險管理方案，衍生品仍然是企業(yè)應(yīng)該考慮的重要風險工具之一。

對湖南本土企業(yè)的影響和應(yīng)對之策

首先，從有色行業(yè)來看，湖南省礦產(chǎn)資源豐富，金屬品種齊全。憑借豐富的資源優(yōu)勢，湖南省成為全國重要的有色金屬生產(chǎn)和加工地，目前省內(nèi)有色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)有數(shù)千家。而涉及到此次大宗商品的劇烈波動，鎳、銅、白銀、鋁的波動均較大。

比如，鎳在省內(nèi)礦產(chǎn)資源并不占優(yōu)勢，因此上游生產(chǎn)企業(yè)較少，主要以下游原料使用企業(yè)為主，這其中又分為不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)和新能源電池生產(chǎn)企業(yè)，這些企業(yè)主要處于鎳產(chǎn)業(yè)鏈下游，鎳價波動會造成企業(yè)原材料價格的波動。此次鎳價的暴漲必然導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本大幅上漲，若價格無法向下游傳導(dǎo)，則必然為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來巨大風險。

又比如白銀，省內(nèi)白銀礦產(chǎn)和回收資源較為豐富，因此上游生產(chǎn)企業(yè)相對較多，主要面臨產(chǎn)品價格下跌，庫存貶值的風險。

在市場波動巨大的情況下，如何熨平原材料或者產(chǎn)成品價格波動，穩(wěn)定企業(yè)利潤？財信期貨建議仍然要以生產(chǎn)經(jīng)營過程中的風險敞口識別為前提，比如銷售訂單與原材料采購、加工生產(chǎn)之間的時間，面臨原材料上漲的風險敞口，應(yīng)該與期貨多頭套保匹配，并在采購過程中逐步平倉對應(yīng)的期貨頭寸。

從農(nóng)產(chǎn)品來看，湖南是全國重要的糧食生產(chǎn)基地，其糧食、油料、豬肉及部分農(nóng)副產(chǎn)品產(chǎn)量均位居全國前列。作為全國重要的養(yǎng)殖大省，湖南2021年飼料產(chǎn)量超千萬噸，玉米、豆粕、小麥等飼料原料需求量龐大。黑海地區(qū)是全球最大的谷物出口地區(qū)之一，近年烏克蘭也一度是我國玉米的主要進口國，地緣局勢使得玉米貿(mào)易存在受影響甚至被封鎖的可能，加劇了全球谷物貿(mào)易的不確定性。

飼料原料的持續(xù)漲價必將向下游傳導(dǎo)，養(yǎng)殖行業(yè)下行周期中成本還進一步抬升，雙向敞口進行套保將消耗企業(yè)大量的現(xiàn)金流，而行情劇烈波動時裸露部分現(xiàn)貨頭寸也考驗企業(yè)的風險管理決策能力。大宗原料上漲考驗飼料企業(yè)的采購和配方技術(shù)能力，飼料企業(yè)即要承擔巨大的成本壓力，還要往終端用料企業(yè)催收合同風險金，點價保證金等，低效產(chǎn)能出清或加快。

植物油和油籽的持續(xù)漲價以及銷售周轉(zhuǎn)率下降，一是導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流緊張，二是企業(yè)無法擴展貿(mào)易和加工規(guī)模。對于傳統(tǒng)的先買貨，再進行賣出套保的模式，在當前高基差的背景下不再適用。需要與企業(yè)探索新的套保模式，比如與企業(yè)探討基差貿(mào)易模式，在不增加敞口的情況下，利用基差回歸原理，借助期貨端建立虛擬庫存，達到降本增效的作用。

瀟湘晨報記者陳海鈞

標簽： 財信期貨大宗商品異常波動 期貨等衍生品仍是重要風險管